业绩保持快速增长，看好光伏、海外订单放量

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评●机械设备 2023 年 10 月 23 日 业绩保持快速增长，看好光伏、海外订单放量 核心观点：  投资事件：公司披露 2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入131.86 亿元，同比增长 31.86%；实现归母净利润 23.24 亿元，同比增长 39.54%；实现扣非净利润 22.83 亿元，同比增长 40.93%。  业绩保持快速增长，逐季环比提升。公司作为行业龙头，产品技术实力领先，订单质量高。通过深化海外客户拓展及产品横纵向延伸，为业绩持续增长注入动能。今年以来我国新能源汽车市场整体保持较快增长，前三季度累计销量同比增长 37.5%，渗透率进一步提升至 29.8%。随着下游电池厂开工率和产能利用率的逐步恢复，公司交付验收有所改善，Q3 单季度公司收入61.01 亿元，同比/环比增长 34.04%/60.03%；净利润 11.23 亿元，同比/环比增长 31.71%/76.32%。  期间费用率逐步改善，盈利水平持续提升。一方面，公司凭借领先的产品和技术实力构筑全球市场竞争力，保持良好的客户和订单质量，实现毛利率的不断攀升。另一方面，公司深化经营管理效率提升，降本增效效果逐步显现 ， 期 间 费 用 率 不 断 下 降 。 2023 年 前 三 季 度 ， 公 司 毛 利 率 / 净 利 率 为38.03%/17.58%， 同 比 +2.38pct/+0.93pct。 Q3 单 季 度 公 司 毛 利 率 /净 利 率 为35.62%/18.12%，同比-1.69pct/-0.62pct，环比-3.30pct/+0.61pct。前三季度公司 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.90%/5.28%/-0.44% ， 同 比 -0.52pct/+0.21pct/+0.22pct。公司研发费用率保持在较高水平，产品和技术不断取得新突破，2023 年前三季度研发费用率为 9.55%  光伏设备快速突破，海外业务进展顺利。公司依托在锂电领域的深厚技术积累和资源优势，陆续布局 3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光装备等多元产品线，平台型公司优势逐步凸显，全球竞争力进一步提升。1）锂电板块：在国内电池厂商扩产放缓背景下，公司积极把握海外电池厂加速扩产及国内电池企业出海建厂等趋势，着力拓展欧洲、北美、东南亚等海外市场，凭借非标定制化及整线供应优势，不断取得客户大单。随 着 储 能市 场 的快 速 发 展，作 为 业 内唯 一 可提 供 储 能整线 解 决 方案 的 设 备厂，公司在今年 6-8 月获得超过 20GWh 储能电池整线订单，累计订单已超过100GWh。2）光伏板块：公司在 Topcon、钙钛矿、BC 电池等各技术路线均有所储备和布局，光伏业务订单实现大幅增长。近期公司 XBC 全工序设备在行业头部客户现场顺利实现满产，获得客户认可并追加订单。至今已累计获得超过 20 亿+设备订单。凭借公司领先的技术实力和平台化能力，光伏设备有望为公司打造第二成长曲线。3）新技术方面：公司紧跟新技术发展方向，推出 复 合 集 流 体 设 备 ， 并 获 得 客 户 订 单 。 公 司 磁 控 溅 射 设 备 沉 积 速 率 达 到1600nm.m/min；水电镀设备采用专利加持导电系统，效率提升 30％；每条生产线每年能降低材料成本约 100 万元。复合铝箔高真空蒸发镀膜机，采用自研双蒸发源结构，双面送丝，双倍蒸发量，卷绕速度达到 48m/min。  推出股权激励方案，彰显长期成长信心。近期公司公告 2023 年限制性股票激励草案，拟向 53 名激励对象授予限制性股票共计 88.5 万股，授予价格 13.97元 / 股 。 考 核 目 标 为2023/2024/2025年 度 收 入 分 别 较2021年 增 长65%/95%/129%以上，或净利率分别达到 20%/22%/22%以上。公司相继推出股 先导智能(300450) 推荐 (维持) 分析师 鲁佩 ：021-20257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 市场数据 2023-10-23 股票代码 300450 A 股收盘价(元) 24.96 上证指数 2,939.29 总股本(万股) 156,616 实际流通A股(万股) 145,193 流通 A 股市值(亿元) 362 相对沪深 300 表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河机械】先导智能（300450.SZ）：盈利能力稳步提升，全球化+平台化持续加速 【银河机械】先导智能（300450.SZ）：盈利能力大幅提升，平台化战略&海外市场打造增长动能 【银河机械】先导智能（300450.SZ）：订单饱满支撑业绩高增，盈利水平稳定向好 【银河机械】先导智能 2022 年中报点评：新签订单创新高，Q2 盈利水平显著回升 -60%-40%-20%0%20%先导智能沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 公司点评 份回购和股权激励计划，充分体现管理层对公司稳定健康发展和长期成长价值的信心。  盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年将分别实现归母净利润 34.27亿元、43.70 亿元、53.79 亿元，对应 EPS 为 2.19 元、2.79 元、3.43 元，对应PE 为 11 倍、9 倍、7 倍，维持推荐评级。  风险提示：经济复苏不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，材料供应商集中的风险等。 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 13932.35 19049.62 23802.81 28648.77 收入增长率% 38.82 36.73 24.95 20.36 净利润（百万元） 2317.58 3427.40 4370.31 5378.90 利润增速% 46.25 47.89 27.51 23.08 毛利率% 37.75 38.12 38.13 38.49 摊薄 EPS(元) 1.48 2.19 2.79 3.43 PE 16.87 11.41 8.94 7.27 PB 3.51 2.82 2.14 1.65 PS 2.81 2.05 1.64 1.36 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 公司点评 公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 28975.34 32384.64 41363.04