汽车与汽车零部件行业深度报告：福特因何落，因何起？

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 35 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 汽车与汽车零部件行业 2019-1-19 福特因何落，因何起？ 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 百年福特，数次涅槃，股价高弹性1980 年至今，随着美国汽车行业周期波动，福特汽车经历过三次净亏损。公司通过业务精简、平台化战略等多重措施成功度过几轮低谷期。经历低谷后的复苏，福特销量相比美国车市更具弹性，业绩也随之迅速回升。行业拐点叠加公司拐点，福特期间相对标普 500 的超额收益分别实现 249%、134%和 594%。 福特中国，遭遇低谷，再次启航福特汽车在过去几年中经历了两个阶段：1）2012-2015 年，长安福特导入翼博、翼虎、金牛座等新车型，销量从 42.5 万提升到了 86.9 万辆；2）2015 年以后，福特连续 3 年没有新车推出，销量增长乏力，2018 年较 2017 年销量由 82.8万辆下降至 37.8 万辆，下滑达 54.4%。福特之落，本质是相比其他合资，福特对中国的车型投放力度和本地化相对较弱。2018 年，福特对中国区做出重大调整，将中国区设立成为独立运营的事业部，同时加大长安福特研发中心投入，成立“三网合一”的福特分销中心（NDSD）整合经销商资源。福特在华的车型投入将先依据“领界-林肯-福特 2025 计划”，在未来 6 年推出 50 款新车，其中包含 8 款全新 SUV 和 15 款电动车，开启大中华区的振兴三部曲。 江铃汽车：从驭胜到领界，乘用车新起点公司为轻型商用车龙头企业，受益于排放升级，商用车业务仍将贡献稳定盈利。福特领界定位于 10-15 万紧凑级 SUV，是福特目前车型真空期的核心车型，领界相比竞品实力优秀，NDSD 全渠道销售保障销量，有望大幅改善江铃业绩。 长安汽车：福特新周期的核心战略品种长安福特销量或已见底，终端零售连续 6 月超过批售，库存下降 4.2 万台。福克斯、翼虎迎来换代，全新车型探险者将国产化。林肯将于 2019 年 Q4 国产化，MKC、飞行家、MKX 等车型将相继国产化，长安福特将开启新一轮增长周期。 投资建议：行业拐点叠加公司拐点，把握福特新周期从成熟市场经验来看，汽车股在行业周期拐点与公司周期叠加下具有显著超额受益。2019 年行业销量有望迎来拐点，新的消费刺激政策也将助力行业。福特在 2025 年之前推出 50 款新车型，“领界-林肯-福特 2025 计划”三部曲已拉开帷幕。2019 年领界凭借性价比和新渠道销量有望快速爬升，长安福特有望企稳回升，林肯国产化在即。重点推荐福特新周期核心标的：江铃汽车、长安汽车。 [Table_Author]分析师 高登 (8621)61118738 gaodeng@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517120001 分析师 高伊楠 （8621）61118738 gaoyn@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517060001 分析师 邓晨亮 （8621）61118738 dengcl@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518040003 联系人[Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000550 江铃汽车 买入 000625 长安汽车 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -40%-32%-24%-16%-8%0%8%2018/12018/42018/72018/10汽车与汽车零部件沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《汽车板块上市公司 2018 年年报业绩前瞻——四季度销量再下台阶，企业盈利承压》2019-1-6 《12 月重卡销量点评：需求依旧旺盛，2018 年再创新高》2019-1-2 《从美国看成熟市场汽车投资机会》2019-1-2 风险提示： 1. 汽车消费疲软，行业销量持续大幅下滑； 2.行业竞争激烈，福特新车型销量不及预期。907 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 35 行业研究┃深度报告 目录 百年福特，数次涅槃，股价高弹性 ............................................................................................... 5 几经沉浮，屹立不倒 ............................................................................................................................................... 5 低谷之后，涅槃再起 ............................................................................................................................................... 7 福特中国，遭遇低谷，再次启航 ................................................................................................. 10 下滑根源：对中国市场的本土化不足 .................................................................................................................... 10 针对中国市场五大升级，福特再次启航 ................................................................................................................ 13 江铃汽车：从驭胜到领界，乘用车新起点 ................................................................................... 17 轻型商用车龙头，业务发展稳健 ........................................................................................................................... 18 从驭胜到领界，乘用车业务历史性拐点 ................................................................................................................ 20 长安汽车：福特新周期的核心战略品种 .............................................................