业绩短期承压，静待复苏拐点

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：24.31 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315895 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：孙宇瑶 执业证书编号：S0740522060002 电话：021-20315895 Email：sunyy03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 897 流通股本(百万股) 668 市价(元) 24.31 市值(亿元) 218 流通市值(亿元) 162 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1295.05 1525.32 1734.11 2140.37 2623.85 增长率 yoy% 48.74% 17.78% 13.69% 23.43% 22.59% 净利润（百万元） 554.74 623.74 696.53 853.24 1048.49 增长率 yoy% 28.02% 12.44% 11.67% 22.50% 22.88% 每股收益（元） 0.62 0.70 0.78 0.95 1.17 每股现金流量 0.70 0.73 0.80 0.81 1.07 净资产收益率 25.04% 14.74% 14.32% 15.30% 16.25% P/E 50.47 44.89 40.20 32.82 26.70 PEG 1.80 3.61 3.44 1.46 1.17 P/B 12.64 6.62 5.76 5.02 4.34 备注：时间截止 2023/10/23 投资要点  事件：公司发布 2023 年三季报，报告期内公司实现营业收入 13.20 亿元，同比增长8.95%；归母净利润 5.38 亿元，同比增长 6.49%；扣非净利润 4.71 亿元，同比增长1.55%。  三季度经营阶段性承压，静待消费复苏。单三季度公司实现营收 5.39 亿（同比+2.41%），归母净利润 2.27 亿（同比-7.93%），扣非净利润 2.06 亿（同比-8.53%）。其中扣归母净利润增速低于营收增速，主要是由于：1）新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入占比较大但毛利率低，导致收入增长高于利润增长，影响税前利润约 1340万；2）前三季度销售费用占营业收入比例提高 2.09%，影响税前利润约 2760 万；3）前三季度管理费用和研发费用占营业收入比例合计提高 0.49%（不含股权激励费用），合计影响税前利润约 650 万。  多方因素导致角塑产品销售不及预期。分业务板块看，前三季度硬性角膜接触镜销售收入为 6.76 亿、同比增长 4.46%；其中单三季度实现销售收入 2.93 亿、同比下滑 2.90%；主要系宏观经济弱复苏、近视防控产品竞争加剧所致，后续公司有望凭借渠道和产品组合拳的优势重回较快增长通道。此外，护理产品、医疗收入、普通框架镜及其他前三季度分别实现营收 1.87/2.15/2.37 亿元，同比增长-13.19%/12.43%/54.52%，普通框架镜及其他增速显著快于其他业务板块，主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入。  业务结构变化导致毛利率略有下滑。前三季度公司期间费用率 31.01%，其中销售费用率 20.22%（+2.09pp），主要是由于公司逐渐恢复正常营销工作，加强了销售和技术支持力量；管理费用率 8.62%（-0.58pp）；财务费用率-0.40%。公司盈利能力维持在较高水平，前三季度公司净利率为 45.67%（同比-1.08pp），综合毛利率为 76.68%（-1.02pp），预计是毛利率偏低的医疗业务及普通框架镜业务占比提升所致。  盈利预测与投资建议：根据三季报公司核心角塑产品销售短期有所承压，我们对盈利预测略作调整，预计 2023-2025 年公司收入 17.34、21.40、26.24 亿元，同比增长 13.69%、23.43%、22.59%，归母净利润 6.97、8.53、10.48 亿元（预测前值为 7.55、9.14、11.17 亿元），同比增长 11.67%、22.50%、22.88%。公司所处行业高景气度延续，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。  风险提示事件：市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。 业绩短期承压，静待复苏拐点 欧普康视(300595)/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2023 年 10 月 24 日 [Table_Industry] -80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021-082021-082021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-08欧普康视沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：欧普康视财务模型预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3769447253186379营业收入1525173421402624 现金953161423173246营业成本353417545668 应收账款211218285340营业税金及附加13151823 其他应收款57597289营业费用295350417499 预付账款51617997管理费用126146176215 存货124146191234财务费用-7 -15 -25 -38 其他流动资产2374237423742374资产减值损失0000非流动资产1349122112321195公允价值变动收益26212322 长期投资381381381381投资净收益646085100 固定资产202218209188营业利润79986710721321 无形资产22252930营业外收入1252020 其他非流动资产745597613596营业外支出4444资产总计5119569365507575利润总额79588810881337流动负债346275287311所得税99110135166 短期借款8888净利润6977789531171 应付账款496978100少数股东损益7381100123 其他流动负债289197202203归属母公司净利润6246978531048非流动负债177109140142EBITDA83988910881327 长期借款0000EPS（元）0.700.780.951.17 其他非流动负债177109140142负债合计523384428453主要