公募基金行业25周年发展报告：栉风沐雨廿五载，百舸争流谱华章

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 2023 年 10 月 18 日 ——公募基金行业 25 周年发展报告  近年来，公募基金凭借着较低的投资门槛、流动性强、多样化、透明度高等优势，叠加投资者教育的深化，普及程度大幅提高，规模快速增长。截至2023 年中，公募基金的总规模约 27.7 万亿元，首次超过了银行理财产品的规模，成为居民投资中不可或缺的投资工具。本文主要通过行业的三大要素（产品、人、机构）变化的角度来刻画我国公募基金行业的发展和变迁。  自 1998 年第一只公募基金成立至今，我国公募基金市场已拥有超 25 年的发展历程。根据基金的数量和规模变动及产品线发展等情况，我们将我国公募基金的发展历程分为三大阶段：萌芽试航期（1998-2006）、快速成长期（2007-2020）、高质量发展期（2021 至今），不同时期的发展特征各异。  公募基金产品的变化主要体现在三个方面：1）投资类型的变化：不断创新，日益细化；产品定位更明确，工具属性更明显；2）运作模式的变化：从封闭式到开放式，从定开式到最短持有期；3）费率的变化：低费率和浮动管理费模式探索。  产品业绩：主动权益基金整体长期收益表现优于股票。在近十个自然年度（2014-2023），主动权益基金的平均收益率相对中证全指的年度胜率达到了 70%。2010 年至今，滚动持有万得偏股混合型基金指数 1 年/2 年/3 年/5年/10 年，获得正收益的概率均超过了持有各类宽基指数。  人的变化：二十五年来，公募基金经理的人数大幅增长，已从 1998 年末，的 10 人以内，增长至 3,552 人，平均基金经理年限约 4.3 年。  截至 2023 年 8 月 31 日，全市场共有 255 位基金经理的投资年限在 10 年及以上；共有 134 只基金的现任基金经理管理该基金的时间在十年及以上。其中，有 43 只基金的近十年年化收益率超过了 10%。谢治宇、赵晓东、萧楠等基金经理管理的产品近十年年化收益率均超过了 15%。  除了老将外，不同投资年限的基金经理中，也都有表现优秀的个体。本文根据不同投资年限/任职年限和任期年化收益，筛选出一批绩优基金经理。  基金管理人：1998 年 3 月，国泰基金和南方基金相继成立，成为我国首批公募基金公司。截至目前，全市场已有 158 家具有公募基金牌照的机构。根据股东属性分类，券商系基金公司数量最多、非货币管理规模最大；基金公司头部集中度进一步提升，规模竞争格局马太效应显著；基金公司的投研模式、考核及激励制度在变化中不断寻求更优。  结算机构：在 2017 年之前，公募基金均采用托管人结算模式。2017 年 12月，监管机构发起公募基金采用证券公司交易模式业务试点，券商结算模式开始出现。截至 2023 年 8 月 31 日，全市场共有 452 只基金采用券商结算模式，总管理规模达 5,604.2 亿元，数量占比 4.3%，规模占比 2.1%。  代销机构：独立基金销售机构异军突起，银行的基金保有规模优势仍存。  风险提示：基金产品的过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议，本报告仅作为投资参考。 姚紫薇 S1090519080006 yaoziwei@cmschina.com.cn 包羽洁 S1090519020002 baoyujie@cmschina.com.cn 栉风沐雨廿五载，百舸争流谱华章 敬请阅读末页的重要说明 2 基金研究（公募） 目录 一、 居民财富结构变迁，公募基金显锋芒 ......................................................... 5 1、 公募基金规模超银行理财，已成居民投资重要工具 ..................................... 5 2、 基金证券资管产品：公募基金规模占比最高 ................................................ 6 二、 产品的变化：从萌芽试航到百花齐放 ......................................................... 7 1、 公募基金市场发展的不同时期特征 .............................................................. 7 1）萌芽试航期（1998-2006） ........................................................................... 7 2）加速成长期（2007-2020） ......................................................................... 10 3）高质量发展期（2021 至今） ....................................................................... 12 2、 投资类型：不断创新，日益细化；产品定位更明确，工具属性更明显 ...... 15 1）类型定位要求更明晰，灵活配置型基金的兴起到没落 ................................ 16 2）行业主题基金数量规模大幅增长，工具属性进一步增强 ............................ 16 3、 运作模式：从封闭式到开放式，从定开式到最短持有期 ........................... 18 4、 产品费率：低费率和浮动管理费模式探索 ................................................. 19 5、 产品业绩：主动权益基金整体长期收益表现优于股票 ............................... 21 三、 人的变化：大浪淘金，人才辈出 .............................................................. 23 1、 公募基金经理人数已突破 3,500 人 ............................................................ 23 1）初代基金经理今何在？ ................................................................................ 23 2）基金经理人数整体呈上升趋势，人均管理产品数量超 3 只 ......................... 24 2、 “双十”基金经理：绩优老将的坚守.............................................................. 25 3、 江山代有才人出，不同投资年限的基金经理中均有出众者 .....................