互联网视频行业2019年2月跟踪报告：平台和内容公司战略合作意味着什么？

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 平台和内容公司战略合作意味着什么? 互联网视频行业 2019 年 2 月跟踪报告｜2019.2.12 中信证券研究部 核心观点 唐思思 首席传媒分析师 S1010517080007 肖俨衍 传媒分析师 S1010517070001 我们维持互联网视频行业“强于大市”评级。考虑媒体品牌效应、资源聚集效应等因素，预计平台型公司将在我国互联网视频行业未来拥有更强话语权。 ▍板块表现：1 月整体涨多跌少。2019 年 1 月我们统计互联网视频 24 家相关上市公司涨多跌少，涨幅前三名为唐德影视、新文化、光线传媒。 ▍行业政策&新闻：网络生态治理专项行动持续推进。国家网信办于 2019 年 1 月正式启动网络生态治理专项行动，重点整治 12 类违法违规信息。广电总局正在组织开展《广播电视节目制作经营许可证》统一换发工作，其中涉及制作、经营内容导向偏差、低俗庸俗、社会广泛差评、产生不良社会影响的节目、参与违规买卖收视率或参与收视率造假等持证机构，不予换发新许可证。上市公司公告方面，乐视网发布 2018 年业绩预告，亏损超 25 亿元有暂停上市风险。 ▍行业数据：剧集播放量环比回升，综艺播放量有所下滑。2019 年 1 月全平台剧集有效播放量为 316 亿，综艺有效播放量为 32 亿，剧集播放量继续回升。平台对比来看，腾讯、爱奇艺、优酷剧集领域具有显著优势；综艺角度，腾讯、爱奇艺仍然位于第一阵营，优酷、芒果 TV 势均力敌。从 2019 年 1 月单月作品排名来看，《知否知否应是绿肥红瘦》、《小女花不弃》、《大江大河》排名前三；综艺方面，《明星大侦探第四季》、《歌手 2019》、《我家那闺女》排名前三。 ▍本月聚焦：平台和内容公司战略合作意味着什么? 2018 年以来内容监管政策收紧、资本市场寒冬、平台自制崛起等一系列趋势落地，我们认为未来视频平台和内容公司的关系将发生较大变化：一方面，仅仅依赖资源整合生存的剧作类公司将逐步退出市场，视频平台将逐步承担越来越多资源整合的功能；另一方面，平台和内容公司的关系将接近“俱乐部——运动员”的关系，几大平台将利用战略合作等方式逐步锁定自己的创意资源，形成自有的创意圈，构筑内容壁垒。 ▍风险因素：用户付费习惯提升不及预期风险；宏观经济下行风险；内容投资波动风险；政策监管趋严风险。 ▍投资策略：我们维持互联网视频板块“强于大市”评级。互联网视频行业已经不再是资本竞赛，而是在对内容的感知、对用户的理解这些方面的竞争。财务资本退场、监管政策趋严、“限薪令”的执行将持续改善视频平台的成本结构，2019 年平台内容成本占比、毛利率等指标大概率将出现拐点。我们认为未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强的话语权，重点推荐龙头平台型公司爱奇艺（IQ）以及新媒体龙头、垂直型品牌媒体芒果超媒。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 爱奇艺 20.83 -1.72 -1.44 -1.08 - - - 买入 芒果 超媒 35.1 0.95 1.2 1.54 37 29 23 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2019 年 2 月 11 日收盘价注：爱奇艺股价为上市当地货币单位，EPS 均为人民币 传媒互联网视频行业 评级 强于大市（维持） 互联网视频行业 2019 年 2 月跟踪报告｜2019.2.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 板块表现：1 月整体板块涨多跌少 .................................................................................... 1 行业政策&新闻：国家网信办启动网络生态治理专项行动 ................................................ 1 上市公司重点公告 ............................................................................................................. 2 行业数据：剧集播放量环比回升，综艺播放量持续下滑 ................................................... 4 本月聚焦：平台和内容公司战略合作协议意味着什么？ ................................................... 8 风险因素 ........................................................................................................................... 9 行业策略 ........................................................................................................................... 9 维持互联网视频行业“强于大市”评级 ............................................................................ 9 重点推荐有能力打造内容品牌的平台型公司 ..................................................................... 9 互联网视频行业 2019 年 2 月跟踪报告｜2019.2.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：2017 年 7 月至 2019 年 1 月全平台前台点击量 ...................................................... 4 图 2：2017 年 7 月至 2019 年 1 月全平台有效播放量 ...................................................... 4 图 3：2019 年 1 月各平台剧集和综艺有效播放量 ............................................................. 5 图 4：2019 年 1 月各平台剧集和综艺上新内容数量 ......................................................... 5 图 5：2017 年 1 月至 2019 年 1 月爱奇艺 MAU（亿）及月使用时长 ............................... 8 图 6：2017 年 1 月至 2018 年 11 月芒果 TV MAU（亿）及月使用时长 .........................