医药生物周跟踪：药店纳入医保门诊统筹，连锁药店行业变化

证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2023 年 10 月 22 日 药店纳入医保门诊统筹，连锁药店行业变化 ——医药生物周跟踪 20231022 投资要点 ❑ 本周思考：药店纳入医保门诊统筹后的连锁药店行业变化 事件：湖北省发布《医疗保障局关于规范职工医保门诊统筹定点零售药店医保服务协议管理的通知》，药店纳入医保门诊统筹政策持续深化，核心内容是医保目录内药品品种占零售药店药品配备比不低于 60％等要求。 观点：门诊统筹落地带来支付增量。通过医保门诊共济和药店纳入门诊统筹两项医保政策，从而患者支付资金在“药店→门诊→药店”形成渠道闭环。从流出到回流过程中，大型连锁药店凭借更有优势的软硬件条件和管理优势，有更高比例的门店纳入到医保门诊统筹药店的名单，从而进一步提升了头部连锁药店的市占率，提升了行业集中度。 同时，连锁药店行业，除了政策端的支付增量，在复苏周期下，进入到加速扩张周期。近期披露的头部连锁药店的开店数看，头部连锁药店加大了开店力度，并且加盟扩张方式由于资本金消耗低、轻资产运营的优势，成为连锁药店头部企业扩张的重要方式之一。 ❑ 行情复盘：医药板块整体回调 涨跌幅：本周医药板块下跌 6.88%，跑输沪深 300 指数 2.71 个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第二。2023 年以来中信医药指数累计跌幅 11.5%，跑输沪深300 指数 2.18 个百分点，在所有行业中排名第 20 名。 成交额：成交额占比环比下降。截至 2023 年 10 月 20 日，医药行业成交额为3642.9 亿元，占全部 A 股总成交额比例为 9.4%，较前一周下降 0.5pct，高于2018 年以来的中枢水平（8.1%）。 板块估值：截至 2023 年 10 月 20 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 25.60 倍 PE，环比下跌 1.88。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 142%，环比下跌 8.8pct，低于四年来中枢水平（172.0%）。 细分板块涨跌幅分析：根据 Wind 中信医药分类看，本周医药子板块中医疗服务（-4.1%）、化学制剂（-5.0%）等板块回调较少，中药饮片（-8.6%）、医疗器械（-8.6%）板块跌幅较大。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药各子板块表现也出现分化。就板块而言，API 及制剂出口（-5.2%）、中药（-6.1%）表现下跌幅度较平缓，医药商业（-8.9%）、医疗服务（-9.3%）下跌幅度较大。就具体标的而言，医疗器械板块中的健麾信息（+7.9%）、联影医疗（+1.9%），API 及制剂进口板块中的博瑞医药（3.4%），科研服务板块中诺唯赞（+3.0%）、昌红科技（+2.5%）逆势增长。 沪港通&深港通持股：截至 2023 年 10 月 20 日，陆港通医药行业投资 1574 亿元，医药持股占陆港通总资金的 8.8%，医药北上资金环比减少 151 亿元，所有细分板块均实现净流出。 ❑ 2023 年医药年度策略：拥抱新周期 复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握 2023 年医药新周期主线。 推荐方向：中药、仿制药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等； 逻辑支撑：①2023 年复苏新周期：诊疗量快速恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 相关报告 1 《减重热度持续，创新催化升级》 2023.10.14 2 《中日对比下药店投资机会展望》 2023.10.13 3 《需求确定，创新破局》 2023.10.12 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023 年行业边际变化：2023 年新周期、集采时代“量”的修复，贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。 中药：近期部分中药公司，如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九等的经营趋势，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。推荐：康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金、东阿阿胶，建议关注华润三九、达仁堂、太极集团、昆药集团、以岭药业等。 配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。 创新药械：迈瑞医疗、联影医疗、康方生物、泽璟制药、先声药业、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、首药控股、科济药业、君实生物等。 ❑ 风险提示 行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 浙商医药覆盖标的盈利预测与估值 代码 重点公司 现价 EPS PE 2023/10/20 2022 2023E 2024E TTM 2023E 2024E 评级 CXO 603259.SH 药明康德 84.6 2.97 3.42 4.17 26 25 20 买入 300347.SZ 泰格医药 64.7 2.30 2.84 3.58 26 23 18 买入 002821.SZ 凯莱英 152.2 8.93 5.97 5.43 17 25 28 买入 300759.SZ 康龙化成 28.9 0.77 1.08 1.38 33 27 21 买入 300363.SZ 博腾股份 27.0 3.67 1.25 1.13 12 22 24 买入 603456.SH 九洲药业 27.4 1.02 1.48 1.90 23 18 14 买入 603127.SH 昭衍新药 24.9 1.43 1.08 1.63 23 23 15 买入 1521.HK 方达控股 1.79 0.01 0.02 0.02 27 11 9 买入 300725.SZ 药石科技 43.4 1.57 2.08 2.86 32 21 15 买入 688202.SH 美迪西 71.5 2.51 6.14 8.63 28 12 8 增持 688238.SH 和元生物 8.7 0.06 0.09 0.14 -219 97 62 增持 688131.SH 皓元医药 61.0 1.29 1.92 2.88 53 32 21 增持 301096.SZ 百诚医药 65.5 1.80 2.56 3.62 31 26 18 增持 原料药及仿制药 603707.SH 健友股份 12.0 0.67 0.77 0.97 18 16 12 买入 000739.S