环保行业专题报告：一本有关PPP的工具书

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业专题报告 公用事业 | 环保 推荐（维持） 一本有关PPP的工具书2018 年04 月04 日 环保行业专题报告 上证指数 3131 行业规模 占比% 股票家数（只） 55 1.6 总市值（亿元） 4861 0.9 流通市值（亿元） 3524 0.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.5 -19.5 -17.7 相对表现 5.3 -20.2 -29.5 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《灭“实债”以求“真效”，民营否 极 泰 来 — 23号 文 解 读 》2018-04-01 2、《泛环境保护行业迎来大级别利好—财政部第四批 PPP 示范项目点评》2018-02-07 3、《“2+26”城市执行大气特别排放限值点评—“2+26”城市大气新政落地，正式进入有差别限产阶段》2018-01-20 我们看好 2018 年环境 PPP 板块整体的行情。自 2015 年市场开始关注 PPP 起三年时间中，PPP 从一种新鲜陌生的新生模式逐渐为市场熟悉，但截至目前，市场对于 PPP 模式的基本框架、核心特征、完整流程、盈利模式、PPP 库的入库流程及基础概念仍存在较多关心问题。因此，我们于此时推出 PPP 工具书，希望能在 2018年环境 PPP 行情的起点上，让大家更全面深入地了解 PPP 模式。 ➢PPP 是什么？主要对 PPP 模式的基础定义、基本框架、参与主体及其要求、产生背景及其意义进行了阐述。更重要的是，首次对 PPP 模式与传统BOT/BT/EPC 等业务模式异同进行了全面的比较分析，尤其是对不同模式下的企业现金回流周期也进行了深入比较。 ➢PPP 怎么做？通过一张图梳理 PPP 项目全流程的 5 部分、19 步骤。并对 PPP全流程中各部门的职能划分、以及核心文件进行了梳理。从 PPP 全流程中涉及的众多核心文件及步骤可以看出，PPP 项目的实施全过程是一个复杂的流程，自然也会对参与其中的社会资本方有更高的要求。 ➢PPP 库是什么？对 PPP 库的分类、入库流程、入库条件、入库意义进行了阐述。而且，PPP 项目库的管理拥有退出机制、并非一成不变。目前，根据财政部 92 号文进行的清库已全面完成，从清库结果来看，累计出库项目为 2.3万亿，约 80%为识别阶段项目。而从未来 PPP 库容量的空间来看，我们认为容量的上限预计在 36-40 万亿，仍有翻倍空间。 ➢从我国 PPP 相关政策出台梳理，看我国 PPP 发展阶段。通过梳理可以发现，与国际 PPP 发展的三阶段类似，初期 PPP 的发展均以建立基本框架、确立合法、鼓励发展为主；而第二阶段则会对 PPP 的模型不断优化、加强立法、加强政策指导。我国 PPP 的政策出台也呈现明显地两阶段划分，再将财政部 PPP库增长情况与政策出台结合起来看，我国的 PPP 市场发展也正经历从快速启动发展的第一阶段向规范发展的第二阶段提升过程中。 ➢PPP 项目的盈利模式分析及利率对 PPP 的具体影响究竟如何。对 PPP 项目实际案例的模型进行了分析，并对社会资本方参与 PPP 项目的四大收益构成做了阐述。以此为基础，分析利率对 PPP 的具体影响，综合来看，利率上升对PPP 收益影响有限，对项目进度影响较为关键，而利率上行的不利环境下，龙头企业、示范项目的融资优势将凸显。若利率出现下行预期，PPP 板块性投资机会即到来。 ➢PPP 相关投资策略及重点公司推荐。建议重新重视环境 PPP 的投资机会。核心推荐东方园林、碧水源、博世科三家 PPP 公司。同时，我们认为此次投资机会为板块性机会，因此推荐公司以核心推荐为主，但不仅限于核心推荐。 ➢风险提示：政策出台不及预期的影响；利率持续上行的不利影响；创业板整体下调的市场风险影响。 朱纯阳 010-57601855 zhucy3@cmschina.com.cn S1090515060001 张晨 010-57601866 zhangchen2@cmschina.com.cn S1090513100003 -40-30-20-100102030Apr/17Jul/17Nov/17Mar/18(%)环保沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、PPP 是什么？ ........................................................................................................ 4 1、什么是 PPP？——PPP 模式的定义和基本框架 ...................................................... 4 2、PPP 的参与主体是谁？有什么要求？ ..................................................................... 5 3、为什么要采用 PPP 模式？——PPP 模式的产生背景和意义 .................................. 6 4、PPP 模式与 BOT\BT\EPC 模式的异同比较分析汇总.............................................. 8 二、PPP 怎么做？——完整 PPP 项目的全流程梳理 ................................................. 14 1、一个完整 PPP 项目的全流程 ................................................................................. 14 2、PPP 全流程中各部门的职责划分 .......................................................................... 15 3、PPP 实施流程各阶段核心文件汇总 ....................................................................... 16 三、PPP 库是什么？ .................................................................................................. 18 1、我们常说的 PPP 库是什么？国库？省库？具体如何分类？ ................................. 18 2、入库相关：入库条件？入库流程？入库的意义？ .................................................. 19 3、项目库的管理——并非一成不变，拥有退出机制 .................................................. 22 4、财政支付红线与 PPP 库容量变化，未来天花板究竟多少万亿？ ........