保险Ⅱ行业事件点评报告：关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知点评，规范寿险销售行为，助力行业高质量发展

行 业 研 究 2023.10.19 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知点评：规范寿险销售行为，助力行业高质量发展 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 18 总股本(亿股) 2,125.91 销售收入(亿元) 33,735.45 利润总额(亿元) 3,069.99 行业平均 PE 19.97 平均股价(元) 20.97 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind,方正证券研究所 相 关 研 究 《上市险企 23 年 9 月经营数据点评：寿险调整符合预期，车险销售持续回暖》2023.10.18 《医保基金支付审核与监管加强：有望刺激中高端医疗需求，助力健康险边际改善》2023.10.08 《保险销售行为管理办法点评：规保险范销售行为，提高保险产品适当性，利好头部险企》2023.09.28 《保险行业 23 年 8 月经营数据点评：寿险增长短期承压，车险增速回暖》2023.09.26 事件：2023 年 10 月 18 日，国家金融监管总局向各人身险公司下发《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》（下称《通知》）。 《通知》内容涉及四个方面，旨在规范开门红业务：1）预算方面：要求人身险公司要坚持高质量发展，科学制定年度预算，防止激进发展、大进大出。2）费用管控方面：要求人身险企严格执行报行合一，确保实际费用不高于报备费用；3）销售规范方面：杜绝套利风险，严禁大幅提前收取保费；4）处罚方面：将重点查处套取资金、财务数据不真实等行为。1/2/4 条对头部公司影响极为有限，主要是第 3 条限制提前开门红影响较大。 《通知》销售规范部分旨在加强行业高质量发展，保护投保人利益。一方面提前预收使投保人存在明显保障“空置期”，投保人利益无法保障；另一方面，行业预收保费普遍以投资理财账户为过渡，部分公司许诺客户年化回报较高，可能存在潜在利益纠纷。第三条有助于整治销售误导，降低业务风险。 《通知》费用管控部分为此前监管提出“报行合一”要求的延续和加强。今年 8 月 22 日，国家金融监督管理总局向多家人身险公司送达了《关于规范银行代理渠道保险产品的通知》，旨在规范银保渠道销售费用。本次《通知》范围进一步扩大，旨在保障投保人利益，规范各家公司开门红展业规范，加强寿险行业费用管控，引导行业健康可持续发展。 预计《通知》对头部公司开门红影响有限。一是部分公司已经推进开门红，目前预售进度较好，预计已有签约意向的保单后续被追溯调整的可能性较小；二是如后续监管约束持续趋严，开门红启动较晚的保险公司，预计到明年 1 月 1 日开始签单，但我们预计上市公司凭借成熟的代理人队伍可以提前进行培训以及产说会等活动储蓄客户，保证明年签单的顺利进行。 居民储蓄需求持续旺盛，24 年开门红有望延续增长趋势。《通知》对开门红的节奏虽有一定影响，但居民储蓄意愿仍处于扩张周期，保险产品长期保本收益率（终身复利 3%）优势显现，保险产品竞争力依旧强劲；同时重疾、医疗险需求有望随消费复苏持续回暖，保险产品需求将持续释放，预计寿险1Q24 在低基数下依旧有望维持高增速。 投资建议：维持行业推荐评级，资负催化印证中，建议把握近期板块调整下的配置机会。资产端：长端利率企稳+权益配置风险偏好提升，资产端预期改善。国家队增持、部分公司回购等有望市场信心逐步修复；经济修复预期增强，利率企稳，将带动投资回升，利润具备向上弹性。负债端：个险高质量发展效果显著，开门红短期节奏调整，但并未影响市场储蓄需求释放，头部公司有望凭借更好的风控定价和品牌优势获得更多客户资源。1Q24 在低基数下有望超预期增长。当前 4 大 A 股寿险 24E PEV 平均 0.49 倍，处于历史底部，下行风险小。推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险。以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国太保、中国人寿、友邦保险。 风险提示：1) 政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -11%-1%9%19%29%39%22/10/1922/12/31 23/3/14 23/5/26 23/8/7 23/10/19保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:上市险企估值比较表（截至 2023 年 10 月 19 日） 资料来源：Wind,方正证券研究所 股票代码证券简称收盘价当日涨跌幅A/H溢价率合并总市值流通市值24EPEV23EPB23EPEPEV（LF）估值分位数23ENBV22年分红股息率A股人民币元亿元亿元0.491.1413.17601628.SH中国人寿36.00-4.61%243.1%8,2777,4960.671.8525.190.7817.4%12.7%1.4%601601.SH中国太保29.38-2.91%62.8%2,5122,0110.450.9710.600.5418.4%18.4%3.5%601336.SH新华保险36.13-2.61%106.2%9357530.350.927.200.4211.1%16.6%3.0%601319.SH中国人保5.62-3.10%2,2131,9952.000.9510.95--28.8%3.0%股票代码证券简称收盘价当日涨跌幅H/A折价率合并总市值流通市值23EPEV23EPB23EPEPEV（LF）估值分位数23ENBV22年分红股息率H股港元亿港元亿港元2328.HK中国财险9.52-2.06%-2,118657-0.846.39---5.5%1299.HK邦保险66.75-3.61%--7,6621.132.1813.851.441.9%25.0%2.3%6060.HK众安在线21.55-3.15%-317306-1.8345.27----2628.HK中国人寿H11.44-6.69%-72.8%-8510.190.547.350.231.2%-4.0%2601.HK中国太保H19.68-4.70%-42.7%-5460.270.606.520.337.6%-5.7%1336.HK新华保险H19.10-3.44%-54.8%-1980.170.453.490.214.1%-6.2%0966.HK中国太平7.52-4.93%--2700.120.316.810.133.3%5.7%3.5%6963.HK阳光保险4.03-1.71%-464460.370.626.140.4221.2%12.6%4.9%股价指标估值指标经营指标保险Ⅱ 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和