计算机行业年报前瞻：业绩担忧已过，投资新起点渐近

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019 年 02 月 10 日 计算机 年报前瞻：业绩担忧已过，投资新起点渐近 截止 1 月 31 日，计算机行业业绩预告已陆续发布。我们前期多次提及的商誉及业绩担忧逐步消化，关注度回升。2018 年 11 月发布的年度策略提出2019 年 IT 投资新起点渐进，重点推荐的信息安全与自主可控、金融 IT 主线明确，中期认为 2019 年类似 2012-2013 年，大的 IT 浪潮尚需等待，景气行业轮动。产业互联网与云交织形成五景气主线：产业互联网平台、新零售、金融 IT、医疗 IT、自主可控与信息安全，建议重点布局。特别是医疗IT 行业近期回调较多，基本面依旧逐步向好，建议重点关注。本次周报重点分析年报预告及快报中的行业特征并探讨投资机会。 计算机板块业绩整体增长 14.3%，高于去年同期的 10.2%。截至目前，计算机板块共有 182 只个股发布了业绩预告或业绩快报，剔除其中对板块影响较大的 8 只异常股，对剩余的 174 只个股进行分析：使用整体法，2018年计算机板块业绩总和为 283 亿元，同比减少 0.9%，低于去年的 14.7%；使用中值法进行分析，2018 年计算机板块个股增速的中位数为 14.3%，高于去年同期的 10.2%。 商誉问题显现，后续担忧逐步消除。2013-2015 年计算机板块的并购重组热潮带来了目前 A 股整体商誉规模及比重逐年提高，潜在风险也愈加明显。众多并购标的的业绩不达预期，导致商誉的大规模计提减值，从而对计算机板块的业绩产生较大冲击。以飞利信为例，截至 2018 年 9 月 30 日，飞利信商誉总金额为 23.98 亿元，由于全资子公司厦门精图、上海杰东、互联天下、成都欧飞凌、东蓝数码 2018 年业绩不达预期，出现亏损，形成较大的商誉减值，公司初步测算商誉减值拟计提金额为 13~18 亿元，占商誉总金额的54.21%-75.06%。 重点关注领军公司业绩高增比例更高，新零售、产业互联网、信息安全、金融 IT、医疗 IT、人工智能均有亮点。计算机行业通过多年竞争，领军公司优势已逐步体现，前期投入逐步转化为竞争优势，多数公司出现盈利加速拐点。年度策略中重点推荐的新零售（新北洋、新国都）、产业互联网（上海钢联、用友网络）、信息安全与自主可控（中新赛克、恒为科技、中科曙光、中国长城）、金融 IT（东方财富、恒生电子）、医疗 IT（卫宁健康、创业慧康）、人工智能（中科创达、科大讯飞）均实现 30%以上增速。整体来看，领军公司高增比例更高。 部分细分行业受政策驱动需求加速明显，具有经济弱周期性。计算机行业部分细分领域的 IT 投入具有政策强周期性，同时具备与宏观经济相关性较弱属性。较为明显的板块包括网络安全、金融 IT 和医疗信息化。 2019 年度投资机会：1）产业 IT 平台型公司：上海钢联、用友网络、广联达、航天信息、金蝶国际。2）新零售：新北洋、汇纳科技、金固股份、石基信息、新大陆、新国都。3）金融 IT：恒生电子、赢时胜、东方财富、同花顺、长亮科技、顶点软件。4）医疗 IT：卫宁健康、思创医惠、东华软件、创业软件、万达信息、久远银海。5）自主可控与信息安全：中科曙光、启明星辰、深信服、北信源、恒为科技、苏州科达、海康威视、南洋股份、中新赛克。6）其他优质行业领军：华宇软件、科大讯飞、德赛西威、四维图新、依米康、佳发教育等。 风险提示：贸易摩擦加剧；财政支出不及预期；金融去杠杆力度影响金融创新；新零售竞争格局恶化；税控降价影响相关公司业绩。 中性（维持） 行业走势 作者分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 研究助理 安鹏 邮箱：anpeng@gszq.com 相关研究 1、《计算机：第三方接入征求意见发布，我们为何率先看好金融 IT》2019-02-02 2、《计算机：证监会发布科创板管理细则，稀缺科创企业价值重估时代来临》2019-01-31 3、《计算机：医疗 IT 成国务院三级医院考核先决条件，行业景气度持续增强》2019-01-30 2019 年 02 月 10 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、年报前瞻：业绩担忧已过，投资新起点渐近 ....................................................................................................... 3 二、中期成长主线................................................................................................................................................... 6 1. 产业 IT 平台型公司 ................................................................................................................................... 7 2. 新零售 ..................................................................................................................................................... 7 3. 医疗信息化............................................................................................................................................... 7 4. 金融 IT..................................................................................................................................................... 7 5. 自主可控与信息安全 ................................................................................................................................. 7 6. 其它优质领军 ........................................................................