重卡行业跟踪点评：天然气重卡销售新高，建议关注相关产业链机会

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 机械设备 2023 年 10 月 23 日 天然气重卡销售新高，建议关注相关产业链机会 看好 ——重卡行业跟踪点评 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 研究支持 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 联系人 何佳霖 (8621)23297818× hejl@swsresearch.com 事件： 根据第一商用车网统计，2023 年 9 月份，国内天然气重卡销售 2.46 万辆，同比增长 743%，环比 8 月份增长 30%；今年 1-9 月，国内天然气重卡销售 10.74 万辆，同比增长 255%。 投资观点：  天然气重卡销售火爆，9 月渗透率提升至近 30%。天然气重卡在连续 5 个月保持月销超万辆级别后，9 月份销量更是一举突破了 2 万辆大关，9 月销量是天然气重卡自 2020 年 4月份之后，时隔 40 个月再次突破 2 万辆月销量大关，2.46 万辆的销量成为天然气重卡市场史上第二高月销量（仅低于 2019 年 6 月）。9 月份天然气重卡渗透率也达到历史新高28.7%。  天然气重卡需求景气主因是油气价差的扩大。今年 6 月以来，原油价格持续上涨，燃油重卡运营成本持续提升。根据国家统计局数据，10 月 10 日，全国柴油价格涨至 8335.4 元/吨，同比下滑 5.82%，10 月 10 日天然气价格为 4409.1 元/吨，同比下滑 40.69%，气柴比下降至 0.53，天然气重卡的运营成本优势明显。  运营成本下降将加快天然气重卡渗透率提升。货物运输需求偏弱，而重卡行业运力供给充足，重卡物流供大于求导致竞争加剧运价下降，天然气重卡的运价优势更加凸显，未来天然气重卡渗透率提升后会进一步拉低运价，从而加快其替代柴油重卡。考虑到油气价差会一直存在，运价长期向下的趋势导致天然气重卡替代柴油重卡趋势不可逆。  长期看，天然气重卡更环保，符合“碳中和”大趋势。天然气重卡燃烧过程中，相比传统柴油卡车，综合排放量降低 85%左右，其中一氧化碳排放减少 97%、二氧化碳减少 90%、微粒排放减少 40%、噪声减少 40%，无铅、苯等致癌物质，基本不含硫化物，有助于改善城市的空气质量，更符合“国六 b”排放标准。  配套加气站日趋完善，天然气重卡使用便利性不断提升。当前全国共有 LNG 加气站约 4000家，初步具备了一定的规模。相比加油站，LNG 加油站数量仍显不足，并且从全国分布来看，我国 LNG 加气站存在分布不均衡问题，但从国内远期规划看，天然气加气站建设处在快速扩张阶段，其中，中石油远期目标是在全国布局 5000 座以上 LNG 加气站；四川省计划到 2025 年，新建 LNG 加气站 401 座；山东省规划到 2025 年建成 LNG 加气站 41座。未来基础设施配套完善将显著提升天然气重卡使用的便利性，带动天然气重卡对燃油重卡的替代。  建议关注产业链相关上市公司。预计天然气重卡景气度仍将延续，同时部分零部件环节存在产能缺口，我们判断行业格局仍会相对稳定。建议关注天然气发动机份额领先的潍柴动力，车载供气系统供应商富瑞特装、致远新能，LNG 车用加气站成套设备供应商厚普股份，LNG 液化设备供应商蜀道装备等公司。  风险提示：天然气及柴油价格波动的风险；产能扩张后竞争格局恶化的风险；政策变化的风险等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：重点公司估值表 证券代码 证券简称 2023/10/23 净利润（百万元） PE 当前 PB 市值（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 000338.SZ 潍柴动力 1142 4905 7650 9196 10869 23 15 12 11 1.5 300228.SZ 富瑞特装 45 -223 / / / / / / / 2.6 300985.SZ 致远新能 43 -52 / / / / / / / 3.8 300471.SZ 厚普股份 52 -136 / / / / / / / 4.0 300540.SZ 蜀道装备 34 -25 57 84 99 / 60 41 34 3.4 资料来源：Wind、申万宏源研究 注：盈利预测均来自 Wind 一致预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东 A 组 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 华东 B 组 李庆 021-33388245 liqing3@swhysc.com 华北组 肖霞 010-66500628 xiaoxia@swhysc.com 华南组 李昇 0755-82990609 Lisheng5@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） 增持（Outperform） 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) ：相对强于市场表现20％以上； ：相对强于市场表现5％～20％； ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（Overweight）