有色金属行业周报：尽管鲍威尔发言偏鹰，但是巴以冲突升级，金价持续上行

2023 年 10 月 23 日 尽管鲍威尔发言偏鹰，但是巴以冲突升级，金价持续上行 —有色金属行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -3.6 -7.3 -11.1 沪深 300 -1.2 -6.0 -4.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌ 黄金：尽管鲍威尔发言偏鹰，但是巴以冲突升级，金价持续上行 本周美联储主席鲍威尔发言偏鹰。 10 月 19 日周四，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话。并表示：美国通胀仍太高，经济强劲的额外证据或支持加息，但应谨慎行事。 鲍威尔的发言，再次对市场注入了鹰派情绪。但是我们观 察 CME FedWathch 工 具 来 看 ， 11 月 不 加 息 的 概 率 为99.9%，而且也预示着本轮加息结束。因此鲍威尔的发言对加息预期影响并不算大。 本周加沙地带一医院遇袭，导致巴以冲突升级。当地时间 17 日，加沙地带加沙城的“阿赫利阿拉伯医院”(又名：浸信会医院)遭到空袭，造成至少 500 名巴勒斯坦人死亡。约旦外交大臣萨法迪 18 日凌晨宣布，取消与美国、埃及、巴勒斯坦的四方峰会。我们认为该事件是巴以冲突升级的标志性事件，黄金价格在避险资金助推之下持续走高。 整体而言，短期巴以地缘冲突升级，避险情绪提升，持续推升黄金价格。长期来看，美联储加息接近结束，明年将是货币政策转向的一年，黄金价格将迎来长牛。 ▌ 铜：短期累库及鲍威尔鹰派发言压制铜价，长期仍看好 价格方面，本周 LME 铜收盘价 7940 美元/吨，环比-38美元/吨，跌幅 0.48%。SHFE 铜收盘价 66160 元/吨，环比-300 元/吨，跌幅 0.45%。库存方面，LME 库存为 191925 吨（环比+11025 吨，同比+55225 吨）；COMEX 库存为 23808 吨（环比-401 吨，同比-16123 吨）；SHFE 库存为 58223 吨（环比+1329 吨，同比-31343 吨）。三地合计库存 273956吨，环比+11953 吨，同比+7759 吨。 短期国内铜价呈现下跌态势，主要因为累库和美联储主席鲍威尔再度放出鹰派发言的影响。长期来看，铜矿供应增速将回落，全球铜库存仍处于较低水平，对铜价仍能有较强支撑。叠加美联储态度转鸽，以及我们判断明年下半年有望进入降息通道。综上所述，我们仍长期看好铜价有望保持强势。 ▌ 锡：锡价高位震荡 价格方面，国内精炼锡价格为 217440 元/吨，环比+3860-15-10-505101520(%)有色金属沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 元/吨，涨幅 1.81%。库存方面，本周国内上期所库存为 6798吨，环比+377 吨，增幅 5.87%。 短期来看，国内锡价保持高位震荡。长周期来看，供应端存在扰动，先项目较少，看好远期锡金属价格表现。建议关注边际需求变化，带来的价格向上的拐点。 ▌ 锑：锑价保持在高位 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为81386 元/吨，环比+0 元/吨，涨幅 0.00%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存 4670 吨，环比+60 吨，增幅 1.30%。 锑价在经历了二季度的高位下跌之后，价格呈现连续多月的温和上涨。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌ 行业评级及投资策略 黄金：巴以冲突升级，金价持续上涨。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：短期国内铜价略有调整，但是铜矿供应增速将回落，全球铜库存仍处于较低水平，对铜价仍能有较强支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。 锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：短期锑价温和上涨。锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌ 重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC 矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 ▌ 风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；5）锡需求不及预期；6）锡矿投产进度超预期等。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2023-10-20 股价 EPS PE 投资评级 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000975.SZ 银泰黄金 14.18 0.40 0.60 0.82 27.26 23.63 17.29 买入 600489.SH 中金黄金 10.91 0.44 0.65 0.72 18.75 16.78 15.15 买入 600547.SH 山东黄金 25.06 0.28 0.52 0.74 68.80 48.19 33.86 买入 600988.SH 赤峰黄金 14.55 0.27 0.53 0.64 66.58 27.45 22.73 买入 601899.SH 紫金矿业 11.65 0.76 0.93 1.07 13.14 12.53 10.89 买入 000630.SZ 铜陵有色 3.03 0.26 0.30 0.32 12.03 10.10 9.47 未评级 000923.SZ 河钢资源 15.49 1.02 1.46 2.09 12.88 10.61 7.41 买入 601168.SH 西部矿业 12.52 1.45 1.49 1.72 7.05 8.40 7.28 买入 603979.SH 金诚信 34.70 1.01 1.63 2.93 27.09 21.29 11.84 买入 603993.SH 洛阳钼业 5.38 0.28 0.40 0.50 16.20 13.45 10.76 买入 000060.SZ 中金岭南 4.74 0.32 0.44 0.46 17.39 10.77 10.30 买入 002155.SZ 湖南黄金 11.79 0.36 0.54 0.64 35.59 21.83 18.42 买入 000960.SZ 锡业股份