纺织服装周专题：9月社零公布，终端消费稳步复苏

纺 织 服 装 - 周 专 题 ：9月社零公布，终端消费稳步复苏打造极致专业与效率分析师杨莹分析师侯子夜研究助理王佳伟执业证书编号：S0680520070003执业证书编号：S0680523080004执业证书编号：S0680122060018邮箱：yangying1@gszq.com邮箱：houziye@gszq.com邮箱：wangjiawei@gszq.com证券研究报告 行业周报2023年10月22日Contents目录1-专题：9月社零公布，终端消费稳步复苏2-本周观点3-重点公司近期报告表：纺织服装新股日历表：纺织服装重点公司Q3季报披露时间表表：纺织服装重点公司Q3盈利预期4-重点公司近期公告5-行业要闻6-行情走势7-上游价格本周国家统计局公布9月零售数据，根据其披露单9月社会消费品零售总额为39826亿元，同比增长5.5%。1-9月社会消费品零售总额累计值为342107亿元，同比增长6.8%。➢9月服装/珠宝消费稳健复苏。单9月服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类零售额同比增长9.9%/7.7%，对比2021年同期分别增长9%/10%；1-9月服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类零售额 同 比 增 长 10.6%/12.2% ， 对 比 2021 年 同 期 分 别 增 长6%/15%，整体复苏趋势相对稳健。➢电商渠道零售额增速相对零售大盘更好，服装品类线上/线下增速基本一致。1-9月份，全国网上零售额108198亿元，同比增长11.6%。其中，实物商品网上零售额90435亿元，增长8.9%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长10.4%、9.6%、8.5%。1-9月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.5%、4.3%、3.1%、7.7%，超市零售额同比下降0.4%。1-专题：9月社零公布，终端消费稳步复苏3图：实物商品网上零售额累计值占比（%）图： 2021年至今服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类/社会消费品零售总额YOY（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-122023-042023-07服装鞋帽针纺织品类零售额当月值同比（%）金银珠宝类零售额当月值同比（%）社会消费品零售总额当月值同比（%）0%5%10%15%20%25%30%2021/22021/52021/82021/112022/32022/62022/92022/122023/42023/7实物商品网上零售额累计值占比（%）1）运动鞋服：短期终端销售稳步复苏，渠道库存健康，展望下半年综合考虑低基数以及Q4销售旺季，我们认为Q4终端同比增速值得期待，同时随着折扣同比改善幅度提升，直营渠道毛利率改善趋势明显。中期市场竞争聚焦产品以及品牌力竞争，长期赛道景气度依旧，当前高成长运动鞋服标的投资价值显现。我们推荐【安踏体育、李宁、特步国际】，当前股价对应2023PE分别25/16/16倍。关注361度，根据wind一致预期，当前23年PE为8倍。关注基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为15倍。2）品牌服饰：2023年以来具备刚需消费属性的男装板块及功能性运动鞋服板块韧性更好，女装恢复相对较慢。我们判断这一趋势在2023全年预计持续，优质男装公司在拓店+店效提升的带动下业绩有望持续释放。推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，当前股价对应2023年PE分别为14/19/11倍。推荐低估值港股羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY2024 PE为13倍。3）纺织制造：下游客户库存去化接近尾声，2023H2制造公司订单有望逐步出现改善，中长期行业竞争格局持续优化。我们判断制造公司2023年整体表现平淡、2024年有望释放业绩弹性，推荐【华利集团、申洲国际】，当前股价对应2024年PE为16/19倍；关注伟星股份，当前股价对应2024年PE为18倍；关注新澳股份。4）黄金珠宝：年初以来板块景气度处于高位，下半年适逢珠宝消费旺季，叠加标的公司快速拓店，头部公司业绩增长可期，建议关注【周大福】，对应FY24PE为15倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2023PE为14/13/13倍。2-本周观点4重点公司估值表（亿元，%）公司评级市值2022年股利支付率归母净利润（亿元）PE（亿元）22A23E24E22A23E24E运动鞋服安踏体育买入2593.3 44%75.9 95.9 115.9 31.4 24.8 20.5 李宁买入805.3 29%40.6 45.8 54.5 18.2 16.1 13.6 特步国际买入193.4 51%9.2 11.4 14.1 19.3 15.6 12.6 滔搏买入382.0 103%24.5 18.4 24.1 14.3 19.1 14.6 中高端服饰波司登买入361.0 77%20.6 21.4 26.1 16.1 15.5 12.7 比音勒芬买入180.2 24%7.3 9.5 11.8 24.8 19.0 15.3 地素时尚买入69.7 86%3.8 5.4 6.5 18.1 12.9 10.7 歌力思增持43.4 30%0.2 3.0 4.0 212.2 14.4 10.9 报喜鸟买入90.5 127%4.6 6.5 7.7 19.7 13.9 11.8 大众服饰海澜之家增持322.3 86%21.6 28.2 32.8 15.0 11.4 9.8 太平鸟买入80.3 38%1.8 5.8 7.2 43.5 13.8 11.2 森马服饰买入156.8 85%6.4 10.4 11.8 24.6 15.1 13.3 个护稳健医疗买入233.6 48%16.5 26.3 15.0 14.2 8.9 15.6 制造申洲国际买入1153.7 56%45.6 45.7 54.6 23.2 23.2 19.4 华利集团买入602.8 43%32.3 31.9 38.1 18.7 18.9 15.8 健盛集团买入31.3 58%2.6 2.4 3.0 12.0 13.3 10.5 浙江自然买入37.3 10%2.1 1.6 2.0 17.5 24.1 18.8 牧高笛增持26.5 57%1.4 1.5 1.8 18.8 17.8 14.8 伟星股份买入103.7 74%4.9 5.4 6.4 23.9 21.6 18.2 黄金珠宝老凤祥买入300.9 45%17.0 21.4 24.7 17.7 14.0 12.2 周大生增持179.7 60%10.9 13.7 16.7 16.5 13.2 10.8 周大福买入1060.0 74%67.1 53.8 68.9 15.8 19.7 15.4 潮宏基增持53.0 89%2.0 4.0 5.0 26.6 13.2 10.6 家纺罗莱生活买入89.5 88%5.7 7.2 8.6 15.6 12.4 10.4 资料来源:Wind，国盛证券研究所预测。注：H股市值截至2023