环保及公用事业行业月报：财政部PPP项目库清理完毕，继续关注低估值成长股

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 11 页 环保及公用事业 分析师:顾敏豪 执业证书编号：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50588666-8012 研究助理:唐俊男 tangjn@ccnew.com 021-50588666-8016 财政部 PPP 项目库清理完毕，继续关注低估值成长股 ——环保及公用事业行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 18EPS 19EPS 18PE 评级 碧水源 1.08 1.28 16.68 增持 瀚蓝环境 0.96 1.2 14.82 增持 东江环保 0.68 0.82 22.74 买入 博世科 0.69 0.98 22.36 增持 先河环保 0.71 0.87 27.27 增持 伟明环保 0.87 0.95 24.82 增持 东方园林 1.42 1.99 14.08 增持 环保及公用事业相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《环保及公用事业行业月报:业绩快报符合预期，关注低估值成长股及雄安环保股》 2018-03-12 2 《环保及公用事业行业月报:业绩持续增长，板块估值趋于低位》 2018-02-07 3 《环保及公用事业行业月报:环保政策密集发布，积极关注清洁取暖及工业环保领域》 2018-01-04 联系人： 叶英刚 电话： 021-50588666-8135 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2018 年 04 月 04 日 关键要素： 18 年 3 月，中信（环保）指数同比上涨 1.19%，走势强于中小板指数（-1.82%），弱于创业板指数（6.18%）。月底，财政部 23 号文发布，财政部 PPP 项目库清理结束。建议关注水环境工程类龙头公司和低估值固废运营公司。 投资要点:  财政部发布《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》，防范和化解地方债务风险。3 月 28 日，23 号文发布，其中要求不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作（PPP）项目资本金。在防范重大金融风险的政策背景下，PPP 项目发展从野蛮发展进入合规发展阶段。18 年，具备丰富项目经验、较强融资能力的大型民营环保公司仍有望在市场清理后持续增长。  财政部 PPP 项目库清理完毕，市场降温，存量项目质量有望提高。财政部于 17 年 11 月发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》。据相关机构统计，全国 2407个项目被清退，总规模 2.39 万亿元，新疆、内蒙、云南、甘肃出库金额排名前列。本次清理的项目为未开展两个论证、不符合规范运作要求的 PPP 项目。清理完成后，预计能够提升整个项目库质量，重新推动 PPP 项目落地，以及降低 PPP 项目市场的非理性竞争。  年报进入持续披露期，细分领域差别较大，固废板块增长稳健。目前，环保板块已经有 25 家公司发布年报，已披露年报的环保公司加权净资产收益率普遍偏低，公用事业属性显现，尤其是水务运营类公司和烟气治理类公司成长动力不足。但值得关注的是，固废处理板块稳健增长，并且相关领域公司在建及筹建项目处理能力相对于目前运营项目占比较高，发展动力较足。  维持行业“同步大市”投资评级。截止到 18 年 4 月 3 日，环保（中信）指数 PE(TTM)为 29.6 倍，相对于中小板指数估值（TTM）比值为 0.93 倍，板块估值水平仍处于历史低位。建议关注业绩增速与估值明显错配的水环境工程龙头公司和部分估值偏低的垃圾焚烧发电、危险废物处理运营类公司。重点关注标的：碧水源、瀚蓝环境、东江环保、东方园林、博世科、先河环保、伟明环保。  风险提示：环保政策执行力度不及预期；项目建设进度受银行贷款政策影响较大；市场资金面持续收紧，融资成本增加。 -27%-20%-13%-6%1%8%15%22%2017-042017-082017-12环保及公用事业 沪深300 环保及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 11 页 内容目录 1. 3 月板块表现 .................................................................................................... 3 2. 行业动态 .......................................................................................................... 3 3. 行业数据跟踪 ................................................................................................... 5 4. 重点公司公告 ................................................................................................... 6 5. 行业评级及投资主线 ........................................................................................ 9 6. 风险提示 ........................................................................................................ 10 图表目录 图 1：2018 年 3 月环保（中信）二级市场表现情况 ................................................................. 3 图 2：3 月电力及公用事业（中信）排名第 11 位 ..................................................................... 3 图 3：2018 年 3 月环保个股涨幅前十（单位：%） .................................................