A股策略周报：社融企稳价格回升，关注低估值成长

证券研究报告策略研究 策略周报 策略研究/策略周报 社融企稳价格回升，关注低估值成长 ——A 股策略周报 ◼ 核心观点 当前 A 股外部影响趋弱，以内因驱动为主。市场对利率和货币因素反应平淡，更加关注经济基本面。中游制造类中报净利润较好，估值不高。近期工业企业利润增速、PPI、PMI 数据回升，社融企稳、价格向消费端传导缓慢，预计复苏主要集中在中游制造业。建议关注低估值成长，如新能源产业链、化工新材料、电子硬件设备等。 A 股外部影响趋缓，以内因驱动为主。 首先市场对美联储的加息预期已经较为明确，而我国货币政策保持稳健偏松，第二 2023 年以来中美股指走势相关性小，此外行业表现也有差异，A 股自 2022 年 10 月底以来先消费再科技领涨，5 月底调整后大金融和周期上涨，板块表现再平衡。而美股先呈现为过热和复苏，材料和信息技术领涨，之后转变为滞涨-过热交替的形态，能源及工业涨幅在前，消费涨幅回暖。 更关注经济基本面。 从国内经济角度，我们认为 2023 年是在疫情冲击-政策发力之后的自然年份，经济表现要看自身的内在动力，货币虽然偏松但有节制，尤其是在过去几轮宽松刺激后，目前市场对利率和货币因素反应平淡，更加关注经济基本面，市场风格也由几个月之前 AI 等 TMT 热点板块向价值股转变，业绩成为主要因素。从中报来看，中游制造的归母净利润增速较好，另外，规上工业企业利润增速和 PPI 增速近期有所回升，PMI 升至荣枯线上。从估值来看，大类制造业中如新能源，机械的估值相对适中，特别是在前期社融高增的背景下，制造业的低成本资金和规模效应将对行业盈利形成支撑，目前价格水平向消费端传导缓慢，复苏过程主要集在中游制造业。 从风险偏好看，预计市场将稳中有进，表现为谨慎的乐观或乐观的谨慎。 短期房地产领域风险释放，国内对海外地缘冲突事件逐渐脱敏，加之管理层提出“活跃资本市场，提振投资者信心”，汇金增持银行股，使得风险偏好有所修复，预计市场将稳中有进，表现为谨慎的乐观或乐观的谨慎。 ◼ 投资建议 建议在低估值子板块中，寻找符合经济长期转型发展，具备成长性的科技、制造方向，如新能源产业链、汽车零部件、化工新材料、电子硬件设备等。 ◼ 风险提示 企业库存周期的不确定性，外部超预期风险事件，房地产超预期下滑。 日期： yxzqdatemark 分析师： 于霄 E-mail： yuxiao@yongxingsec.com SAC编号： S1760523100001 相关报告： 2023年10月20日策略周报 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 当前 A 股外部影响趋缓，以内因驱动为主 ........................................... 3 1.1. 市场对美联储加息预期已较为明确 .................................................. 3 1.2. 中美股市相关性不强 .......................................................................... 3 2. 对利率和货币因素反应平淡，更关注经济基本面 ............................... 4 2.1. 2023 是在疫情冲击-政策发力之后的自然年份 ................................. 4 2.2. 降息对股市的刺激作用减小 .............................................................. 4 2.3. 重点关注融资对企业业绩的修复 ...................................................... 5 2.4. 乐观的谨慎，建议关注低估值成长 .................................................. 7 3. 上周（2023/10/9-13）市场表现概览 ...................................................... 7 3.1. 一周指数/行业涨跌幅及估值 ............................................................. 7 3.2. 一周北上资金流入 .............................................................................. 8 3.3. 市场情绪指标 ...................................................................................... 8 4. 风险提示 ................................................................................................... 9 图目录 图 1: 中美 1 年期国债收益率（%） ................................................................ 3 图 2: 汇率变化对外资扰动不明显 .................................................................... 3 图 3: GDP 增长和物价水平（%） ................................................................... 4 图 4: 人民币存款准备金率（%） .................................................................... 4 图 5: MLF 降息当日指数涨幅 ........................................................................... 5 图 6: 2023 年中报分行业归母净利润增速 ........................................................ 5 图 7: 工业企业利润和 PPI 企稳回升 ............................................................... 6 图 8: 最新制造业 PMI 回到荣枯线上 .............................................................. 6 图 9: 分行业估值水平（截至 2023/10/13） ..................................................... 6 图 10: 社融企稳有利于提振制造业