业绩持续高增，拨备和资产质量优势持续

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2023 年 10 月 20 日 600926.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 10.37 板块评级:强于大市 本报告要点  业绩持续高增，拨备和资产质量优势持续 股价表现 发行股数 (百万) 5,930.28 流通股 (百万) 5,362.74 总市值 (人民币 百万) 61,497.05 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 221.85 主要股东 杭州市财政局 11.86 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2023 年 10 月 19 日收市价为标准 相关研究报告 《杭州银行》20230831 《杭州银行》20230816 《杭州银行》20230627 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行：城商行Ⅱ 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 联系人：丁黄石 huangshi.ding@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030036 杭州银行 业绩持续高增，拨备和资产质量优势持续 杭州银行前 3 季度实现归母净利润 116.92 亿元，同比增长 26.1%，盈利仍保持高位；实现营业收入 274.32 亿元，同比增 5.3%，收入增速较中期略缓。业绩高增带动盈利能力提升，前三季度 ROAE13.12%，同比增加 1.41 个百分点。贷款增速高位略有放缓，预计资本压力限制贷款增速，存款增速环比余额略降，或有季节性，同比增速持续较快。3 季度末不良率 0.76%，季度环比持平，测算不良额较中期上升 1.5%，资产质量优势持续；拨备覆盖率569.52%，较中期略降 1.55 个百分点，预计仍处于行业前列，拨备优势延续。（财务数据来自于业绩快报） 现阶段，在偏弱的利率和外部经营环境下，行业经营面临的较大压力，在报表中或不断体现，到了拼存量资产质量、拨备和业务基础“家底”时候。杭州银行区位稀缺、业务稳健、资产质量优秀且拨备优势突出，定增后，资本有望补充，有利于业绩持续快速增长。目前 2023N 公司 PB0.66X，持续看好，核心组合推荐，维持对公司的增持评级。 支撑评级的要点  杭州银行 3 季度盈利持续高位，收入增速略缓 杭州银行前三季度营业收入 274.32 亿元，同比增 5.3%，较上半年增速略降 0.8 个百分点；3 季度单季营收同比增 3.6%，较上季度增速下降 1.0 个百分点。前三季度归母净利润 116.92 亿元，同比增长 26.1%，增速较半年末略降 0.2 个百分点；3 季度单季归母净利润同比增 25.5%，较上季度提升 1.0 个百分点，增速高位略有提升。业绩高增长带动前三季度 ROAE同比上升 1.41 个百分点至 13.12%。  3 季度资产增速提升，贷款增速较半年末回落，存款增速提升 总资产同比增 14.5%，增速较中期略提升 0.7 个百分点；贷款同比增长15.9%，增速高于资产增速，较中期增速略缓 1.1 个百分点，推测非贷类资产增速较中期略升；存款同比增 16.2%，增速较中期提升 4.3 个百分点，环比看，3 季度末存款较上季度下降 0.1%。  资产质量平稳，拨备覆盖率持续处于行业高位 3 季度末公司不良贷款率 0.76%，环比上季度持平；测算不良贷款余额为59.68 亿元，较中期上升 1.5%，资产质量整体保持平稳；拨备覆盖率569.52%，较中期下降 1.55 个百分点；拨贷比 4.33%，较中期下降 0.01个百分点；拨备指标边际略降，总体仍处于行业高位，抵御风险能力充足。 估值  根据公司 3 季度业绩快报，我们维持对公司盈利预测，预测公司 2023/2024年 EPS 为 2.11/2.53 元，目前股价对应 2023/2024 年 PB 为 0.66x/0.56x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济下行、海外风险超预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 29,361 32,932 36,885 43,248 50,448 变动 (%) 18.36 12.16 12.00 17.25 16.65 归母净利润 9,261 11,679 14,663 17,413 20,740 变动 (%) 29.77 26.11 25.55 18.75 19.11 每股收益(元) 1.43 1.83 2.11 2.53 3.04 净资产收益率(%) 13.67 15.39 16.03 15.61 15.88 市盈率 (倍) 7.25 5.67 4.92 4.10 3.41 市净率 (倍) 0.86 0.75 0.66 0.56 0.48 资料来源：公司公告，中银证券预测 (23%)(16%)(9%)(2%)5%12%Oct-22 Nov-22 Dec-22 Jan-23 Mar-23 Apr-23 May-23 Jun-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23 Oct-23 杭州银行 上证综指 2023 年 10 月 20 日 杭州银行 2 图表 1. 杭州银行 2023 年 3 季度业绩快报摘要 资料来源：Wind，公司业绩快报，中银证券 图表 2 营收累计及单季同比增速 图表 3. 归母净利润累计及单季同比增速 资料来源：Wind，公司业绩快报，中银证券 资料来源：Wind，公司业绩快报，中银证券 2023 年 10 月 20 日 杭州银行 3 图表 4. 贷款及同比增速 图表 5. 存款及同比增速 资料来源：Wind，公司业绩快报，中银证券 资料来源：Wind，公司业绩快报，中银证券 图表 6. 不良贷款余额及不良贷款率 图表 7. 拨备覆盖率及拨贷比 资料来源：Wind，公司业绩快报，中银证券 资料来源：Wind，公司业绩快报，中银证券 风险提示： 经济下行、海外风险超预期。 2023 年 10 月 20 日 杭州银行 4 主要比率（%） 损益表(人民币 百万元) 每股指标 (RMB) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表 2021 2022 2023E 2024E 2025E PE 7.25 5.67 4.92 4.10 3.41 利息收入 48,724 55,025 63,650 74,594 87,429 PB 0.86 0.75 0.66 0.56 0.48 利息支出 (27,689) (32,168) (37,437) (43,505) (50,836) 净利息收入 21,036 22,857 26,213