保险行业报告：9月份保费点评：寿险回落，推动提前启动开门红

证券研究报告：保险|行业周报点评 2023 年 10 月 08 日 证券研究报告：保险|行业周报 2023 年 10 月 25 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|首次 行业基本情况 收盘点位 1,061.27 52 周最高 1,231.52 52 周最低 967.18 行业相对指数表现 资料来源：ifind，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340523090001 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 保险行业报告 9 月份保费点评：寿险回落，推动提前启动开门红 ⚫ 投资要点 1、寿险：上市险企总保费同比降幅扩大 2023 年 9 月，受新旧寿险产品切换和开门红预售准备等因素的影响，六家上市险企的寿险总保费同比降幅扩大。根据上市公司保费收入公告，平安、国寿、新华、太保寿险的原保费累计增速在 1-9月分别为 5.2%/4.5%/3.7%/7.9%，较 1-8 月的增速整体有所回落。且在 9 月份，各保险公司的单月增速分别为-4.1%/-7.2%/-9.9%/-5.5%，较 8 月增速回落有所扩大，这主要受到新旧产品切换导致需求前置的影响。此外，9 月份保险公司依然忍受着预定利率切换、银保业务销售系统关闭的短期阵痛，可能也能解释为什么 9 月份的保费增速继续回落。因此不少保险公司选择提前启动“开门红”。 展望未来，保险产品的配置需求长期存在，而储蓄型产品的相关竞品收益率有所下降，导致保险储蓄型产品更有优势，可以预计未来新业务价值同比仍能保持较好增速。而随着开门红提前，销售队伍经过进一步培训，充足的准备也有望推动真正实现开门红。 2、财险：同比表现改善，其中车险恢复，非车险减缓 2023 年 9 月，财险保费同比表现改善，其中车险业务略有恢复，而非车险业务则略有减缓。据上市公司保费公告，1-9 月人保财、平安财和太保财险的保费累计同比增速分别为 7.5%、1.8%和11.8%，较 1-8 月的增速整体有所回落。车险保费增速略有回升，主要原因是汽车销量在 9 月实现单月 4.9%增长。人保车险和非车险 1-9 月的累计同比增速与 1-8 月的增速相比分化，为 5.5%，较 1-8 月上升 0.2 个百分点，非车险有所放缓。 展望未来，新车销量回暖和保有量继续增长可能推动车险业务维持增长，而保险公司加大对巨灾防控力度可能使 COR 好于预期。 ⚫ 投资建议：宏观经济影响成长性，或削弱未来走牛基础 本轮行业代理人清虚和强化监管是行业跌至低谷的推动因素，也是行业发展到一定阶段的自我应对策略。 经过 40 余年的高速增长，当前中国经济进入 4%-6%的中高速增长阶段。长期来看增长率很难再达到前 40 年所达到的水平。经济规模降速扩张，作为顺宏观大周期的保险行业，预计其成长性相对将大打折扣，从而影响未来走大牛市的基础。 短期看，改革接近尾声，人均产能等指标渐趋改善和稳定，表明行业基本面已经迈过最低点，而开门红的提前启动可能带来进一步的提振。因此，保险板块风险相对不大。 ⚫ 风险提示:经济增速不及预期；长期债券收益率下行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 图表目录 图表 1：中国人寿原保费收入 .............................................................. 3 图表 2：中国人保原保费收入 .............................................................. 3 图表 3：新华保险原保费收入 .............................................................. 3 图表 4：中国平安原保费收入 .............................................................. 3 图表 5：中国太保原保费收入 .............................................................. 3 图表 6：天茂集团原保费收入 .............................................................. 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表1：中国人寿原保费收入 图表2：中国人保原保费收入 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表3：新华保险原保费收入 图表4：中国平安原保费收入 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表5：中国太保原保费收入 图表6：天茂集团原保费收入 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何