9月快递数据点评：快递需求表现稳健，价格同比仍然承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月20日超 配19 月快递数据点评快递需求表现稳健，价格同比仍然承压 行业研究·行业快评 交通运输·物流 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cn执证编码：S0980520060003证券分析师：姜明jiangming2@guosen.com.cn执证编码：S0980521010004事项：国家邮政局公布了 9 月中国快递发展指数，9 月，快递发展规模指数为 434.3，同比提升 12.7%，从分项指标来看，9 月，快递业务量同比增速预计将在 20%左右，业务收入同比增速在 14%左右。上市公司公布了 9 月经营数据。9 月份，顺丰控股速运物流业务量同比增长 5.6%，单价同比提升 7.2%；韵达股份业务量同比增长 11.3%，单价同比下降 12.9%；圆通速递业务量同比增长 15.5%，单价同比下降 7.3%；申通快递业务量同比增长 33.7%，单价同比下降 13.5%。国信交运观点：1）今年快递需求如期呈现加速复苏态势，前三季度，预计快递业务量和业务收入同比将分别增长约 16%和 11%，远超去年同期水平（2022 年前三季度快递业务量和收入增速分别为 4.2%和 3.5%）。。2）由于丰网业务已于 2023 年 6 月完成转让交割，从而导致顺丰 9 月的速运物流业务量增速仅有 5.6%（如果剔除丰网以可比口径来看，速运物流业务量增速为 20.5%），但明显高于前三个月的表现，主要得益于9 月中秋节日礼品及生鲜时令旺季寄递需求旺盛。圆通、韵达和申通中，申通 9 月的件量增速表现最好；三季度，圆通、韵达和申通市场份额估计分别为 15.6%、14.5%、13.7%，环比分别变化-0.7pct、+0.5pct、+0.3pct。圆通、韵达和申通 9 月单价同比降幅仍然维持在今年的相对高位水平。3）投资建议：后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所修复、快递经营效率也明显提升，叠加 22 年快递需求低基数，2023 年前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数。但是各家龙头快递竞争策略调整，今年行业竞争态势明显加剧，通达系的单票收入同比降幅明显扩大。但随着 10 月快递行业逐步进入旺季，价格竞争有望环比改善。快递龙头股价回调后，中长期投资布局机会凸显，看好未来鄂州机场经营步入正轨后的顺丰控股、以及竞争格局进一步优化后的圆通和中通，关注改善中的申通、韵达。评论： 需求表现：快递需求增长稳健，前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数9 月，受中秋节消费等因素带动，快递市场规模稳步扩大，服务质效有效提升，基础能力日益增强，发展态势持续向好。今年快递需求如期呈现加速复苏态势，前三季度，预计快递业务量和业务收入同比将分别增长约 16%和 11%，远超去年同期水平（2022 年前三季度快递业务量和收入增速分别为 4.2%和 3.5%）。后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所修复，快递经营效率也明显提升，叠加 22 年快递需求低基数，2023 年前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图 1：我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势图 2：我国快递行业月度业务量增速变化趋势资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理 竞争情况：9 月通达系单价降幅仍然维持在较高水平，韵达和申通三季度市场份额环比有所提升由于今年各家快递龙头策略调整，行业价格战的激烈程度明显超过去年。9 月，圆通、韵达和申通单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平，分别为-12.9%、-7.3%、-13.5%。但随着 10 月快递行业逐步进入旺季，价格竞争有望环比改善。三季度，圆通、韵达和申通市场份额估计分别为 15.6%、14.5%、13.7%，环比变化分别为-0.7pct、+0.5pct、+0.3pct。图 4：我国快递行业单价同比变化趋势图 5：义乌地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 6：广州地区快递单票价格同比变化图 7：深圳地区快递单票价格同比变化资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家邮政局，国信证券经济研究所整理表1：龙头快递公司季度市占率变化2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3顺丰11.3%9.7%9.5%8.9%10.0%9.9%9.8%10.3%10.7%9.1%8.4%中通20.4%21.0%20.8%20.1%21.6%23.0%22.1%21.6%23.4%23.5%韵达16.4%17.0%17.2%17.2%17.8%15.7%15.9%14.7%14.2%14.0%14.5%圆通14.3%15.5%15.5%15.5%15.3%16.2%15.9%15.7%16.6%16.3%15.6%申通9.8%9.8%10.3%10.9%11.1%11.0%12.7%11.8%12.5%13.4%13.7%其他27.8%27.0%26.7%27.3%24.1%24.2%23.6%25.9%22.6%23.7%CR572.2%73.0%73.3%72.7%75.9%75.8%76.4%74.1%77.4%76.3%资料来源：公司公告，国家邮政局，国信证券经济研究所整理 9 月快递公司经营数据（1）顺丰控股：9 月公司速运物流业务量同比增长 5.6%（剔除丰网口径下为增长 20.5%），单价同比提升7.2%（剔除丰网口径下为下降 4.1%）。得益于 9 月中秋节日礼品及生鲜时令旺季寄递需求旺盛，需求增速环比提升明显。（2）韵达股份：9 月业务量同比增长 11.3%，单票价格同比下降 12.9%。由于今年行业竞争加剧，虽然单价同比降幅相比 8 月有所收窄，但是仍然维持在今年的相对高位水平，三季度市场份额环比增加 0.5pct至 14.5%。（3）圆通速递：9 月业务量同比增长 15.5%，单票价格同比下降 7.2%。由于今年行业竞争加剧，单价同比降幅仍然维持在今年的相对高位水平，三季度市场份额环比减少 0.7pct 至 15.6%。（4）申通快递：9 月业务量同比增长 33.7%，单票价格同比下降 13.5%。由于今年行业竞争加剧，单价同比降幅仍然维持在今年的高位水平，三季度市场份额环比增加 0.3pct 至 13.7%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图 8：快递公司月度业务量同比增速图 9：快递公司月度单票价格同比降幅资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 投资建议：后疫情时代，宏观经济、商务活动、居民消费有所修复，快递经营效率也明显提升，叠加 22 年快递需求低基数，2023 年前三季度快递需求增速如期恢复至中双位数。但是今年行业竞争态势有所加剧，通达系