商贸零售行业跨境电商Q3策略报告：欧美消费降级背景下，板块业绩回暖持续

商贸零售 / 行业投资策略报告 / 2023.10.21 请阅读最后一页的重要声明！ 欧美消费降级背景下，板块业绩回暖持续 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《9 月社零超预期，增速连续两月回升》 2023-10-19 2. 《十一国内客流恢复向好，海外美国加息预期持续》 2023-10-10 3. 《8 月社零数据超预期，可选消费有所回暖》 2023-09-16 跨境电商 Q3 策略报告 核心观点  亚马逊链跨境电商公司普遍在 22H2 实现增速拐点，并在 23 上半年增长加速。其中，性价比消费品赛道如华凯易佰、安克创新、赛维时代增长较显著；大件耐用品回暖相对滞后（九号公司、乐歌股份、华宝新能、致欧科技等）。  我们认为，2023 年行业景气周期主要由亚马逊平台 3P 卖家竞争格局优化+超额库存出清+海外线上化持续驱动。根据基钦周期及朱格拉周期利率，本轮产品补库周期或长达 1-2 年、资本投资提升催化新一轮平台大卖家出现的周期或达近 10 年，本轮供给出清后头部卖家市场地位有望加强；叠加欧美零售线上化率仍处于爬坡状态，本轮供给出清带来的景气周期持续性有望超预期。  投资建议：持续推荐海外消费降级受益标的，看好业绩回暖持续性超预期，并关注耐用品景气度拐点。 1）亚马逊 3P 卖家“泛品模式”龙头华凯易佰，供给出清后有望优先受益平台富余流量，从而实现市占率提升。公司主业修复持续，拓业务（精品及亿迈 SaaS 服务）、拓市场（拉美中东等地区）贡献业绩增量；2）安克创新，跨境电商品牌龙头，主业充电类增速韧性+新品类逻辑拓展（智能安防、家用储能、3D 打印），充分享受行业β；3）吉宏股份，东南亚社交电商龙头，持续受益东南亚消费复苏，跨境电商业务有望量价齐升。4）关注可选/耐用消费品跨境公司业绩拐点：乐歌股份、致欧科技、巨星科技，消费降级背景下，品牌性价比优势突出，同时完善的供应链优势助力渠道拓展，修复弹性较大，建议关注业绩拐点。  风险提示：美国经济大幅衰退；行业竞争加剧；国际贸易关系大幅波动。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（10.20） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300592 华凯易佰 65.88 22.78 0.76 1.29 2.30 19.99 17.66 9.90 增持 300866 安克创新 380.54 93.63 2.81 3.42 4.19 21.09 27.38 22.35 增持 301376 致欧科技 87.37 21.76 0.69 0.97 1.29 0.00 22.43 16.87 增持 002803 吉宏股份 73.79 19.50 0.48 1.14 1.52 33.00 17.11 12.83 增持 300729 乐歌股份 41.35 13.24 0.92 2.46 1.47 17.58 5.38 9.01 增持 002444 巨星科技 212.00 17.63 1.24 1.48 1.84 15.31 11.91 9.58 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -22%-14%-6%1%9%16%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 1 中报：快消品优于耐用品，成本端优化显著 ....................................................................................... 3 1.1 收入端：亚马逊链公司营收显著回暖，快消品表现优于耐用品 ................................................... 3 1.2 周转情况：线上快消品率先结束去库，耐用品消费回暖仍需时日 ............................................... 3 1.3 盈利能力：板块整体受益海运费&汇率优化 ................................................................................... 4 2 趋势：海外消费降级，亚马逊链景气回升有望持续 ........................................................................... 5 2.1 为维持健康财务状况，美国消费降级趋势显著 ............................................................................... 5 2.2 伴随供给侧出清，亚马逊平台补库周期开启 ................................................................................... 6 3 投资建议与业绩前瞻 ............................................................................................................................... 7 4 风险提示 ................................................................................................................................................... 9 图 1. 小件&性价比商品公司 22H2 起营收同比显著回暖 .......................................................................... 3 图 2. 大件、贵价、耐用品赛道公司营收同比相对承压 ............................................................................. 3 图 3. 线上快消品公司库存周转天数持续优化 ............................................................................................. 4 图 4. 耐用品公司库存周转天数相对较差 ..............................................................................