计算机行业深度报告：通过业绩预告，我们读到了什么？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告 2019 年 02 月 10 日 计算机行业 通过业绩预告，我们读到了什么？ [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：谢春生 执业证书编号：S0740518010002 Email：xiecs@r.qlzq.com.cn 研究助理：杨亚宇 Email：yangyy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit]基本状况 上市公司数203 行业总市值(亿元) 16080 行业流通市值(亿元) 7637 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 [Table_Finance] [Table_Summary]投资要点 业绩预告告诉我们什么？截至 2018 年 1 月 31 日，2018 年业绩预告已经披露完毕。计算机行业 200 家左右上市公司，目前已经披露业绩预告以及业绩快报的公司有 178 家。在 2018 年整个 A 股的上市公司业绩预告中，我们感受最为明显的就是商誉减值计提的现象，这也是过去几年大量外延并购带来负面影响的集中体现。计算机行业作为外延并购案例集中的行业，2018 年业绩预告暴露出的商誉减值问题也比较明显。另一个值得关注的现象是，不同体量的公司，其业绩出现一定分化。这一情况我们在 2018 年三季报当中已经看的比较明显。样本选择和数据处理说明。（1）剔除通过外延并购进入到计算机行业的公司，包括金财互联、顺利办、工大高新等。（2）剔除由于股权转让导致这两年净利润波动金额比较大公司，比如大智慧、东软集团等。（3）我们采用预告业绩区间的中位数（已经披露业绩快报的公司除外）作为 2018 年的净利润。（4）由于样本数量的有限，以及采用了中位数的假设数据，最终的处理结果与客观的实际情况存在一定差距。我们更希望通过目前我们已经掌握的数据，来判断行业业绩的变化方向和趋势，并不追求数据的精确性。不同情形分析。由于商誉减值和业绩亏损是比较关注的情况，因此，我们对样本进行分情形讨论。（1）全样本：161 家公司。2018 年归母净利润同比减少 11.4%，，同比下降 18 个百分点，下降幅度较大，主要是商誉和资产减值导致。（2）剔除 2018 年亏损的公司（14 家）以及 2017 年亏损的公司（11 家）。2018 年归母净利润同比增长 17.3%，同比提升 4.8 个百分点。（3）剔除 2018 商誉减值的公司（20 家）以及 2017 年商誉减值的公司（7 家）。2018 年净利润增速为 14.7%，同比回落 3.3 个百分点。分层分析：大体量公司增速好于小体量公司。为了分析不同体量公司在2018 年的业绩变现情况，我们按照业绩预告的中位数对样本进行分层。按照 2018 年归母净利润的中位数划分为：5 亿元以上，2-5 亿元，1-2 亿元，1 亿元以下等四个层级的样本群体。分析结论是：利润体量越大的公司，2018 年的业绩增速越快，业绩越稳健；利润体量小的公司，业绩表现越差。以上四个样本群体 2018 年整体业绩增速分别为：30%、23%、-25%、-17%。 投资建议。通过 2018 年计算机行业业绩预告，我们看到，1）过去几年行业大规模外延并购所带来的负面影响开始体现，商誉减值或者相关资产减值带来企业大幅亏损。2）如果我们剔除相关商誉减值企业，行业体现出稳健增长态势，表明下游需求维持了一定的景气度。3）行业内逐步分化，我们认为，分化或将是计算机行业未来发展的特点之一。在面对新技术、新应用以及新市场时，不同企业所具备的基础要素不一样，其获得的竞争优势也相差较大。过去信息化快速发展的行业红利逐渐退去，未来企业自身因素比重提升。投资主线：1、关注科技创新周期下的产品落地情况，云计算有望继续加速落地：推荐石基信息、用友网络、广联达；人工智能产品转化有望加快，推荐科大讯飞、海康威视；智能驾驶领域推荐德赛西威、四维图新、中科创达。2、关注政策周期带来的新需求。金融 IT：面临科创板和理财子公司成立带来的业务增量，推荐恒生电子、赢时胜。医疗 IT 下游景气度有望继续维持：推荐卫宁健康、思创医惠等。3、产业“小趋势”中推荐拥有高用户体验产品（产品化能力强）和高粘性客户的标的。推荐东方财富、同花顺、航天信息、上海钢联、浪潮信息、汉得信息。风险提示。行业景气度回升进程低于预期的风险；人力成本上升超过预期的风险；行业业绩增速低于预期的风险；技术的演进进程低于预期的风险；新的商业模式的兑现低于预期的风险。-30%-20%-10%0%10%20%30%18-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-01计算机(申万) 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 1、样本选择和分析方法 ...................................................................................... - 3 - 2、不同情形分析 ................................................................................................. - 4 - 2、分层分析 ........................................................................................................ - 7 - 3、总结与投资建议 ............................................................................................. - 9 - 风险提示 ............................................................................................................ - 10 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 1、样本选择和分析方法  截至 2018 年 1 月 31 日，2018 年业绩预告已经披露完毕。计算机行业 200家左右上市公司，目前已经披露业绩预告以及业绩快报的公司有 178 家。我们选取了 161 家上市公司作为分析的基础样本。在 2018 年的年报业绩预告中，我们看到有一个比较明显的现象是，商誉减值计提或者资产减值损失导致业绩亏损的公司数量有明显增多。  样本选择和数据处理说明。（1）剔除通过外延并购进入到计算机行业公司公司，包括金财互联、顺利办、工大高新等。（2）剔除由于股权转让导致这两年净利润波动金额比较大公司，比如大智慧、东软集团。（3）我们采用预告业绩区间的中位数（已经披露业绩快报的公司除外）作为2018 年的净利