平安银行2023年三季报点评：主动调整，夯实基础

证券研究报告 | 公司点评 | 股份制银行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 平安银行(000001) 报告日期：2023 年 10 月 24 日 主动调整，夯实基础 ——平安银行 2023 年三季报点评 投资要点 ❑ 平安银行主动调整业务结构，短期盈利承压，2024 年有望见到风险成本改善。 ❑ 主动调整结构 23Q1-3 归母净利润同比增长 8.1%，增速较 23H1 下降 6.8pc；营收同比减少7.7%，降幅较 23H1 扩大 4.0pc，业绩略低于市场预期。主要归因主动调整业务结构，压降高收益、高风险业务，导致规模增速放缓、息差环比下行。23Q3 末平安银行总资产同比增长 6.2%，增速环比放缓 1.5pc，贷款同比增长 3.8%，增速环比放缓 2.9pc。23Q3 净息差 2.30%（单季，日均，下同），环比下降 17bp。 展望未来，预计平安银行短期业绩将继续承压。随着资产结构改变，预计 2024年有望看到零售风险成本的改观。 ❑ 息差环比下行 23Q3 净息差环比下降 17bp，主要归因零售业务调结构，高收益资产占比快速下降。（1）资产端：23Q3 生息资产收益率环比-14bp。背后是压降新一贷、信用卡、汽融等高收益高风险零售贷款，导致零售贷款利率环比下降 37bp。23Q3末，新一贷、汽融、信用卡余额分别环比下降 14%、3%、2%。（2）负债端：23Q3 计息负债成本率环比微升 2bp，归因存款定期化影响。23Q3 个人定期存款日均余额环比增长 5.3%，增速较总存款快 3.6pc。展望未来，随着业务结构调整，净息差预计将继续下行。 ❑ 财富表现亮眼 23Q3 财富业务逆势保持快增，韧性凸显。①客户基础，23Q3 末平安银行零售AUM 同比增长 13.2%，增速环比提升 1.9pc；私行 AUM 同比高增 21%，增速环比基本持平，表现亮眼。②财富中收，23Q1-3 平安银行财富中收同比增长10.4%，保持双位数快增，财富业务韧性凸显。展望未来，随着银保降费，财富中收增速预计将放缓，假设 23Q4 起，银保单季收入下降 30%，其余同比持平，则 23Q4 平安银行财富中收增速将下降至 5.7%。 ❑ 不良生成改善 23Q3 末不良率、关注率、逾期率环比分别+1bp、3bp、4bp 至 1.04%、1.77%、1.43%，不良水平小幅波动。但实质上，平安银行不良生成压力已有所改善，平安银行 23Q1-3 真实不良 TTM 生成率环比下降 37bp。 具体来看：（1）对公不良率环比上升 8bp 至 0.72%，归因地产不良率上行，23Q3末对公地产不良率环比上升 46bp 至 1.47%，判断是主动做实地产领域的资产质量，地产风险压力仍可控。（2）零售不良率环比微降 2bp 至 1.33%，其中汽融、信用卡不良率环比分别下降 10bp、24bp，业务转型成效初步显现。新一贷不良率环比上行 36bp 至 1.81%，显示部分高收益业务的风险压力仍较大。展望未来，随着业务结构调整的推进，平安银行资产质量有望改善。 ❑ 盈利预测与估值 主动调整业务结构，短期盈利承压，2024 年有望见到风险成本改善。预计平安银行2023-2025 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长7.79%/5.25%/7.09%， 对 应BPS 20.89/23.14/25.56元。现价对应 PB 0.51/0.46/0.41倍。给予平安银行目标估值 2024年 0.6x PB，目标价 13.88 元/股，现价空间 32%。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：陈建宇 执业证书号：S1230522080005 15014264583 chenjianyu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥10.55 总市值(百万元) 204,732.44 总股本(百万股) 19,405.92 股票走势图 相关报告 1 《利润领跑，财富强劲》 2023.08.24 2 《风雨后见彩虹》 2023.04.25 3 《最具成长性的零售银行》 2023.03.10 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 179,895 167,134 157,236 170,658 (+/-) (%) 6.21% -7.09% -5.92% 8.54% 归母净利润 45,516 49,060 51,634 55,293 (+/-) (%) 25.26% 7.79% 5.25% 7.09% 每股净资产(元) 18.80 20.89 23.14 25.56 P/B 0.56 0.51 0.46 0.41 资料来源：公司公告，wind，浙商证券研究所 -12%-1%10%21%32%43%22/1022/1122/1223/0123/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/10平安银行深证成指平安银行(000001)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：平安银行 2023 年三季报业绩概览 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 22A 举例，22Q4 单季生息资产平均余额为期初期末平均，22A 生息资产平均余额为 22Q1、22Q2、22Q3、22Q4 平均余额的平均值。右侧 QoQ 指 22Q4 环比 22Q3 指标变化情况。 维度单位：百万元22Q1-323H123Q1-3环比变化同比变化22Q322Q423Q123Q223Q3QoQ利润指标ROE（年化）13.5%12.7%13.2%0.5pc-0.4pc15.9%5.6%13.3%7.8%14.2%6.4pcROA（年化）0.97%0.94%0.98%4bp1bp1.13%0.67%1.08%0.79%1.03%25bp拨备前利润100,27264,29492,407-7.8% 33,644 28,287 32,831 31,463 28,113-10.6%同比增速10.7%-3.5%-7.8%-4.3pc-18.6pc12.4%-3.0%-2.0%-5.0%-16.4%-11.4pc归母净利润36,65925,38739,6358.1% 14,571 8,857 14,602 10,785