2023年三季报点评：Q3归母净利润同比+80%符合预期，盈利能力提升明显

证券研究报告·公司点评报告·工程机械 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 杭叉集团（603298） 2023 年三季报点评：Q3 归母净利润同比+80%符合预期，盈利能力提升明显 2023 年 10 月 19 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 23.38 一年最低/最高价 14.02/26.36 市净率(倍) 2.67 流通 A 股市值(百万元) 21,873.86 总市值(百万元) 21,873.86 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.77 资产负债率(%,LF) 34.82 总股本(百万股) 935.58 流通 A 股(百万股) 935.58 相关研究 《杭叉集团(603298)：2023 年中报点评：Q2 归母净利润同比+84%符合预期，锂电化+全球化逻辑兑现》 2023-08-18 《杭叉集团(603298)：2023 年一季报点评：Q1 业绩超预期，持续受益全球化和锂电化》 2023-04-21 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 14,412 17,282 20,198 23,160 同比 -1% 20% 17% 15% 归属母公司净利润（百万元） 988 1,628 1,935 2,292 同比 9% 65% 19% 18% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.06 1.74 2.07 2.45 P/E（现价&最新股本摊薄） 22.15 13.44 11.30 9.55 [Table_Tag] 关键词：#出口导向 #业绩符合预期 [Table_Summary] 事件：公司披露 2023 年三季报，业绩近预告上限，符合市场预期。 投资要点 ◼ Q3 归母净利润同比增长 80%，符合市场预期 公司 2023 年前三季度实现营业总收入 125 亿元，同比增长 10%，归母净利润 13.1 亿元，同比增长 75%，单 Q3 实现营业总收入 43 亿元，同比增长 12%，归母净利润 5.2亿元，同比增长 80%，业绩近预告上限，符合市场预期。我们判断公司业绩高速增长，主要系（1）内销复苏、海外景气度延续，叉车行业增速稳健，2023 年前三季度叉车行业销量同比增长 8%，（2）原材料价格、汇率同比变动利好净利率，（3）公司业务结构优化，海外营收占比提升，高毛利率的电动叉车、大吨位叉车占比提升。展望 2023 年Q4，我们认为叉车行业仍有望保持两位数增长：1）内销：去年基数较低，且当前国内制造业、仓储物流业需求环比继续改善。9 月物流业景气指数/仓储业指数分别为53.5%/53.5%，环比提升 3.2/1.5pct，均处于扩张区间且回升明显。2）出口：北美制造业回流为长期趋势，低汇率和海运费影响仍存。22 年国产品牌双龙海外销量份额合计仅 12%，提升空间广阔。 ◼ 受益产品结构优化，盈利能力提升明显 2023 年前三季度公司盈利能力提升明显：销售毛利率 20.2%，同比增长 3.9pct，销售净利率 11.0%，同比增长 4.0 pct。单 Q3 公司销售毛利率 22.4%，同比增长 5.7 pct，环比提升 2.4 pct，销售净利率 12.8%，同比增长 4.8 pct，环比提升 0.5 pct。公司盈利能力提升，主要系高毛利率锂电产品、大吨位产品及海外收入占比提升，且联营企业经营向好，公司投资净收益同比增长 75%。2023 年前三季度公司费控能力维持稳定，期间费用 率 9.14% ， 同 比 增 长 0.48pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为3.10%/2.05%/4.29%/-0.30%，同比分别变动 0.27/-0.06/0.22/0.05pct，公司费控能力总体保持稳定。 ◼ 锂电化、全球化和后市场逻辑不变，看好叉车龙头成长性 我们看好公司中长期成长性：（1）叉车锂电化仍有空间，2023 上半年我国叉车行业平衡车电动化率约 27%，相对 2022 年提升 1pct，但仍低于海外 43%水平，提升空间较大。锂电叉车价格约为燃油车价格 2 倍，毛利率高于燃油车 2-3pct，公司锂电化转型领先行业，将持续受益。（2）2022 年海外叉车市场约 1100 亿元，国产叉车相对海外品牌具备性价比、交期、锂电产业链领先三大优势，2022 年杭叉海外份额仅 4%，提升空间较大。（3）海外龙头厂商后市场服务与租赁收入占比约 40%，并贡献 70%以上毛利。国内叉车厂以设备销售为主，后市场与租赁业务占比仍然较低。随设备保有量提升，远期看后市场业务拓展有望为公司带来业绩增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司海外市场拓展提速，我们上调公司 2023-2025 年归母净利润预测为 16（原值 14）/19（原值 17）/23（原值 20）亿元，当前市值对应 PE 为13/11/10 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争格局恶化；原材料价格波动；地缘政治冲突风险。 -9%1%11%21%31%41%51%61%71%81%2022/10/182023/2/162023/6/172023/10/16杭叉集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2023 年前三季度公司实现营业总收入 125 亿 元，同比增长 10% 图2：2023 年前三季度公司实现归母净利润 13.1 亿元， 同比增长 75% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023 年前三季度公司销售毛利率 20.2%，同比 增长 3.9 pct，销售净利率 11.0%，同比增长 4.0 pct 图4：2023 年前三季度公司期间费用率 9.14%，同比增长 0.48pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：9 月我国物流业景气指数/仓储业指数分别为 53.5%/53.5%，环比提升 3.2/1.5pct 图6：9 月我国制造业 PMI 为 50.2，环比提升 0.5pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -10%0%10%20%30%40%050100150200营业总收入（亿元）yoy%0%20%40%60%80%051015归属母公司股东净利润（亿元）yoy%0%5%10%15%20%25%毛利率(%)净利率(%)-5%0%5%10%销售费用率(%)管理费用率（含研发费用）(%)财务费用率(%)-50%-30%-10%10%30%50%70%90%110