电子行业集成电路专题报告：板块具备活跃基础，因素催化或迎利好

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 s 板块具备活跃基础，因素催化或迎利好 电子行业集成电路专题报告｜2019.2.17 中信证券研究部 核心观点 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 晏磊 电子分析师 S1010518120001 胡叶倩雯 电子分析师 S1010517100004 国内集成电路行业整体处于初级阶段，市场需求及国产替代空间巨大，以十年维度的长期发展实现自主可控是行业的核心逻辑。行业公司的业绩具备成长性，板块活跃度相对较高。综合梳理两条投资主线：一、“农村包围城市”，关注轻资产高增长标的；二、“自顶而下”，关注重资产领域龙头标的。 ▍自主可控为核心逻辑，集成电路板块具备活跃基础。1）集成电路为我国第一大进口品类，2018 年进口额达 3120.58 亿美元，占进口总额 14.6%，自给率仅15.35%。高进口依赖表明国产替代空间巨大，发展自主可控的意愿及需求极为迫切。2）国内集成电路产业成长性高，预计该产业 2018-2023 产值 CAGR 达15%，板块具备相对活跃的基础。 ▍大基金二期规模或超 1500 亿，龙头企业仍将受益。1）国家集成电路产业投资基金（大基金）一期规模 1387 亿元，于 2018 年基本投资完毕，撬动 5145 亿元社会资金，带动作用明显。2）大基金二期 2018 年已获批，拟募资 1500-2000亿元。若按照 1:3.5 的撬动比可带动 5250-7000 亿元社会资金，规模超过一期。预计龙头企业仍会成为二期重点投资对象。3）二期将提高设计业投资比例，高于一期的 20%比例。二期还将涉足新兴行业如智能汽车、智能电网、人工智能、物联网、5G 等。预计二期于 2019 年启动可能性大，有望成为重要催化因素。 ▍国家鼓励支持科技创新企业，集成电路为重中之重。1）近些年集成电路相关政策频繁颁布，集成电路在多份科技创新纲领性文件中被列至首位，可见政策高度重视。2）税收、补贴、融资等是主要政策手段，不断优化市场环境，惠及设计、制造、封装测试、装备材料的全产业链环节。3）集成电路板块成为 2019 年多地地方政府工作报告的重点，有望获得重点政策支持。4）培育骨干企业、突破核心技术环节仍然是重点任务，预计龙头企业仍能获得较多扶持与优惠，利于实现突破式发展。 ▍近期屏下指纹、MCU 等细分领域需求旺盛，为关注重点。1）IHS 预估 2019 年智能手机的 OLED 渗透率将首度超越 LCD 达 50.7%，2025 年进一步推升至73%。由于目前屏下指纹基于 OLED 屏幕，厂商为增强产品竞争力搭载屏下指纹芯片意愿较强。我们预计 2019 年屏下指纹出货量中性估计约 1 亿部，乐观估计约 1.5 亿部，渗透率约 6%~10%。2）在智能家居、物联网、汽车电子、工控等新兴应用成长拉动下，MCU、二极管等需求旺盛。MCU 价跌量增，应用拓广；2017 年全球 MCU 市场 168 亿美元，2018 年同比增长 11%，预计 2019 年仍维持 9%增速。二极管 2019Q1 价格上涨，交货周期延长至 16~40 周左右。 ▍风险因素：终端需求疲弱，行业景气持续下行，扶持政策力度及大基金二期进展低于预期。技术研发低于预期和客户拓展低于预期。 ▍投资策略。国内集成电路行业市场需求及国产替代空间巨大，以十年维度的长期发展实现自主可控是行业的核心逻辑。行业公司业绩具备成长性，板块活跃度相对较高。综合梳理两条投资主线：一、“农村包围城市”，关注轻资产高增长标的，建议关注兆易创新、汇顶科技、闻泰科技、韦尔股份；二、“自顶而下”，关注重资产领域龙头标的，建议关注北方华创、中芯国际。 电子行业 评级 强于大市（维持） 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 兆易创新 74.70 1.99 1.52 1.62 38 49 46 买入 韦尔股份 33.61 0.34 0.90 1.02 99 37 33 买入 汇顶科技 82.30 1.95 1.41 2.41 42 58 34 增持 闻泰科技 26.25 0.52 0.12 0.62 50 219 42 增持 北方华创 48.10 0.27 0.58 0.86 178 83 56 增持 简称 收盘价 (港元) BPS（港元） PB（倍） 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 中芯国际 8.03 7.99 8.19 8.47 1.0 1.0 0.9 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 2 月 15 日收盘价 电子行业集成电路专题报告｜2019.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 十年维度自主可控，集成电路板块具备活跃基础 .............................................................. 1 大基金二期规模或超 1500 亿，龙头企业仍将受益 ........................................................... 2 国家鼓励支持科技创新企业，集成电路为重中之重 .......................................................... 4 屏下指纹、MCU 等细分领域需求旺盛 .............................................................................. 7 投资建议 ........................................................................................................................... 8 风险因素 ........................................................................................................................... 9 插图目录 图 1：我国集成电路进口金额及增长率（亿美元）........................................................... 1 图 2：我国集成电路与原油进口金额对比 ......................................................................... 1 图 3：中国集成电路市场规模及产值趋势 ......................................................................... 1 图 4：OLED 在智能手机领域的渗透率 ...........