公司信息更新报告：扣非净利润持续改善，电子树脂和光学膜放量可期

基础化工/塑料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 东材科技（601208.SH） 2023 年 10 月 20 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/10/19 当前股价(元) 11.68 一年最高最低(元) 14.72/10.00 总市值(亿元) 107.19 流通市值(亿元) 104.74 总股本(亿股) 9.18 流通股本(亿股) 8.97 近 3 个月换手率(%) 73.0 股价走势图 数据来源：聚源 《扣非净利润环比改善，项目建设及产品验证有条不紊—公司信息更新报告》-2023.8.18 《业绩符合预期，盈利能力环比改善—公司信息更新报告》-2023.5.4 《光学基膜领军者，“1+3”新材料平台布局前景可期—公司首次覆盖报告》-2023.4.6 扣非净利润持续改善，电子树脂和光学膜放量可期 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041  2023 前三季度多数主营产品价格承压，Q3 营收、扣非净利润环比小幅改善 公司发布 2023 三季报，实现营收 28.3 亿元，同比+4.37%；归母净利润 3.06 亿元，同比-10.95%；扣非净利润 1.86 亿元，同比-6.58%；对应 Q3 实现营收 9.97亿元，同比+14.21%、环比+2.71%；归母净利润 8,554 亿元，同比+5.26%、环比-42.83%；扣非净利润 6,599 万元，同比+206.76%、环比+6.90%，Q3 归母净利润与扣非净利润差异主要是存在 1,797 万元计入当期损益的政府补助。根据公司产销经营情况，我们维持 2023 年、下调 2024-2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.56、5.60（-1.22）、7.16（-1.48）亿元，EPS 分别为0.50、0.61（-0.13）、0.78（-0.16）元/股，当前股价对应 2023-2025 年 PE 为 23.5、19.2、15.0 倍。我们看好公司研发实力和技术创新优势，多基地、新技术、新产品、新产能有序释放迈入高速成长，维持“买入”评级。  Q3 盈利有所承压，战略合作杉金光电，拟收购山东艾蒙特少数股权并增资 2023 年前三季度，公司电工绝缘/新能源/光学膜/电子/环保阻燃材料销量分别2.72/4.27/6.76/3.08/0.75 万吨，实现营收 3.18/9.94/7.46/6.14/0.80 亿元，对应不含税售价 1.17/2.33/1.10/1.99/1.07 万元/吨（同比-12.48%/-13.61%/-14.73%/-34.49%/ +9.09%）。2023Q3 公司销售毛利率、净利率分别为 17.47%/8.09%，环比分别-1.42/-6.53pcts，盈利延续承压。光学膜方面，公司此前公告与杉金光电签署《战略合作框架协议》，拟在超薄偏光片设备及工艺共同开发项目上展开深入合作，包括低配向角、低收缩、低析出、在线涂布、双向拉伸等技术；同时全资子公司江苏东材与杉金光电、扬州万润共同签署《战略合作框架协议》，三方拟在偏光片用离型膜 PET 基膜、偏光片用离型膜国产替代项目上展开合作，包括产品技术规格交流确定、产品标准联合制定、共同研发样品、共同推进产品量产等具体事项。电子材料方面，公司公告拟收购山东润达持有的山东艾蒙特 12.50%股权，完成后公司对山东艾蒙特的直接持股比例将增加至 72.50%，并通过海南艾蒙特间接控制其 5.00%股权，同时拟对山东艾蒙特增资。  风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,248 3,640 4,045 5,766 7,184 YOY(%) 72.7 12.1 11.1 42.5 24.6 归母净利润(百万元) 334 415 456 560 716 YOY(%) 90.5 24.1 9.8 22.8 27.9 毛利率(%) 23.4 20.7 20.0 20.5 20.8 净利率(%) 10.3 11.4 11.3 9.7 10.0 ROE(%) 9.1 9.7 9.3 10.8 12.3 EPS(摊薄/元) 0.36 0.45 0.50 0.61 0.78 P/E(倍) 32.1 25.8 23.5 19.2 15.0 P/B(倍) 3.0 2.7 2.5 2.2 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -10%0%10%20%30%40%2022-102023-022023-06东材科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2023 前三季度多数主营产品价格承压，Q3 营收、扣非净利润环比小幅改善，盈利有所承压 ...................................... 3 2、 全球偏光片需求面积有望稳定增长，公司战略合作杉金光电、扬州万润助力高端偏光片国产化 ................................. 4 3、 拟收购山东艾蒙特少数股权并增资，高频高速树脂业务高速增长，光刻胶、复合集流体项目稳步推进 ..................... 5 4、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 6 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 7 图表目录 图 1： 偏光片是显示面板的主要原材料之一 .....................................................