钢铁行业2019年2月投资策略：供需及成本框架支撑钢价走强，建议关注开工旺季机会

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 投资策略月报|钢铁 证券研究报告 [Table_Title]2019 年 2 月投资策略 供需及成本框架支撑钢价走强，建议关注开工旺季机会[Table_Summary]核心观点： 一、投资策略：供需及成本框架均支撑钢价走强，建议关注开工旺季机会 2019 年 1 月回顾：1 月淡季，需求季节性走弱、供给端产量高企，供需格局恶化、钢价低位盘整；但春季躁动行情下家用电器、食品饮料、非银金融、银行等板块显著上涨致钢铁指数跑输沪深 300。2019 年 1 月钢铁板块累计上涨 3.80%，在申万 28 个行业中涨幅第九；钢铁板块估值略有抬升，1 月 31 日，PE_TTM 为 6.01 倍、PB_LF 为 1.04 倍，当前 PE、PB 分别为 2013 年至今的 0.90%分位和 30.30%分位。个股层面，业绩确定性强、估值具备优势的钢厂表现较好，业绩低于预期的钢厂表现较弱。 2019 年 2 月展望：春节后工地开工、需求环比抬升，高炉开工率和铁矿石日均疏港量止降回升致供给环比趋增，2 月份钢铁行业供需由两弱转为两旺、格局显著改善，叠加成本端显著走强，供需和成本框架均支撑钢价走强；随着钢材供需格局修复、钢厂逐步转移成本压力，预计全月盈利呈现 V型走势。建议重点关注盈利韧性较强、分红较为稳定的龙头钢企：宝钢股份、三钢闽光、方大特钢、新钢股份。铁矿石供需格局逆转、成本曲线上移，建议关注铁矿石品位较高、生产成本具备优势的铁矿石龙头：海南矿业。 二、基本面分析：2 月预计钢材价格走势偏强、盈利呈 V 型走势 供给：1 月中旬开始，北方供暖需求增加排产、南方部分钢厂结束常规安全检修，全国高炉开工率、铁矿石日均疏港量止降回升；如若环保政策未有边际趋严迹象，预计短期供给边际增加。 需求：2 月上旬正处传统春节，需求接近停滞；春节结束叠加暖冬效应，工地将逐步开工建设，淡旺季切换、需求将逐步复苏。我们判断：2 月需求季节性上行，边际逐步改善。 供需与库存：淡季供需格局恶化、需求收缩快于供给致库存显著累积，2 月供需格局向好修复、预计库存逐步去化。 成本：高炉开工率渐增改善原料需求，巴西溃坝事故影响促矿价走强。 价格：品种方面，长材指数累计下跌 0.57%、扁平材指数累计上涨0.84%；区域方面，仅华北地区 MySpic 指数上涨 0.26%，华南、华东、中南、西南、西北和东北 MySpic 指数均下跌。2 月供需格局向好修复；叠加原料端强势上涨，成本框架和供需框架共振致钢价走势偏强。 盈利：1 月，螺纹钢、热卷和冷卷的月度均毛利分别达 761 元/吨、651元/吨和 379 元/吨，环比分别降 10.26%、降 0.83%和降 7.89%。2 月供需格局渐改善、钢厂逐步转移原料上涨压力或致盈利呈 V 型走势。 三、风险提示：宏观经济增速大幅下滑；采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期；钢材、原材料价格出现大幅波动。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-02-13 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 李莎 SAC 执证号：S0260513080002 SFC CE No. BNV167 020-87574792 lisha@gf.com.cn 分析师： 陈潇 SAC 执证号：S0260518120001 020-87571273 gzchenxiao@gf.com.cn 请注意，陈潇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 钢铁行业周报（2019 年第 5周）:社会库存周环比上升12.62%，建议密切关注巴西溃坝事故影响 2019-02-10 矿山、钢厂、钢贸商动态跟踪:外矿发货量大幅下降，高炉检修率微降，钢厂亏损比例下降 2019-02-10 钢铁行业全景观察（第 4期）:产量、库存、价格、盈利与估值 2019-02-10 [Table_Contacts] -32%-24%-16%-8%0%8%02/1804/1806/1808/1810/1812/1802/19钢铁沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 投资策略月报|钢铁 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/2/12 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 三钢闽光 002110.SZ 买入 CNY 14.71 - 4.44 4.77 3.31 3.08 1.34 0.62 33.7 26.6 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 投资策略月报|钢铁 目录索引 一、投资策略：供需及成本框架均支撑钢价走强，建议密切关注开工旺季机会 ............... 5 （一）2019 年 1 月回顾：供需格局偏弱、钢价低位盘整，钢铁指数跑输大盘 ......... 5 （二）2019 年 2 月展望：供需及成本框架均支撑钢价走强，建议密切关注开工旺季机会 ............................................................................................................................ 8 二、基本面分析：1 月供需格局偏弱致价、利弱势调整，2 月预计价格走势偏强、盈利呈V 型走势 ............................................................................................................................. 9 （一）供给：预计 1 月粗钢日均产量维持高位，2 月高炉复产、铁矿石日均疏港量趋增 ................................................................................................................................ 9 （二）需求：2 月淡旺季切换、叠加暖冬效应，预计春节后需求逐步抬升 ............. 10 （三）供需与库存：淡季供需格局恶化、需求收缩快于供给致库存显著累积，2 月供需格局向好修复、预计库存逐步去化 ...................................................