钢铁行业月度跟踪报告：关注旺季需求开启时间

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/行业月报 2019 年 02 月 09 日 钢铁 钢铁行业月度跟踪报告- 关注旺季需求开启时间 [Table_Main][Table_Title]评级：中性（维持）分析师：笃慧 执业证书编号：S0740510120023 Email：duhui@r.qlzq.com.cn 分析师：赖福洋 执业证书编号：S0740517080002 电话：021-20315128 分析师：邓轲 执业证书编号：S0740518040002 电话：021-20315223 研究助理：曹云 电话：021-20315766 [Table_Profit]基本状况 上市公司数 32 行业总市值(百万元) 658554.12 行业流通市值(百万元) 593843.65 [Table_QuotePic]行业-市场走势对比 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%18-0218-0318-0418-0618-0718-0818-1018-1118-12钢铁(申万)沪深300公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告 <<贴水修复估值改善>>2019.01.26 <<地产投资是全年需求定海神针>>2019.01.22 <<逆周期调节估值修复>>2019.01.19 <<纠结中的冬储季节>>2019.01.12 <<再创辉煌-2018 年钢铁上市公司业绩前瞻>>2019.01.11 <<逆周期调节政策继续加码>>2019.01.04 <<进退之间>>2019.01.02 <<需求向冬储迁移>>2018.12.31 <<淡季下的弱冬储>>2018.12.31 <<2019 年基调重回保增长>>2018.12.22 <<需求稳态供给反复>>2018.12.15 [Table_ na c ]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 方大特钢 11.16 1.92 2.06 1.78 1.92 5.81 5.42 6.27 5.81 0.25 增持 华菱钢铁 7.04 1.37 2.28 1.67 1.85 5.14 3.09 4.22 3.81 0.04 增持 马钢股份 3.62 0.54 0.77 0.51 0.56 6.70 4.70 7.10 6.46 0.06 增持 宝钢股份 7.07 0.86 0.95 0.85 0.93 8.22 7.44 8.32 7.60 0.69 增持 南钢股份 3.58 0.79 0.91 0.70 0.77 4.53 3.93 5.11 4.65 0.09 增持 备注：股价取 2019 年 02 月 01 日收盘价 投资要点 月度视角：1 月至今钢铁板块上涨 5.58%，沪深 300 指数上涨 7.82%，钢铁板块跑输沪深 300 指数 2.24 个百分点。1 月板块涨幅最大的三家为华菱钢铁（14.19%）、三钢闽光（10.56%）及方大特钢（8.61%），跌幅最大的三家为沙钢股份（-15.07%）、西宁特钢（-8.26%）及金洲管道（-3.95%）。月内钢铁板块先扬后抑，整体表现尚可，主要源于宏观悲观预期修复之下的超跌反弹，同时目前短端利率已经处于极低水平，整体权益类资产估值都由此获得收益。我们依然维持月初推出的年度策略《进退之间》中的观点，2019 年需求端仍将超出市场预期。今年我们维持对地产的乐观态度，销售端下降幅度有限，在低利率情况下，绝对量依然保持天量的水平，同时库存偏低，地产投资端依然可以维持 5%以上增长，从投资结构上由前端向后端转移。此外中央经济工作会议重心重新回归经济增长，今年主旨在于逆周期调节，稳定内需，基建扩张是大概率事件。因此 2019 年需求并不悲观。就股票而言，由于 2015 年年底开始的新一轮周期，并未大面积过渡到工业企业资本开支周期，产能新增数量明显低于 2009 年刺激周期。供给的增长更多表现为过去一年环保等供给端限制性政策退出现有产能充分释放，超高盈利向正常盈利回归，但并不会回到 2015 年极低状态，中枢下降可控。此外短端利率目前处于极低水平，有利于权益类资产估值修复。综上所述，钢铁板块主要把握估值修复的机会，推荐标的如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、方大特钢、三钢闽光、马钢股份等，同时建议关注淡水河谷矿难事件相关标的如海南矿业、*ST 金岭等；钢铁供需：供给：2018 年年底环保有从严趋势，徐州、邯郸及唐山等地均出台环保加码限产文件，据唐宋钢铁调查，1 月初徐州地区已有 5 座高炉复产，唐山市钢厂烧结限产解除，个别高炉已复产。月内唐山市在 2019 年 1 月 8 日 12 时至 14 日 24 时及 2019 年 1 月 17 日 12 时至 19 日24 时两个时间段启动重污染天气Ⅱ级应急响应措施，相关钢铁厂根据不同评级进行分比例限产，但全国及唐山高炉产能利用率从月初开始连续往上攀升，分别累计提升 1.58 和 6.19 个百分点至 75.68%和 68.7%，逐步恢复至采暖季限产前的生产状态。2018 年底的中央经济工作会议对三大攻坚战中的环保项发生动摇，2017 年兴起的环保对供给端的节制力度大方向要出现衰减，预计 2019 年供给端难有进一步实质性收紧；需求：2018 年 4 月降准之后地产投资超出市场预期，进而对冲基建下降造成的影响，地产在过去一年行业需求重新走平中起着定海神针的作用，12 月也依然延续了这种态势。当月粗钢日耗量达到 230 万吨，环比上月虽然回落 5.6%，但考虑到季节性因素以及跌价周期下的主动去库存，整体下游需求表现仍较为平稳。我们看到虽然 12 月地产投资略有下滑，但新开工继续维持在 20%以上的高位增速，而单月地产销售面积由负转正显示货币政策宽松背景下销售端持续超预期。随着年关将近，下游需求逐渐进入冰点期，短期商品定价让渡于冬储节奏。但 2019 年经济定调逆周期调节，基建改善较为确定，只是幅度问题，若地产整体仍能维持相对韧性，今年春季复工需求力度将好于去年；钢材价格：1 月钢价窄幅震荡，具体来看，1 月末螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板的分别收报 3780 元/吨、3820 元/吨、3780 元/吨、4170 元/吨和 3860 元/吨，较去年 12 月末变动分别为-0.79%、1.06%、3.00%、0.24%和 2.39%。进入一月之后，终端实际需求开始向钢贸商冬储转移，但由于市场对节后需求保持悲观谨慎态度，今年冬储启动时间及积累数量均弱于去年同期；供给端月内虽受唐山地区临时限产扰动，但前期徐州、唐山等限产地区陆续复产使得全国及唐山高炉产能利用率月内连续提升 1.58和 6. 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 19 个百分点至 75.68%和 68.7%，月内供需双方均有较大不确定性因素，钢价多处于窄幅震荡状态。基于对今年整体需求不悲观的判断，我们预计节后钢价或将超出市场预期，一方面节后淡旺季切换带来采购增量，另一方面弱冬储带来的