银行业上市银行信贷投向跟踪：零售需求不足，对公持续发力

上市银行信贷投向跟踪 零售需求不足，对公持续发力 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 银行 2023 年 10 月 24 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*银行*利率下行期银行业基本面和股价表现研究*强于大市 20231009 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn  平安观点：  零售需求略显不足，基建和制造业贷款仍是对公业务着力点。今年以来信贷投放速率有所放缓，零售端需求不足影响整体业务拓展，地产行业恢复不及预期以及消费需求释放受挫，使得 23 年半年末上市银行整体零售贷款占比较年初下降了 1.77 个百分点至 37.5%，同时也可以观察到大型银行因为其更高的按揭贷款占比，所受到的冲击更为显著，导致其零售贷款占比下滑幅度明显高于中小型银行。但从个股角度来看，也能看到部分银行零售贷款占比存在逆势提升的情形，例如招商银行、宁波银行、中信银行 半 年 末 零 售 贷 款 占 比 较 年 初 提 升14BP/33BP/2BP至52.4%/37.7%/41.1%。在零售需求相对低迷的情况下，对公业务承担了更多的信贷投放任务，半年末对公贷款占比较年初提升了 2.78 个百分点至57.9%。从结构上来看，基建和制造业贷款仍是对公业务持续发力方向，上 市 银 行 整 体 基 建 类 以 及 制 造 业 贷 款 占 比 分 别 较 年 初 变 化 了-0.51pct/+0.76pct 至 49.4%/18.3%，值得关注的是大中小型银行在基建类贷款安排上略有不同，区域行该项贷款占比反而较年初有所上升，而大行由于政策导向更多关注制造业融资需求，从而导致基建类贷款占比略有降低。  资产质量整体保持稳定，零售以及地产压力略有抬升。从风险端来看，整体资产质量保持稳定，23 年 2 季度末上市银行不良率环比持平 1.27%，但仍需关注潜在资产质量压力。一方面零售资产质量出现了一定波动，上市银行半年末零售贷款平均不良率较年初提升 7BP 至 1.13%。另一方面地产行业的风险暴露也导致了行业贷款不良率的抬升，23 年半年末上市银行房地产行业贷款平均不良率较年初上升了 25BP 至 3.60%。但考虑到监管层面对于地方政府债务、中小金融机构风险以及重点行业的关注，大规模信用风险释放的概率较小，随着后续政策效果的逐渐显现，行业整体资产质量有望继续保持稳健。  投资建议：安全边际充分，继续看好板块配置价值。三季度以来稳增长政策信号不断强化，有望推动市场预期的改善，考虑到当前银行板块静态 PB仅 0.55 倍，对应隐含不良率超 15%，安全边际依然较高。此外伴随无风险利率中枢持续下行，银行股息收益率吸引力进一步凸显，关注板块作为高股息资产的配置价值。后续居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行和成长性优于同业的优质区域性银行（江苏、长沙、宁波、苏州、常熟），同时关注零售银行修复进程。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 证券研究报告 银行·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 16 正文目录 一、 零售需求略显不足，基建和制造业贷款仍是对公业务着力点 .............................................................. 4 1.1 信贷投放趋缓，零售需求仍显不足 ......................................................................................................... 4 1.2 整体贷款结构：对公业务持续发力，零售贷款占比普遍下滑 .................................................................... 4 1.3 零售贷款结构：按揭表现低迷，个人经营贷支撑规模上升 ....................................................................... 6 1.4 对公贷款结构：开发贷规模持续压降，制造业投放略有回暖 .................................................................... 7 1.5 抵质押贷款结构：信用类贷款占比明显提升，普惠金融业务持续发力 ....................................................... 8 1.6 资产端定价：定价水平整体承压，看好成本端红利释放 ........................................................................... 9 二、 资产质量整体保持稳定，零售以及地产压力略有抬升....................................................................... 11 2.1 资产质量保持稳定，拨备水平稳中有升 .................................................................................................11 2.2 零售资产质量略有波动，对公不良有所下降 ......................................................................................... 12 2.3 前瞻性指标表现分化，潜在风险压力可控 ............................................................................................. 13 2.4 地产不良有所上升，关注政策落地效果 ................................................................................................ 14 三、 投资建议：安全边际充分，继续看好板块配置价值 .......................................................................... 15 四