建材-化工行业：储能需求高增，锂电材料迎供需改善与盈利修复共振

1中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜证券研究报告｜2 0 2 6 . 0 1 . 0 9储能需求高增，锂电材料迎供需改善与盈利修复共振分析师：孙颖 博士 建材&化工行业首席分析师执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：曹惠 S0740525030003Email：caohui@zts.com.cn分析师：农誉 S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn2报告摘要一、下游电池环节：储能电池增速显著领跑，成为市场增长的主要引擎。预计2026年全球储能电池出货量将达874GWh，同比增长46%。其中，源网侧储能因需求刚性成为主要增长动力（同比+41%）；动力电池则在新能源重卡等领域的带动下保持稳健增长。二者共同推动全球动力+储能电池总出货量于2026年达到2313GWh，同比增长25%。与此同时，储能需求的快速增长进一步强化了磷酸铁锂电池的主流地位，预计其市场份额将提升至82%。二、2026年核心锂电材料供需将整体改善但走势分化：六氟磷酸锂与隔膜供需格局明确改善（后者价格拐点逐步明确）；磷酸铁锂、磷酸铁及锂电级PVDF等则处于底部温和修复期；而上游磷矿预计整体景气延续，并可能存在结构性涨价机会。1、六氟磷酸锂和隔膜行业：供需拐点明确，供给紧平衡驱动价格上行。1）六氟磷酸锂：受储能需求激增、供给优化、行业低库存及关键原料碳酸锂成本上升等多重因素驱动，六氟磷酸锂价格迎来快速上涨。预计2026年行业高开工率下的有效供给为36.1万吨，市场将延续紧平衡态势，支撑价格高位维持；2）锂电隔膜：经历深度价格战后，行业扩产已显著谨慎。预计2026年需求增速（约29%）将显著高于供给增速（约16%），供需关系由宽松转向紧平衡。当前价格处于历史低位且已初步回升，头部厂商订单饱满，为价格进入上行通道提供支撑。若价格成功提涨20%-30%，行业盈利将迎来显著修复。2、 VC（碳酸亚乙烯酯）：其特殊的商品属性使其价格仍具备较高弹性。预计2026年VC行业需求约为9.6万吨，供给约为10.3万吨，对应开工率预计超过70%。虽然名义产能略显宽松，但供给端存在明显刚性约束——环保与安全审批严格，有效产能释放缓慢；同时需求端对价格相对不敏感，且作为提升电池寿命与安全性的关键添加剂，目前仍缺乏成熟替代方案。因此，若存在超预期的需求增长或临时的供给扰动，均可能快速推动价格上涨。3、 磷酸铁锂和磷酸铁、锂电级PVDF：开工率提升，价格有望底部温和回升。1）磷酸铁锂和磷酸铁：11 月以来正极材料行业开工率回升至 80% 以上，在连续两年亏损之下，需求回暖驱动正极企业涨价意愿显著增强；同时，硫磺涨价传导至湿法磷酸、工业级磷酸一铵等正极材料核心原料，成本端支撑力度同步加大。需求改善叠加成本支撑，产业链有望迎来价格和盈利修复。2）PVDF：预计2026年将呈现总量宽松、结构趋紧格局：名义产能充裕，但高端锂电级产品受认证壁垒和R142b原料管控影响，有效供给偏紧。在需求增长（预计同比+25%）和成本支撑下，预计行业价格中枢将温和上移，高端产品可能结构性涨价。3报告摘要4、磷矿景气度有望延续，不排除新能源用磷矿的结构性涨价：需求端，传统农业需求构成刚性基本盘，新能源电池、储能领域打开第二成长曲线，据测算，2026年磷酸铁锂将带动磷矿石近340万吨需求增量，占比提升至12%。供给端受环保趋严、审批收紧、开采难度加大等因素制约，新增产能落地滞后，预计2025-2026年磷矿供需维持紧平衡，当前磷矿均价已连续两年稳定在900元 /吨以上，行业高景气具备支撑。同时新能源领域偏好高品位磷矿，供给受限下优质资源稀缺性凸显，下游需求持续放量下，新能源用磷矿不排除走出结构性涨价行情。三、碳酸锂行业：预计在2027-2028年迎来关键供需拐点。在需求持续增长、未来供给增速收窄以及边际成本上移的多重作用下，价格中枢有望逐步上移。1）预计27年供给增速显著下降，若26年需求超预期，则供需拐点提前。全球碳酸锂需求预计保持高速增长，至2026年达188万吨LCE，2025-2028年复合年增长率为18%；供给则呈现先升后缓的特点，2025-2026年为产能投放高峰，预计供给量分别达166万吨和201万吨LCE，同比增长29%与21%；但2027年随着新增项目锐减，供给增速将骤降至10%左右。在此背景下，行业供需平衡对关键变量的敏感性明显增强。敏感性分析显示，若需求端小幅超预期（动力/储能需求同向上波动10%/5%），市场即可能转向紧缺。2）短期格局：被动去库与成本支撑。自2025年第四季度起，因需求旺季、供给有限，行业已进入被动去库阶段；预计2026年第一季度在供需双弱，但供给收缩更为显著的格局下行业延续去库趋势。在此背景下，2026年市场预计呈现底部支撑增强、价格中枢上移的态势，核心驱动在于边际现金成本已抬升至8.5-9.2万元/吨，构成坚实的成本支撑。四、固态电池材料：技术突破驱动产业爆发，材料创新定义竞争格局。当前全固态电池已步入中试阶段，行业重心正转向解决商业化过程中的关键工程化问题。25年头部电池企业陆续完成GWh级别中试线的建设，预计至26年，行业将启动车规级电芯模型制样，上游材料订单有望进入实质性兑现期。从技术路线演进来看，主流趋势已逐步收敛至硫化物电解质路线，建议重点关注具备核心专利、组织架构灵活且创新意愿强烈的硫化锂及硫化物电解质企业。风险提示：原料成本涨幅超预期；需求不及预期；行业新增供给超预期；市场空间测算偏差风险；第三方数据失真风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。4CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1下游电池：储能需求爆发，预计2026年增速超45%5◼ 预计25年全球储能电池出货量599GWh（同比+71%）。展望2026年，全球储能电池出货量预计将同比增长46%至874GWh。◼ 分场景来看：源网侧储能作为市场基石，主要受益于新能源电价市场化带来的收益率提升，以及风光配储的刚性需求，预计将贡献193GWh增量，同比增长41%。AIDC储能在AI算力爆发的驱动下，角色正从备用电源转向核心基础设施，预计装机量将大幅增长73%，较2025年增加约11GWh。工商业储能与户用储能亦保持强劲增长，预计同比增幅分别为61%和44%。资料来源：GGII、鑫椤资讯、容百科技、中泰证券研究所储能需求爆发，预计2026年增速超45%图表：储能电池出货量预测6◼ 全球动力+储能电池市场预计维持高景气度。2025年出货量有望达到1850GWh（同比增长32%），预计2026年以25%的增速提升至2313GWh。海外电动化进程与储能需求的持续扩张是共同驱动因素。◼ 细分来看，2026年动力电池增长的主要驱动力预计来自新能源重卡。新能源重卡销量有望从2025年的约21万辆，于2026年突破40万辆。以平均500kWh的单车带电量估算，由此带来的装机增量将超过100GWh。◼ 按正极种类划分：磷酸铁锂电池预计在2026年将占据全球市场82%的份