香港交易所(00388.HK)9M23业绩点评：3Q港股交投继续承压，看好后续港股流动性改善

公 司 研 究 2023.10.20 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -18%-5%8%21%34%47%22/10/2023/1/1923/4/2023/7/20香港交易所恒生指数 香 港 交 易 所 （ 00388） 公 司 点 评 报 告 9M23 业绩点评：3Q 港股交投继续承压，看好后续港股流动性改善 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 金融信息服务 最新收盘价(港元) 285.2 总市值(亿)(港元) 3,582.91 52 周最高/最低价(港元) 377.40/209.00 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《香港交易所(00388)：1H23 业绩点评：投资驱动业绩改善，全球市场、互联互通布局持续深化》2023.08.18 事件：10 月 20 日，香港交易所披露 2023 年三季度业绩，符合预期。9M23公司总营业收入 156.6 亿港元/yoy+18%；归母净利润 92.7 亿港元/yoy+31%，3Q23 归母净利润 29.5 亿港元/yoy+30%。3Q23 末总资产 3425 亿港元/较 22年末-16%，净资产 493 亿港元/较 22 年末-2%。 分部收入方面，现货业务承压，股本证券及衍生品业务高增。9M23 公司现货、股本证券及衍生品、商品、数据及连接分部收入分别为 62.4、50.4、16.0、15.5 亿港元，分别同比-8.4%、+34.6%、+1.1%、+5.3%，营收占比为39.8%、32.2%、10.2%、9.9%；公司项目收入 12.5 亿港元/去年同期-3.4 亿港元，营收占比 8.0%。 受益于全球利率持续上行，投资收益创前三季度新高。3Q23 美联储加息周期延续下全球流动性偏紧、港元利率中枢持续上行（三季度 6M HIBOR 提升0.42pct），9M23 港交所实现投资收益 38.9 亿港元/yoy+818.9%，创前三季度新高；3Q23 港交所投资收益 12.1 亿港元/yoy+262.6%/qoq+6.1%。保证金及结算所基金 9M23 投资收益 27.1 亿港元/yoy+220.0%，年化收益率为1.63%/yoy+1.19pct；公司资金 9M23 投资收益为 11.8 亿港元/去年同期-4.2亿，年化收益率为 4.55%/去年同期-1.65%。 现货市场方面，3Q23 港股交投活跃度持续低迷，互联互通 ADT 表现强劲。9M23 港股 ADT 为 1097.1 亿港元/yoy-11.6%，3Q23 单季 ADT 为 984.3 亿港元/yoy+0.9%/qoq-4.3%；其中 9M23 股本证券 ADT 为 975 亿港元/yoy-9.2%。一级市场方面，9M23 港股 IPO、再融资规模分别为 246.1、745.6 亿港元，分别同比-66.6%、-37.5%。互联互通方面，受益于互联互通扩容与政策利好落地，9M23 南向 ADT 321.3 亿港元/yoy+10.3%，3Q23 同比+32.1%;北向ADT 为 1082.3 亿港元/yoy+6.9%，3Q23 同比+9.8%；互联互通及其他收入 17.1亿港元/yoy-1.1%，营收占比 10.9%/yoy-2.12pct。 衍生品市场 ADV 延续增长态势。9M23 港交所衍生产品合约 ADV 135.7 万张/yoy+9.5%/创前三季度新高，期交所衍生品合约 ADV 73.9万张/yoy+10.5%，联交所股票期权合约 ADV 61.8 万张/yoy+8.4%；其中恒生科技指数期权期货表现亮眼，9M23 ADV 为 11.0 万张/yoy+67%。8/28 港交所优化大手交易机制，允许交易双方私下商议大额交易并直接输入系统毋须公开竞价，推动衍生品市场流动性进一步提升。 投资分析意见：港股基本面改善和市场深化改革并行，看好港股流动性修复，维持“推荐”评级。基本面看，国内经济复苏节奏加快，8/29 香港成立促进股票市场流动性专责小组来改善港股流动性，后续海外加息周期结束、内地经济加速回暖，港股市场交投活跃度有望持续修复。港股市场改革看，3Q 港交所加速推进市场改革，9/26 就 GEM 上市改革咨询市场意见，10/9 推出交易结算加速平台 Synapse，后续港股市场改革深化有望进一步增强港股竞争力。预计 23-25E 公司归母净利润分别为 122.5、135.9、141.4亿港元，同比增长 21.6%、10.9%、4.0%，对应当前 PE 分别为 29.5、26.6、25.6 倍。 风险提示：美联储加息政策存在不确定性，国内宏观经济复苏不及预期，港股市场政策落地不及预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 香港交易所(00388) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 (百万港元) 单位/百万 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 18,456 20,985 23,315 24,210 (+/-)% -11.9% 13.7% 6.2% 2.9% 归母净利润 10,078 12,252 13,590 14,139 (+/-)% -19.6% 21.6% 10.9% 4.0% EPS (元) 7.95 9.66 10.72 11.15 ROE(%) 20.3% 24.1% 25.1% 24.5% PE 35.88 29.51 26.61 25.57 PB 7.27 6.97 6.67 6.26 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 香港交易所(00388) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:港股日均成交额及同比增速 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表2:港股北向 ADT 及同比增速 图表3:港股南向 ADT 及同比增速 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%05001,0001,5002,0002,5003,00021/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/09日均成交额（亿港元）同比增速（%，右轴）-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001,0001,2001,4001,600北向ADT（亿元）同比增速（%，右轴）-80%-60%-40%-20%0%20%40