银行业资负观察第四期：8月同业存单利率或维持高位

证券研究报告：银行业|银行资产负债月报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位4459.752 周最高4670.3152 周最低3132.76行业相对指数表现2024-082024-102024-122025-032025-052025-08-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%银行沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:张银新SAC 登记编号:S1340525040001Email:zhangyinxin@cnpsec.com近期研究报告《银行稳定币专题（下）：从金融角度看稳定币——市场影响篇》- 2025.07.23银行业报告 （2025.06.30-2025.08.06）银行资负观察第四期：8 月同业存单利率或维持高位l投资要点l银行间流动性回顾：6 月 29 日-8 月 5 日，银行间资金运行中枢高于去年同期水平。从 DR007-OMO 利率来看 6 月下旬受资金跨半年，银行资产端投放较快综合影响，资金中枢快速上行，7 月上旬随着部分票据类资产到期叠加 PMI 反应的基本面偏弱影响（7 月制造业 PMI 仍在荣枯线以下），银行间资金利率快速震荡下行，7 月中下旬受税期扰动，资金震荡上行，8 月初随着票据大量集中到期、财政支用加快影响资金面维持宽松平稳。l银行流动性指标监测：同业存单：受 5 月降准，6 月和 7 月央行加大中长期资金投放影响，绝大多数不同全国性银行同业存单额度使用情况较上期有所改善。考虑国有银行三季度或进入定期存款到期高峰，预计国有银行同业存单净融资增速或边际加快。8 月银行负债端压力环比增大，整体国股银行一级发行利率或维持在 1.6%-1.65%区间，若信贷投放和政府债券供给超预期，则国股银行存单发行利率或以 1.65%为中枢小幅震荡。超储率等：我们测得 2025 年 6 月超储率 1.7%，高于过去两年同期水平。录得 4 月大型银行 NSFR 为 107.40%，连续 4 个月份低于 2023年和 2024 年同期。预计 7 月 NSFR 读数或季节性下行，8 月随着政府债券供给量上行，叠加信贷投放趋于修复，预计 NSFR 读数可能偏低。进入 8 月，预计中小企业经营活动继续维持高位，银行对公活期存款增速或持续维持在正向区间，银行对应的资金融出预计能维持较高水平。l投资建议：1.存款降息短期内带来银行负债端紧张，但中长期来看，银行负债成本趋于下降，同时我们在报告《银行 2024 年年报与 2025 年一季报综述：重定价冲击叠加债市震荡，25Q1 业绩承压》中指出，随着三季度长期限存款集中重定价，银行负债成本下降有望超预期，建议关注：交通银行，成都银行。2.根据部分股份制银行业绩快报来看，部分股份制银行盈利表现有望超预期，建议关注：招商银行、兴业银行、中信银行。l风险提示：存在模型测算误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险 。发布时间：2025-08-08请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1银行间流动性表现回顾.......................................................................42银行流动性主要指标监测.....................................................................52.1同业存单额度使用和运行区间情况.........................................................52.2超储率，NSFR 和活期类资金监测..........................................................73投资建议...................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： DR007-OMO 走势与 2024 基本一致（单位：BP）........................................4图表 2： 7 月资金面缓释，结束成本倒挂（单位：BP）.........................................4图表 3： 央行 7 月加大 OMO 净投放，继续呵护资金面 .......................................... 5图表 4： 中长期资金净投放后同业存单使用情况进一步下降.....................................6图表 5： 同业存单 8 月中下旬或超预期波动 .................................................. 7图表 6： 受财政支用和央行呵护影响，银行系统超储率高于同期水平.............................7图表 7： 大型银行 NSFR 超 2024 年同期 ...................................................... 8图表 8： 大型银行对公活期类存款持续活化 .................................................. 8图表 9： 大型银行企业活期存款和非银存款增速情况（单位：亿元）.............................9请务必阅读正文之后的免责条款部分41 银行间流动性表现回顾6 月 29 日-8 月 5 日，银行间资金运行中枢高于去年同期水平。从 DR007-OMO利率来看 6 月下旬受资金跨半年，银行资产端投放较快综合影响，资金中枢快速上行，7 月上旬随着部分票据类资产到期叠加 PMI 反应的基本面偏弱影响（7 月制造业 PMI 仍在荣枯线以下），银行间资金利率快速震荡下行，7 月中下旬受税期扰动，资金震荡上行，8 月初随着票据大量集中到期、财政支用加快影响资金面维持宽松平稳。图表1：DR007-OMO 走势与 2024 基本一致（单位：BP）图表2：7 月资金面缓释，结束成本倒挂（单位：BP）2025/06/032025/06/172025/07/012025/07/152025/07/29-40-30-20-1001020304050602025(BP)2024(BP)2023(BP)2024/6/32024/7/32024/8/32024/9/32024/10/32024/11/32024/12/32025/1/32025/2/32025/3/32025/4/32025/5/32025/6/32025/7/32025/8/3-80-60-40-200204