航空货运与物流行业9月快递数据点评：件量保持快增，单价季节性改善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航空货运与物流Ⅲ [Table_Title] 件量保持快增，单价季节性改善 ——9 月快递数据点评 报告要点 [Table_Summary]9 月快递行业件量同比增长 20.0%，两年 CAGR 为 11.1%，件量增速环比持续提升。9 月全国快递单票收入同比下滑 4.7%，国内单价同比下滑 4.7%，单价环比有所改善，产粮区单价改善偏缓，涨幅不及往年同期。当前板块市场悲观情绪反映较为充分，下行空间不大。短期建议持续关注旺季调价情况。从中长期看，看好胜率更高的龙头快递企业中通快递、圆通速递。同时，关注申通件量持续高增和韵达管理改善。此外，顺丰持续向内挖潜提升盈利能力，建议把握底部配置机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 件量保持快增，单价季节性改善 ——9 月快递数据点评 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 国家邮政局公布 9 月快递经营数据：9 月全国快递业务量完成 116.6 亿件，同比增长 20.0%；9 月快递收入完成 1057.4 亿元，同比增长 14.4%；9 月快递单价实现 9.1 元/件，同比下滑4.7%；9 月快递集中度 CR8 为 84.1，较去年同期下滑 0.7。 事件评论 ⚫ 【需求】网购需求坚挺，件量保持快增。9 月快递行业件量同比增长 20.0%，增速环比提升 1.7pct；9 月快递行业件量两年 CAGR 为 11.1%，增速环比下降 0.4pct。9 月，全国网上实物商品零售额同比增长 4.6%，增速环比下降 1.5pct；两年 CAGR 为 7.4%，增速环比提升 0.4pct。9 月网络实物零售市场表现韧性，快递行业件量增速环比持续改善。 ⚫ 【价格】行业旺季临近，单价环比改善。9 月全国快递单票收入同比下滑 4.7%，环比增长 2.0%（增长 0.18 元/件），其中，国内快递单票收入同比下滑 4.7%，环比增长 4.4%（增长 0.22 元/件）。伴随行业旺季临近，9 月快递单价呈季节性改善。 ⚫ 【通达系】申通件量增长提速，韵达单价改善明显。9 月韵达/圆通/申通件量同比分别增长+11.3%/+15.5%/+33.7%，环比分别变化+2.2pct/+1.0pct/+9.6pct。9 月，申通件量增长提速，增速领先于行业；圆通、韵达件量稳健增长，增速略低于大盘。9 月韵达/圆通/申通市占率分别为 14.3%/15.5%/14.1%，环比分别变化-0.2pct/-0.1pct/+0.4pct，申通份额环比持续提升，圆通、韵达份额环比略降。9 月韵达/圆通/申通单价同比分别下滑12.9%/7.3%/13.5%；环比分别变化+0.12/0.00/+0.01 元/件，韵达单价环比改善幅度较大，圆通单价环比持平，申通单价环比略有抬升。 ⚫ 【顺丰】件量增速持续改善，国际快递稳步拓展。9 月快递业务量（剔除丰网）同比增长20.5%，增速环比增长 8.5pct，9 月公司件量增速略高于大盘，中秋礼品及生鲜寄递需求旺盛推动件量增速改善。9 月单价（剔除丰网）同比下滑 4.1%，环比增长 0.67 元/件。9月，公司国际快递业务量（不含嘉里物流联网有限公司的海外本土快递）约为 630 万票，同比增长约 14.5%，国际快递份额稳步提升。 ⚫ 【产粮区】旺季单价改善偏缓，单价跌幅未能收缩。9 月义乌/广州/揭阳快递量同比分别增长 21.1%/15.4%/12.1%，两年 CAGR 分别为 11.9%/-0.1%/2.3%，义乌件量增长较快，华南地区增速弱于大盘。9 月，义乌/广州/揭阳单价同比分别变动-7.5%/-13.4%/-7.1%，环比分别变化+0.03/+0.16/+0.04 元，尽管产粮区单价环比有所改善，但涨幅弱于往年同期，单价跌幅环比持续扩大。 ⚫ 【投资】短期关注价格变动，中长期看好龙头进阶。当前市场对快递板块的悲观预期较为充分，下行空间不大。短期建议关注旺季调价情况，若旺季价格推涨有望成为板块催化，若旺季单价修复不及预期，行业分化将加速演绎。从中长期看，头部企业竞争壁垒稳固，看好胜率更高的龙头快递企业中通快递、圆通速递。同时，关注申通件量持续高增和韵达管理改善。此外，顺丰坚持健康经营，向内挖潜提升盈利能力，建议把握底部配置机会。 ⚫风险提示 1、行业价格竞争加剧；2、需求修复不及预期；3、油价及人力成本大幅上升。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《件量增速加速改善，关注旺季价格变动——8 月快递数据点评》2023-09-20 •《需求韧性单价下行，电商快递战略相持——7 月快递数据点评》2023-08-20 •《件量稳健增长，份额分化提速——5 月快递数据点评》2023-06-26 -26%-13%0%12%2022/102023/22023/62023/10航空货运与物流Ⅲ沪深300指数2023-10-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 图 1：全国快递件量同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 图 2：全国快递单价同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 图 3：国内快递业务量及单价同比增速 资料来源：国家邮政局，长江证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%120%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08快递件量同比增速-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08快递单价同比增速-25%-20%-15%-10%-5%0%5%-20%0%20%40%60%80%100%120%2012-0