18Q4业绩预告分析：创业板历史性盈利底部出现，2019将逐季度改善

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2019 年 01 月 31 日 投资策略 创业板历史性盈利底部出现，2019 将逐季度改善——18Q4 业绩预告分析 板块情况：创业板历史性盈利底出现 ——2018Q4 创业板业绩商誉大幅减值，增速失速下滑。2018Q4 创业板整体业绩增速预计为-45%，在剔除温氏股份、乐视、宁德时代和坚瑞沃能后，创业板 2018Q4 业绩增速预计为-53.5%。其他重要指数业绩均呈现了较大幅度的下滑，全部 A 股业绩增速为 7.1%，中小板指同比增长 10.5%，中小板整体、中证 500 以及中证 1000 业绩增速分别为-15.9%、-24.7%和-47.8%，其中中小板由于年报预告大部分跟随三季报在 10 月底进行了披露，因此不确定性较大。 ——细拆创业板亏损金额前 20 只个股的业绩说明可以发现，大部分上市公司均是首次亏损，除了大家较为关心的商誉减值，还有本身经营的亏损，以及大规模的长期股权投资减值准备、存货跌价准备、违规占用资金的坏账准备等，上市公司主动选择在这个时点将公司经营以及投资潜在的所有风险资产全部计提，直接导致了 2018Q4 业绩的失速下滑。 ——从盈利周期的角度来看，除去 2018Q1 因低基数带来的反弹，本轮创业板盈利于 2016 年 1 季报见顶，而主板的业绩 2017 年 1 季度才见顶（晚于创业板一年），依据业绩 2018Q4 业绩预告的估算，创业板或在 2018 年年报迎来历史性低点，2019Q1 由于高基数的原因可能仍底部震荡，但从2019Q2 开始创业板或先于主板见底，逐步改善，一个季度比一个季度好。 行业配臵：关注电子、稀有金属以及包装等 ——大类行业景气改善方向较少，我们更多关注细分行业。当前个股业绩的波动加大，特别是商誉减值以及其他非经常性损益，可能导致个别股票对行业整体业绩带来较大扰动，从而对我们判断行业景气度产生噪音。我们加入改善数量占比的指标来辅助判断。 ——从申万二级行业分类来看，化学原料、其他电子、玻璃制造、电力、其他采掘、公交、稀有金属、房屋建设、专业工程以及造纸属于景气度全面改善的行业，各市值类别的数量占比均在提升；另外港口、化学制品、航运和包装则主要体现为集中度提升，大中型市值类别的数量占比在提升，而小型市值企业的改善比例在下滑。 ——新兴产业链中，5G、新能源汽车以及半导体产业链的景气度在持续改善，云计算则下滑较多。 风险提示：上市公司业绩披露不完全；上市公司业绩修正；宏观经济政策超预期变化。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 分析师 张倩婷 执业证书编号：S0680518060004 邮箱：zhangqianting@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：警惕节后解禁小高峰——市场情绪周监控第 26 期》2019-01-30 2、《投资策略：北上环比缩减，加仓银行消费——陆股通周监控第 26 期》2019-01-29 3、《投资策略：利率全面上行，人民币小幅升值——资金价格周监控第 25 期》2019-01-28 4、《投资策略：春天还在，等待节后第二波攻势——A股市场策略周报》2019-01-27 5、《投资策略：科创板加速设立，风险资产躁动延续——估值与结构第 25 期》2019-01-25 2019 年 01 月 31 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 板块情况：创业板历史性盈利底出现 ........................................................................................................................ 3 行业配臵：关注电子、稀有金属以及包装等 .............................................................................................................. 6 风险提示 ................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图表 1：2018Q4 业绩预告披露报告类型占比 ............................................................................................................ 3 图表 2：创业板业绩增速失速下滑，历史性底部出现 ................................................................................................. 3 图表 3：重要指数 2018Q 业绩增速 ........................................................................................................................... 4 图表 4：各行业商誉占净利润和净资产的比例 ........................................................................................................... 4 图表 5：创业板业绩亏损前 20 大个股业绩说明拆解 ................................................................................................... 5 图表 6：创业部或将先于主板见底，2019 逐季改善 ................................................................................................... 6 图表 7：申万一级行业 2018Q4 业绩预告披露率及利润增速 ....................................................................................... 6 图表 8：在业绩波动加大的背景下，单纯由整体业绩增速来判断行业景气度容易产生较多噪音 ..................................... 7 图表 9：业绩改善同时结合数量改善精选行业 ............................