单Q3利润增长超31%，保持高质量成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月23日买 入宝信软件（600845.SH）单 Q3 利润增长超 31%，保持高质量成长核心观点公司研究·财报点评计算机·IT 服务Ⅱ证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价42.50 元总市值/流通市值97837/95106 百万元52 周最高价/最低价61.48/38.00 元近 3 个月日均成交额200.65 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宝信软件（600845.SH）-Q2 收入增速超 27%，软件业务毛利率提升》 ——2023-08-20《宝信软件（600845.SH）-政策助力，机器人和自动化业务有望加速发展》 ——2023-07-03《宝信软件（600845.SH）-四季度归母净利润增长超 60%，自动化业务成长可期》 ——2023-04-06《宝信软件（600845.SH）——2022 三季报点评-单季度利润增长约 15%，现金流表现优异》 ——2022-10-30《宝信软件（600845.SH）——2022 中报点评-收入增速受疫情影响，毛利率提升明显》 ——2022-08-24三季度利润保持高增长。公司发布 23Q3 季报，公司前三季度收入 88.18 亿元（+15.23%），归母净利润 18.71 亿元（+22.33%），扣非归母净利润 18.00亿元（+22.48%）。单 Q3 来看，公司收入 31.41 亿元（+16.75%），归母净利润 7.09 亿元（+31.64%），扣非归母净利润 6.95 亿元（+31.73%）。公司利润呈现逐季加速趋势。毛利率提升对利润贡献显著，新业务质量提升盈利能力。公司单 q3 毛利率为 39.76%，环比有所提升。前三季度毛利率达到 39.57%，同比提升 2.59 个百分点。参考上半年公司软件开发业务毛利率提升显著，随着 PLC 和机器人等创新业务逐步进入正轨，再次提升公司盈利能力。同时，公司三费表现稳定，销售、管理、研发费用同比增长 13.63%、25.31%、18.60%；整体费用率同比略有提升。公司存货达到 35.93 亿，环比提升 1.29 亿元；合同负债 32.71亿元，环比下降 3.28 亿元。经营活动现金净流量 18.84 亿元，同比下降 2.78亿元。加大业务拓展，成立沙特分公司和智慧矿山公司。根据公司董事会决议，公司计划设立沙特分公司，以服务在沙特建设的绿色低碳全流程厚板工厂，承接当地相关项目并持续提供后续优质服务。伴随国家“一带一路”战略，公司在沙特提供优势的钢铁信息化、自动化等业务，有望开启全球业务拓展。同时在 8 月底，公司联合东方测控成立了上海宝信智矿信息科技有限公司，宝信智矿将综合双方工业互联网、云计算、工业在线监测分析仪表、智能装备等技术所长，为矿山企业提供全流程、全层级、全生命周期的智慧服务。宝信智矿是宝武智慧发动机的重要组成部分，未来将更好地服务宝武资源、传统矿山企业。PLC 国产替代大势所趋，机器人保持稳定发展。公司是国内大型 PLC 领域的突破者，实现多个重点项目的规模化应用。在钢铁行业加速国产替代的同时，公司未来也将逐步拓展到其他行业。机器人方面，宝武万台保罗目标明确，公司积极探索 RaaS（Robot as a Service）服务模式，通过 BOO 模式快速实现了马钢机器人上岗。自动化业务成为公司成长的新动能。风险提示：钢铁行业 IT 支出下降；IDC 拓展不及预期；国产化替代缓慢等。投 资 建 议 ： 维 持 “ 买 入 ” 评 级 。 预 计 2023-2025 年 营 业 收 入161.55/197.83/243.72 亿元，增速分别为 23%/23%/23%；归母净利润为26.76/32.87/41.27 亿元，对应当前 PE 为 38/31/25 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)11,75913,15016,15519,78324,372(+/-%)23.6%11.8%22.9%22.5%23.2%净利润(百万元)18192186267632874127(+/-%)39.8%20.2%22.4%22.8%25.5%每股收益（元）0.760.911.111.371.72EBITMargin16.6%17.1%17.3%17.4%17.8%净资产收益率（ROE）20.2%22.0%25.0%28.3%32.3%市盈率（PE）56.146.738.231.124.7EV/EBITDA48.743.038.031.525.8市净率（PB）11.3310.279.558.808.00资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 23Q3 季报，公司前三季度收入 88.18 亿元（+15.23%），归母净利润 18.71亿元（+22.33%），扣非归母净利润 18.00 亿元（+22.48%）。单 Q3 来看，公司收入 31.41 亿元（+16.75%），归母净利润 7.09 亿元（+31.64%），扣非归母净利润6.95 亿元（+31.73%）。公司利润呈现逐季加速趋势。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：预计 2023-2025 年营业收入 161.55/197.83/243.72 亿元，增速分别为23%/23%/23%；归母净利润为 26.76/32.87/41.27 亿元，对应当前 PE 为 38/31/25倍，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物43004929541858836512营业收入1175913150161551978324372应收款项37753739459356256929营业成本79358806108391326816399存货净额30623148394348295979营业税金及附加426884103127其他流动资产24953661449755076785销售费用206229281344422流动资产合计1364115482184572184926211管理费用330362412483618固定资产2