三季度净利润增长40%，在手订单充足

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月23日增 持威胜信息（688100.SH）三季度净利润增长 40%，在手订单充足核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆021-60933150021-60375445machenglong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价26.72 元总市值/流通市值13360/13360 百万元52 周最高价/最低价33.63/20.74 元近 3 个月日均成交额47.52 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《威胜信息（688100.SH）-能源物联网领军企业，受益能源数字化智能化》 ——2023-04-25三季度净利润同比增长 40%。2023 年前三季度，公司实现营收 16.6 亿元，同比增长 11.9%；实现归母净利润 3.5 亿元，同比增长 21.9％；实现扣非归母净利润 3.6 亿元，同比增长 18.7%。单季度来看，三季度公司实现营业收入 6.5 亿元，同比+20.9%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 40.1%；实现扣非归母净利润 1.3 亿元，同比增长 15.9%。盈利能力同比提升，现金流表现良好，在手订单充足。受益于高毛利率产品出货增长以及汇率等方面影响，公司盈利能力提升。2023 年前三季度，公司综合毛利率 40.7%，同比+3.7pct；净利率 20.8%，同比+1.7pct。现金流方面，1-9 月公司实现经营性净现金净流入 2.26 亿，同比提升约 3 倍，表现良好。展望后续，据公司公告，截至三季度末，公司在手订单 29.26 亿元，同比增长 28.54%，有望持续支撑发展。持续加强研发创新，芯片业务实现快速增长。公司持续研发创新，1-9 月研发投入 1.61 亿，占收比达 9.7%，同比增长 15%，今年陆续推出双模通信芯片、虚拟电厂解决方案等新品。其中，通信芯片方面布局显现良好成效，芯片业务子公司珠海中慧前三季度实现收入 3.27 亿元，同比增长 66%，实现净利润 8781 万元，同比增长 98.5%，均已超过 2022 年全年收入及净利润。积极布局“一带一路”市场。“一带一路”国际合作高峰论坛于近日召开，公司积极布局相关国家市场。例如，公司于今年 6 月先后与沙特投资部签署战略合作备忘录、与沙特 NTCC 集团签署合作备忘录，参与沙特智慧能源和智慧城市建设及投资；据公司官微，报告期内陆续获得老挝国家电力公司、西非 4.2 万超声波水表等海外订单。风险提示：电网数字化进程不及预期；智慧城市投资不及预期；海外市场拓展不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。维持此前盈利预测，预计公司 2023-2025 年公司归母净利润分别为5.2/6.5/8.0 亿元，对应当前 PE 分别为 26/21/17 倍。公司持续推进数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，积极布局“一带一路”市场，有望受益国内电网数字化和智慧城市建设，以及海外能源物联网升级改造机遇，维持“增持”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)1,8262,0042,5723,2374,026(+/-%)26.0%9.7%28.4%25.9%24.4%净利润(百万元)341400516646799(+/-%)24.0%17.2%29.0%25.2%23.6%每股收益（元）0.680.801.031.291.60EBITMargin17.7%19.8%20.7%20.8%20.9%净资产收益率（ROE）13.1%14.7%16.8%18.3%19.5%市盈率（PE）39.133.425.920.716.7EV/EBITDA42.434.826.421.517.8市净率（PB）5.134.924.343.793.27资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：威胜信息营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：威胜信息单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：威胜信息归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：威胜信息单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图5：威胜信息单季度毛利率、净利率变化情况图6：威胜信息单季度三项费用率变化情况资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：威胜信息现金流量情况（百万元）图8：威胜信息海外业务收入（百万元）及增速资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理投资建议维持此前盈利预测，预计公司 2023-2025 年公司归母净利润分别为 5.2/6.5/8.0亿元，对应当前 PE 分别为 26/21/17 倍。公司持续推进数字电网、通信及芯片、城市智能体的产业发展布局，积极布局“一带一路”市场，有望受益国内电网数字化和智慧城市建设，以及海外能源物联网升级改造机遇，维持“增持”评级。风险提示电网数字化进程不及预期；智慧城市投资不及预期；海外市场拓展不及预期。表1：同类公司估值比较证券证券投资股价EPS（元）PEPB总市值代码简称评级（10 月 20 日）20222023E2024E20222023E2024E2023E（亿元）002837.SZ威胜信息增持26.720.801.031.2933.425.920.74.3134688589.SH力合微买入38.030.751.271.8445.129.920.74.538300183.SZ东软载波无评级14.390.350.360.4534.140.431.92.167688259.SH创耀科技无评级74.001.141.361.7765.954.341.94.059平均48.441.531.53.5资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理和预测；力合微、东软载波、创耀科技采用 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物17121570182820602357营业收入18262004257232374026应收款项9361177137117622234营业成本11881260160920282525存货净额237263289397493营业税金及附加1719233037其他流动资产358353583647809销售费用8794116142173流动