精密零部件制造“小巨人”，国内微分进刀系统领军者

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_NewStock] 2023 年 10 月 19 日 证 券研究报告•新股分析报告 阿 为 特（873693） 金 属制品 精密零部件制造“小巨人”，国内微分进刀系统领军者 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 所 属行业市场表现 数据来源：ifind 本 次发行情况 [Tabel_PublishInfo] 发行前总股本(万股) 6120 本次发行(万股) 1000 发行后总股本(万股) 7120 2022 年扣除非经常性损益后的每股收益(摊薄后)(元) 0.47 [Table_MainIndex] 主 要指标（2022）年 [Table_MainIndexItem] 每股净资产(元) 4.70 毛利率(%) 29.63 流动比率 2.65 速动比率 1.80 应收账款周转率(次) 3.57 资产负债率(%) 25.81 净资产收益率(%) 10.64 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）公司系国内精密机械零部件行业技术领先企业，目前其微分进刀技术尚未在国内出现相关制造工艺创新及应用，处于国内领先地位；客户涵盖赛默飞、锐珂医疗等全球知名头部企业，根据公司问询函回复，公司与第一大客户合作时间长达 13年，客户黏性强。2）下游医疗器械、科学仪器市场景气度高，根据 Transparency Market Research和 Market Data Forecast的数据，预期 2023年色谱仪市场规模将增加至 90亿美元，2026年质谱仪市场规模将增加至 112亿美元、CT 系统市场规模将增加至 197 亿美元，下游市场对精密机械零部件的需求预期增长。3）公司募投生产线扩产 150 万件，根据公司招股说明书，预计完全投产后使公司的营业收入增加 1.3 亿元。  医疗器械、科学仪器市场景气度高，下游市场需求持续扩张。在科学仪器领域，根据 Transparency Market Research 数据，全球质谱仪市场规模在 2018-2026年的年均复合增长率达 7.7%；而根据 Market Data Forecast 数据，预期全球色谱仪在 2023-2028 年的市场规模将保持 6.1%的年化增长率，质谱仪与色谱仪市场呈稳健增长趋势。在医疗器械领域，根据灼识咨询数据，2020-2030 年全球CT 系统市场规模年复合增长率达 5.8%。在国家政策的大力支持下，精密机械零部件以及下游科学仪器、医疗器械领域需求快速扩张，发展前景良好。  微分进刀系统与质谱仪结构件技术国内领先，优质客户合作稳定。公司为国内唯一的微分进刀系统技术应用企业，且其质谱仪结构件项目被认定为上海市高新技术成果转化项目。目前公司运用十项核心技术形成了近万种精密零部件，已成为全球知名企业赛默飞、锐珂医疗、瑞凯威等的核心零部件的稳定供应商。受益于公司较高的客户认可度，公司存量客户粘性强，在公司持续进行新客户开拓的背景下，公司未来订单量有望持续增长。  募投布局生产基地扩产，建设研发中心保证持续创新能力。近三年来，公司产能利用率均处于 80%以上，随着下游客户需求与订单量增长，公司需要扩张产能以把握市场机遇。公司拟通过本次发行募资建设智能制造生产线，扩产标准产能 150万件，根据公司招股说明书数据，预计完全投产后使公司的营业收入增加 1.3亿元。同时，根据市场需求，公司为开展对智能柔性生产线及工艺、自动编程技术、加工系统受力分析等技术研究而建设研发中心，并据此构建人才梯队，保障公司可持续发展能力。  投资建议：本次公司发行价为 6.36元/股，对应 PE 为 16.0倍（不行使超额配售选择权）。公司上市后 PE 显著低于可比公司平均值 53.3倍。考虑到公司核心技术形成的产品性能稳定、质量优良、故障率低，绑定下游科学仪器、医疗器械领域知名客户，募投项目解除产能限制，业绩有望持续增长，建议积极关注。  风险提示：国际贸易摩擦的风险、客户集中度较高的风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、技术迭代、产品更新的风险、募集资金投资项目新增产能消化的风险。 [Table_MainProfit] -10%-5%0%5%10%15%20%22/1022/1122/1223/123/223/323/423/523/623/723/823/923/10金属制品 沪深300 新 股分析报告 / 阿 为 特（873693） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 精密器械零部件制造商，国内微分进刀系统领军者 ......................................................................................................................... 1 1.1 深耕精密器械零部件行业十余载，国家级专精特新“小巨人”................................................................................................. 1 1.2 聚焦科学仪器、医疗器械与交通运输领域，具备技术领先优势............................................................................................ 2 1.3 营收快速增长，成本控制良好助力盈利能力上行 ...................................................................................................................... 3 2 下游行业预期向好，政策支持助力需求扩张 ...................................................................................................................................... 5 2.1 高端精密零部件应用于科学仪器、医疗器械、交通运输等领域............................................................................................ 5 2.2 下游行业景气度高，科学仪器、医疗器械领域需求快速扩张 ................................................................................................ 6 2.3 竞争格局分