光伏行业2023半年报业绩点评：下游需求高增，各环节盈利分化

证券研究报告 行业研究 行业专题 电力设备 行业研究/行业专题 下游需求高增，各环节盈利分化 ——光伏行业 2023 半年报业绩点评 ◼ 核心观点 2023H1 光伏装机与逆变器出口高速增长。2023 年上半年国内光伏新增装机 78.42GW，同比+154%；其中上半年集中式新增装机37.46GW，同比+234%；分布式新增装机 40.96GW，同比+108%；户用上半年新增装机 21.52GW，同比+141%。2023 年 1-6 月国内电池组件出口总金额为 262.59 亿美元，同比+10%；1-6 月国内逆变器出口总金额为 61.54 亿美元，同比+95%。 2023H1，SW 光伏设备板块营收净利保持较快增长，但增速明显回落。2023H1 SW 光伏设备板块实现营业总收入 5433.4 亿元，同比+40%；实现归母净利润 662.02 亿元，同比+43%；实现毛利率+22%，同比+0.55pct；净利率+13%，同比+0.53pct。 主材环节，上半年硅料硅片盈利下滑或承压，电池片利润增厚。上半年硅料价格整体先涨后跌，随着价格下降，硅料盈利大幅收窄。而硅片环节由于产能扩张、博弈加剧、大幅计提减值准备，盈利承压，23Q2 环比 23Q1 盈利能力小幅下跌。电池片环节受到上游原材料降价影响，叠加 N/P 短期供需错配，盈利能力提升。组件环节价格缓慢下跌，上半年盈利基本持稳。 辅材部分，23H1 归母净利润同比下跌的环节包括光伏玻璃、胶膜以及热场，其中光玻随着成本降低，盈利有望回升；胶膜盈利正在逐季修复。 上半年归母净利润同比小幅上涨的环节包括支架、金刚线、焊带与接线盒环节，我们认为这四个环节或将受益于下游装机高速增长。 上半年归母净利润同比高速增长的环节包括供需偏紧的石英坩埚、受益于下游需求高景气、出货量快速增长的逆变器和银浆环节，以及新技术迭代带来新增需求和替换需求的设备环节。 ◼ 投资建议 1) 看好受益于 TOPCon 产能释放、出货快速增长的企业：建议关注晶科能源、钧达股份、仕净科技等。 2) 0BB+低银含浆料量产在即，建议关注迈为股份、东方日升、苏州固锝、聚和材料等。 3) 持续看好颗粒硅、薄片化等引领下游降本、降碳等技术，建议关注协鑫科技、高测股份、美畅股份等。 ◼ 风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、国际贸易政策不确定 增持 (维持) 行业： 电力设备 日期： yxzqdatemark 分析师： 开文明 E-mail： kaiwenming@yongxingsec.com SAC编号： S1760523070002 分析师： 刘清馨 E-mail： liuqingxin@yongxingse.com SAC编号： S1760523090001 近一年行业与沪深 300 比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 《8 月组件出口恢复增长，密切关注下游需求》 ——2023 年 10 月 08 日 《欧洲议会通过 2030 年 42.5%可再生能源目标》 ——2023 年 09 月 30 日 《8 月国内光伏新增装机 16GW，同比+137%》 ——2023 年 09 月 27 日 -30%-20%-10%0%10%20%10/2212/2203/2305/2307/2310/23电力设备沪深3002023年10月15日行业专题 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 上半年国内光伏新增装机 78.42GW，同比+154% .............................. 5 1.1. 上半年集中式新增装机 37.46GW，同比+234% .............................. 5 1.2. 上半年逆变器出口总金额为 61.54 亿美元，同比+95% .................. 5 1.3. 产业链价格数据回顾 .......................................................................... 6 1.4. 上半年国内多晶硅产量 65.17%，同比+91% .................................... 7 2. SW 光伏设备板块营业总收入同比+40% ............................................... 8 3. 各环节表现分化 ..................................................................................... 10 3.1. 硅料：产能释放，盈利下行 ............................................................ 10 3.2. 硅片：博弈加剧，盈利承压 ............................................................ 12 3.3. 电池片：原材料降价+短期供需错配，盈利提升 .......................... 13 3.4. 组件：需求景气驱动业绩释放 ........................................................ 15 3.5. 光伏玻璃：盈利整体承压 ................................................................ 16 3.6. 胶膜：盈利逐季修复 ........................................................................ 17 3.7. 逆变器：需求向好，业绩高速增长 ................................................ 18 3.8. 支架：看好地面电站需求起量 ........................................................ 19 3.9. 设备：受益新技术扩产，维持高增 ................................................ 20 3.10. 金刚线：盈利持稳 .......................................................................... 22 3.11. 银浆：量升利稳 .............................................................................. 23 3.12. 石英坩埚：量利齐升 ...................................................................... 24 3.13. 热场：盈利触底回升 ....