“中央汇金增持四大行股份”点评：非银行金融：汇金后续增持可期，非银蓝筹或受青睐

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 非银行金融：汇金后续增持可期，非银蓝筹或受青睐 ——“中央汇金增持四大行股份”点评 2023 年 10 月 20 日 看好/维持 非银行金融 行业报告 事件：近日，四大国有银行先后公告，获中央汇金（以下简称汇金）增持股份，增持合计超过 1 亿股。同时，汇金将在未来 6 个月内（自本次增持之日起算）继续在二级市场增持四大行股份。 我们认为，汇金此次大手笔增持是对当前羸弱市场信心的重要支撑，信号意义大于增持本身。从历史数据看，自 2008 年以来，汇金六次入场购买股票，在市场大幅波动时大多能起到维稳作用。 从市场反应看，汇金历次入市对市场极短期提振的效果较为显著，但此后基本面仍起决定性作用。其中，证券和保险板块作为市场强 beta，股价表现极短期内和增持形成正反馈的几率较高，但随后和市场表现大概率趋同，较难走出优于市场的独立行情。但如果拉长时间看，汇金增持的时点大多接近市场底部，证券和保险板块也有望随之收获较为优异的表现。 我们认为，本轮汇金入市有望有效引导中长期价值投资资金持续进场。二季度以来，A 股市场成交量持续下滑，降幅达 56.7%（年初以来最高为 4 月 4 日的13,252.28 亿元，最低至 9 月 20 日的 5,740.94 亿元，降幅达 56.7%）；主要指数亦波动下行，上证综指自高点回调约 10%。在市场持续扩容的背景下，交易额不断“逆势”下降是投资者低迷信心的重要表观体现，也是市场持续下行的根本因素之一，已形成较为强烈的负反馈。当前时点，汇金大举入市购入四大国有商业银行股份的举动体现了其支持市场的决心，而持续增持的预期反映了“救市”的力度。我们看到，除汇金公司外，证金公司、社保基金等市场稳定资金在 A 股市场中广泛持有仓位，未来或有更大的支持力度，想象空间较大。我们认为，在国内外宏观变量相对不可控的情况下，交易规模成为反映权益市场信心的核心变量，也是判断市场短期底部的重要指标，随着汇金入市效应的外溢，中长期价值投资资金有望“快步进场”，将在直接增加交易规模的同时与投资者信心复苏形成共振，从而逐步形成正反馈。 低估值非银蓝筹股或将持续受到“稳定资金”的青睐。市场持续波动令投资者对于平准基金“出手”的呼声高涨，从海外资本市场经验看，平准基金适时出手在一定程度上能起到“四两拨千斤”的作用。对于稳定市场、提振市场信心而言，宽基、能拉动指数的大盘行业基金及相应标的成为重要选择，故证券行业基金、保险行业基金等均成为“稳定基金”的优选。此外，从个股角度看，2023 年中期报告中显示，非银金融板块中汇金持股 12 家、证金持股 18 家、社保基金持股 8 家，后续三大稳定基金稳定市场的动作有望令非银板块直接受益。 投资建议：在当前时点看，2023 年资本市场大发展趋势已现，以注册制为代表的资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。整体上看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券 ETF为板块投资提供了更多选择。在持续性政策利好预期下，我们继续建议顺势而为，右侧操作，而当前在板块持续调整后，建议关注右侧行情中的左侧机会。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 未来 3-6 个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 86 1.82% 行业市值(亿元) 61028.61 7.06% 流通市值(亿元) 46262.37 6.81% 行业平均市盈率 17.92 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘嘉玮 010-66554043 liujw_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050001 分析师：高鑫 010-66554130 gaoxin@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070005 -7.1%42.9%10/19 12/192/194/196/198/19非银行金融 沪深300 P2 东兴证券行业报告 非银行金融行业：汇金后续增持可期，非银蓝筹或受青睐 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图1：历史上汇金六次增持及上证综指表现情况 资料来源：公司公告、中央汇金官网，东兴证券研究所 表1：汇金历次增持后市场主要指数表现 日期 1 个交易日 5 个交易日 15 个交易日 30 个交易日 2008-09-18 上证指数 9.46% 21.19% 0.74% -9.40% 证券Ⅱ 9.86% 39.56% 8.13% -2.84% 保险Ⅱ 10.02% 21.55% -10.75% -17.10% 2009-10-09 上证指数 -0.59% 2.23% 2.89% 13.62% 证券Ⅱ -1.35% 3.10% 5.02% 19.64% 保险Ⅱ -0.23% 4.09% 4.54% 11.63% 2011-10-10 上证指数 0.16% 4.08% 5.27% 3.00% 证券Ⅱ -1.76% -1.50% -7.35% -10.18% 保险Ⅱ 1.64% 8.60% 11.76% 7.58% 2012-10-10 上证指数 -0.81% -0.68% -2.41% -4.23% 证券Ⅱ -1.76% -1.50% -7.35% -10.18% 保险Ⅱ -1.48% -3.28% -8.86% -13.77% 2013-06-13 上证指数 0.64% -2.99% -6.62% -5.92% 证券Ⅱ 0.41% -4.23% -12.71% -4.90% 保险Ⅱ 0.82% -0.49% -6.53% -8.73% 2015-08-18 上证指数 1.23% -20.90% -14.68% -16.14% 证券Ⅱ 1.44% -27.52% -21.59% -23.82% 保险Ⅱ 0.37% -19.48% -3.39% -3.21% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 东兴证券行业报告 证券行业：汇金后续增持可期，非银蓝筹或受青睐 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES表2：非银金融板块三大稳定基金持股情况（截至 20230630） 证金持股 证券代码 证券简称 持股数量 持股比例 较前一个报告期的变化 601788.SH 光大证券 359,428,935 7.77% 均不变 600030.SH 中信证券 825,718,831 5.57% 不变 601318.SH 中国平安 948,919,302 5.22% 不变、新晋 601336.SH 新华保险 109,915,991 3.5