社会服务行业9月社会零售品消费数据点评：商品零售增势稳步向好，服务消费拉动作用持续显现

行 行业研究/行业点评 证券研究报告 社会服务 2023 年 10 月 18 日 商品零售增势稳步向好，服务消费拉动作用持续显现 看好 ——9 月社会零售品消费数据点评 相关研究 "景气度持续，文旅消费稳步恢复-社会服务行业 2023年三季报业绩前瞻" 2023 年 10 月 12 日 "双节加持，长途游带动客单价提升-2023 年中秋国庆假期旅游消费数据 解读" 2023 年 10 月 8 日 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 赵令伊 (8621)23297818× zhaoly2@swsresearch.com 本期投资提示：  2023 年 9 月社会零售总额同比增长 5.5%，超市场一致预期。据国家统计局数据，9 月商品零售消费稳步恢复，餐饮服务类消费需求释放，社零总额实现约 4.0万亿元，同比增长 5.5%（增速环比+0.9pct），超出市场一致预期（+4.9%）。除汽车外消费品零售额同比增长 5.9%（增速环比+0.8pct）。我们认为前期提振消费政策出台及实施推动下，中秋国庆旅游旺季、“双十一”、“双十二”等消费性节日催化，居民消费需求及潜力有望持续释放。  实物商品网上零售额同比保持增长，线上消费渗透率环比提升，线下实体经营逐步恢复。根据国家统计局数据测算，23年9月实物商品网上零售额为10614亿元，同比增长4.59%，线上渗透率26.65%（去年同期 26.88%，23 年 8月 26.27%）。1-9 月份，实物商品网上零售额实现 9.0 万亿元，同比增长 8.9%，其中吃、穿、用类商品分别增长 10.4%/9.6%/8.5%，增速环比分别+2.0/-1.3/-0.7pct。按照零售业态分，1-9 月份限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同 比 分 别 变 动 +7.5%/+4.3%/+3.1%/+7.7%/-0.4% ， 增 速 分 别 环 比 变 动+0.2/+0.2/+0.0/-0.2/+0.1pct。  1-9 月服务零售额同比增长 18.9%，9 月餐饮收入同比增长 13.8%，服务消费需求持续释放。根据国家统计局数据，2023 年 9 月，城镇消费品零售额 3.4 万亿元，同比增长 5.4%，增速环比+1.0pct；乡村消费品零售额 5841 亿元，同比增长 6.3%，增速环比+0.0pct。按照消费类型分，9月商品零售3.55 万亿元，同比增长 4.6%，增速环比+0.9pct；餐饮收入为 4287 亿元，同比增长 13.8%，增速环比+1.4pct。1-9月份服务零售额同比增长 18.9%，9月全国服务业生产指数同比增加 6.9%，增速环比+0.1pct，连续 2 个月回升，住宿餐饮业生产指数同比增长 17.7%。我们认为接触型服务业带动作用持续显现，居民线下消费活力继续恢复，服务消费需求有望保持释放，商品零售预计稳步修复。  烟酒、粮油食品等必选消费增速修复，可选消费延续复苏节奏。据国家统计局数据，必选消费品中，烟酒/粮油食品/饮料/药品/日用/通讯零售额同比+23.1/+8.3/+8.0/+4.5/+0.7/+0.4%，增速环比变化+18.8/+3.8/+7.2/+0.8/-0.8/-8.1pct。必选消费品类仍显较强的增长韧性，烟酒、粮油食品增长较强，日用品及通讯增长较弱。可选消费增速回暖，服装/金银/汽车/化妆品/家具/家电零售额同比+9.9/+7.7/+2.8/+1.6/+0.5/-2.3%，增速环比变化+5.4/+0.5/+1.7/-8.1/-4.3/+0.6pct。可选消费复苏，服装、黄金珠宝需求稳步释放，我们认为中秋国庆旅游旺季带动下可选消费修复有望持续。  投资分析意见：我们认为 2023 年全年终端消费将呈现稳步修复趋势，四季度传统消费旺季及电商大促活动催化下，企业深入创新消费场景优化供给，居民消费意愿稳步改善，线上及线下消费需求有望进一步释放。看好供需双向发力和外部影响出清共振的电商板块（阿里巴巴、京东、美团、拼多多），劳动力市场景气稳步回升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际），线下客流恢复的餐饮板块（全聚德、广州酒家、同庆楼），入住率与 ADR 维持景气的酒店板块（华住，首旅酒店），消费需求持续旺盛的黄金珠宝（周大生、老凤祥、豫园股份），出行需求释放下景区板块（宋城演艺、天目湖、中青旅）及免税板块（中国中免、王府井），以及百货超市板块（永辉超市、家家悦、红旗连锁）。  风险提示：①居民正常出行与消费复苏不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：行业重点公司估值 行业 公司 代码 股价（元/当地货币） 市值 EPS（元/股） PE 2023/10/18 亿元/当地货币 E23 E24 E25 E23 E24 E25 免税类 中国中免 601888.SH 94.3 1950 3.69 5.05 6.19 26 19 15 王府井 600859.SH 18.6 211 0.92 1.00 1.21 20 19 15 景区类 宋城演艺 300144.SZ 10.7 279 0.38 0.50 0.63 28 21 17 天目湖 603136.SH 18.6 35 0.83 1.11 1.35 22 17 14 酒店类 首旅酒店 600258.SH 16.0 178 0.72 1.08 1.29 22 15 12 锦江酒店* 600754.SH 32.2 311 1.30 1.83 2.29 25 18 14 华住集团-S* 1179.HK 27.5 874 1.15 1.28 1.47 17 16 14 餐饮 广州酒家 603043.SH 21.2 120 1.21 1.48 1.72 17 14 12 电商 阿里巴巴 BABA.N 83.9 2121 69.0 77.0 84.0 9 8 7 京东 JD.O 26.7 418 21.2 23.3 26.3 9 8 7 拼多多 PDD.O 104.9 1393 33.6 40.8 47.5 23 19 16 美团 3690.HK 114.5 7100 2.19 4.62 6.53 49 23 16 黄金珠宝 老凤祥 600612.SH 57.5 231 4.21 4.74 5.25 14 12 11 周大生 002867.SZ 16.3 179 1.26 1.49 1.68 13 11 10 豫园股份 600655.SH 7.1 276 0.7 0.86 0.96 10 8 7 超市百货 天虹股份 002419.SZ 5.3 62 0.24 0.27 0.30 22 20 18 家家悦 603708.SH 10.7 69 0.55 0.63 0.70 19