基金18Q4季报分析：结构变动下寻找长期趋势

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1769704971 1732872201 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。专题报告【投资策略·证券研究报告】Tabl e_Title结 构 变 动 下 寻 找 长 期 趋 势 — — 基 金18Q4 季报分析 Table_Summary研究结论整体仓位持续下降：18Q4 权益型基金资产净值总额为 2.03 万亿，股票市值为 1.48 万亿。股票占比为 70.5%，较 18Q3 的 72.8%有所下降，。股票占比连续 3 个季度环比下滑同时债券占比持续提高。板块配置：加仓创业板的同时减仓中小板：18Q4 中小板配置比例为 18.9%，较 18Q3 的 17.9%大幅下滑，是 2015 年以来历史低点，且超配比例从 18Q3的 1.53%下滑为 0.18%，15Q4 以来趋势下行。创业板 18Q4 为 13.5%，较18Q3 的 11.8%上升，超配比例由 2.93%上升为 4.14%。主板 18Q4 的配置比例与 18Q3 基本持平，低配比例为 4.31%，相对 18Q3 的 4.46%有所下降。 大类板块配置情况：减仓消费、加仓金融地产、公共：消费大幅下滑，金融地产、公共比例大幅上升，同时，周期、制造、TMT 基本持平。消费大类：加仓其他饮料、牧业、零售，减仓白酒、医药、家电：食品饮料超配比例大幅下滑，其中白酒超配比例由 18Q3 的 6.45%下滑为4.02%，食品基本持平，其他饮料大幅加仓。医药全面减仓。牧业超配比例由 0.53%上升为 1.46%。零售 16Q2 以来趋势性加仓。金融地产：大幅加仓房地产开发管理、证券：银行超配基本持平，18Q4为-4.68%。房地产中大幅加仓房地产开发管理，其 18Q4 的超配比例为1.64%，较 18Q3 的-0.04%出现大幅上升。趋势上来看，房地产开发管理的超配比例连续两个季度环比上升，且有着加速上升的趋势。非银金融整体的超配比例有所下降，18Q4 在加仓证券的同时减仓保险。TMT：加仓计算机软件、其他元器件：计算机软件、其他元器件的超配比例有所上升，同时，半导体、硬件的超配比例有所下降制造：加仓机械、电力设备：机械、电力设备的超配比例有所上升，分别从 18Q3 的-0.79%、-0.39%上升到 18Q4 的-0.09%、0.53%。周期：加仓石油开采、贵金属：石油开采的超配比例从 18Q3 的-2.88%上升到 18Q4 的-1.56%，短期内提升的幅度较大。贵金属的超配比例由18Q3 的-0.17%上升到 0.13%。公共：加仓建筑施工、发电及电网：建筑施工的超配比例从-2.05%上升到 18Q4 的-0.49%，发电及电网的超配比例从-2.21%上升到-1.84%。个股层面集中度平稳：18Q4 基金重仓占基金持股比例最高的个股为中国平安、贵州茅台、招商银行，虽然中国平安、贵州茅台的环比下降的幅度在 1%左右，但仍然是基金第一、第二大重仓股。从持仓占比变动的情况来看，中国石油、中国中车、万科 A、温氏股份、中国中铁的上升幅度最高。从基金重仓占股票本身的比例来看，长春高新、通策医疗、恒华科技占比最高，同时，上升幅度最高的个股为新易盛、阳光电源、美亚柏科。集中度层面来看，基金重仓的集中度在 18Q3 的下降之后再度略微上升，当前水平与 18Q2 接近，同时，集中度在 17Q2 以来相对稳定。风险提示 上市公司业绩下滑超预期，市场流动性风险加大基金重仓配置情况与全部持仓配置情况之间存在较大差异Table_ReportDate报告发布日期 2019 年 01 月 24 日 Table_Author证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 Table_Contacter联系人 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn Table_Report相关报告 金融仓位大幅提升，消费略有回落——基金 18Q3 季报分析 2018-10-28 基金重仓与全部持仓差异的成因、历史与机会 2018-10-14 重仓消费，加配创业板——基金 18Q2 持仓分析 2018-07-22 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 结构变动下寻找长期趋势——基金18Q4季报分析 2 截止 2019 年 1 月 23 日，权益型基金（股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型、混合型基金：偏股混合型、灵活配置型）一共有 2895 只，其中 2868 只已经披露 18 年四季报，占比高达 99.1%，可以进行基金四季报分析。 规定上来看，基金的季报在每个季度结束后十五个工作日内公布，对应到 2019 年就是 1 月 22 日，基金季报中会披露基金净值、投资组合、重仓股票等相关信息，其中，重仓股票是截止期末基金持有的前十名股票，而非全部持股，全部的持股情况只会在基金半年度报告及年度报告中披露。 图 1：基金季报、半年报、年报披露规定 数据来源：Wind，东方证券研究所 整体仓位持续下降 18Q4 权益型基金资产总值为 2.09 万亿，资产净值总额为 2.03 万亿，股票市值为 1.48 万亿，同期期末 A 股总市值为 48.6 万亿。资产组成来看，股票占比为 70.5%，较 18Q3 的 72.8%有所下降，同时，股票占比已经连续 3 个季度环比下滑。在股票占比持续下滑的同时，债券的占比连续提高，18Q4 债券占比为 14.5%，较 18Q3 的 13.2%上升。 图 2：权益型基金各报告期资产组成（亿） 数据来源：Wind，东方证券研究所 时间规定股票投资披露规定其他资产披露规定(部分)是否需要审计文件季度报告每个季度结束后十五个工作日内前十名股票明细，指数基金若兼具积极投资和指数投资的，应分别按积极投资和指数投资列示前五名股票明细无须审计(除特殊情况)《证券投资基金信息披