行业比较与景气跟踪系列(2023年10月)：当前景气度改善及三季报业绩重点关注领域有哪些？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 10 月 24 日 定期报告 ——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 10 月） 相关报告 随着经济的持续复苏，近期生产端、价格端、工业企业盈利和外需等数据均有所改善，部分行业中观数据回升。细分来看主要有 PPI 回升部分资源品价格改善、消费数据持续修复以及 TMT 和医药板块景气和盈利拐点初现。从近期披露的三季报业绩来看，预计公用事业、消费服务和中游制造业绩增速相对较高。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛达价值等多个维度，本期推荐关注汽车（汽车零部件、商用车、乘用车）、贵金属、化学制药、电子（半导体、消费电子、汽车电子等）、纺织服饰等细分领域。 【本期关注】当前景气度改善及三季报业绩重点关注领域有哪些？ ❑ 近期经济修复斜率持续改善，部分中观数据回升迹象明显。生产端，随着项目投放提速，生产边际改善，9 月 PMI 上行至 50.2%，自今年 4 月份以来首次回升至荣枯线以上，生产、新订单、出厂价格指数都扩张至 50 以上的荣枯分水岭，显示需求的扩张得到确认。价格端，在专项债发行提速、地产政策驱动以及部分供给因素影响下，南华工业品指数同比增速已经转正，PPI 同比降幅收窄。工业企业盈利方面，8月工业企业盈利当月同比增速实现自 2022 年以来首次转正，并且增幅较大，预计 A 股盈利也将触底回升。外需方面，9 月出口同比降幅进一步收窄至-6.2%，超市场预期，其中家电、汽车、医疗器械等贡献较多增量。整体看经济数据普遍好转。 ❑ 细分行业改善主要集中在以下几个领域：1）PPI 回升部分资源品价格改善，近期可重点关注基本面相对较好的价格较为坚挺的石油石化、煤炭以及价格跌幅较大并且近期出现改善的水泥等；2）消费数据持续修复，地产开工和竣工端均有改善迹象，对产业链消费带来拉动，同时家电、汽车、纺织服饰等出海保持较高增速或改善；3）TMT 及医药板块景气和盈利拐点初现。 ❑ 三季报业绩披露情况及推荐关注方向： ➢ 截至 10 月 24 日共有 341 家上市公司披露了 2023 年业绩预告类型，783 家上市公司披露了业绩预告/快报/报告。行业层面来看，业绩披露率较高的行业主要有公用事业、社会服务、商贸零售、汽车、家用电器、国防军工等； ➢ 综合业绩预告披露情况、工业企业盈利和分析师一致盈利预测，预计三季报全 A盈利增速较中报有所改善。大类行业方面，盈利增速较高的行业预计主要集中在公用事业、消费服务、中游制造；上游资源品和医药生物业绩降幅有望较中报收窄，具体推荐关注以下方向： ⚫ 延续较高增速的中游制造和公用事业领域如：汽车零部件、商用车、乘用车、光伏设备、船舶、电力等； ⚫ 持续复苏的消费服务领域预计三季度仍有较高业绩增速，如家电、酒店餐饮、纺织制造、家居用品、旅游零售等； ⚫ 改善确定性较高的部分TMT和医药生物领域：如消费电子、半导体、软件开发、出版、影视、化学制药等。 风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期。 《从中报业绩看近期哪些领域景气度相对较高——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 8 月）》 《哪些行业景气好转支撑了经济企稳？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 7 月）》 《业绩改善可持续性探讨及未来哪些行业有望迎来拐点？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年6 月）》 《五大领域看景气修复线索——行业比较与景气跟踪系列（2023年 5 月）》 《景气分化式复苏，聚焦斜率向上领域——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 4 月）》 《景气复苏聚焦在哪些领域——行 业 比 较 与 景 气 跟 踪 系 列（五）》 《复苏早期的涨价行为会扩散到哪些领域——行业比较与景气跟踪系列（四）》 《年报预告的 5 大特征并关注业绩高增和困境反转领域——行业比较与景气跟踪系列（三）》 《疫后行业修复空间测算及近期哪些领域值得关注——行业比较与景气跟踪系列（二）》 《企业盈利筑底分析及基于热力图的细分领域推荐——行业比较与景气跟踪系列（一）》 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 当前景气度改善及三季报业绩重点关注领域有哪些？ 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 【本期细分领域推荐】 ❑ 【汽车】（汽车零部件、商用车、乘用车）随着国家促消费政策的持续加码，全国汽车、尤其新能源车产销保持强劲增长，重卡市场也迎来“小金九”。出口方面始终保持强劲势头，今年我国汽车出口量将超过 400 万辆，有望成为全球最大汽车出口国。同时，汽车智能化趋势势不可挡，10 月 8 日出台自动驾驶技术指南，推动智能汽车商业化进一步落地；问界新 M7 预定大超预期，华为全液冷超充站上线，进一步催化行业景气度提升。 ❑ 【贵金属】美联储官员释放鸽派信号，美国国债利率高位回落，叠加巴以冲突不断加剧，全球政治风险提高，贵金属避险属性增强，价格有望持续走强。尽管美国通胀略超预期但核心通胀延续下行，市场对美联储不加息预期整体升温，预计未来阶段美债利率回落趋势有望进一步明确。同时，全球去美元化需求与速度上升，部分央行增加贵金属储备，金属价格也有强支撑。 ❑ 【化学制药】国内研发能力日益增强，多款创新产品具有出海潜质，院内诊疗稳步复苏，行业整体基本面中长期向上。近年来创新药出海消息不断，“自主创新+出海创收”或成为中长期焦点，助力行业景气度提升。恒瑞、百济神州、和黄等中国企业将会在 10 月 20-24 日 2023 年度 ESMO 会议上披露药物的临床试验数据，预计多家企业或迎重磅利好催化，看好国内药企进一步打开国际市场空间。同时行业供给不断出清，创新政策鼓励下，国产替代进程不断推进，渗透率有望进一步提升，市场增量空间较大。伴随医疗需求逐步复苏，消费升级趋势下医疗服务表现不俗，屈光矫正等消费眼科需求增长明显，叠加医药行业即将进入研发红利释放阶段，结合三季度业绩预告来看，医药板块盈利能力有望改善。 ❑ 【电子】半导体、消费电子、汽车电子等行业整体触底回暖趋势明显，终端新品再掀浪潮，需求有望逐季改善，厂商库存出现好转迹象。8 月全球半导体销售额继续改善，同比降幅继续收窄。美光也指引存储价格已经触底，2024 年供需关系将大幅改善。四季度手机、汽车等新品发布再掀浪潮，华为 Mate60 系列、苹果 iPhone15 Pro 系列、问界新 M7 等诸多终端新品销售持续火爆，带动行业需求逐步改善。PC 端 Q2 出货同比降幅收窄，可穿戴市场中海外发展中国家 TWS 等产品需求复苏明显，汽车方面 9 月国产新能源销量走高，部分车企月交付创新高，有望继续带动汽车电子增长。库存仍然处于去化状态但可能已经接近尾声，板块四季度景气度有望继续改善。 ❑ 【纺织服饰】内销持续回暖，出口边际改善，海外库存去化进入尾声，需求有望持续复苏。三季度开始纺服内销增速持续回升，9 月社零总额同