消费行业新观察：消费组10月中观点分享

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业联合报告 2023 年 10 月 18 日 推荐（维持） 消费组 10 月中观点分享 研究部/消费品 ❑ 宏观组张一平：9 月消费形势分析 ❑ 食品组于佳琦：秋糖动销反馈及三季报前瞻：白酒品牌分化，食品触底回暖 ❑ 轻工组赵中平：Q3 前瞻与 Q4 投资策略：新变化与低基数提供选股方向 ❑ 纺服组刘丽：海外需求企稳&去库近尾声，优质制造商增长确定性增强 ❑ 家电组史晋星：三季度家电业绩前瞻，汽车产业链机遇把握 ❑ 商社组李秀敏：暑期出行带动旅游回暖，关注后续出境游修复进程 ❑ 医药组许菲菲：GLP-1 激发医药投资热情，关注兼具弹性及布局公司 ❑ 农业组施腾：布局转基因商业化，关注母猪产能去化 ❑ 风险提示：行业竞争加剧、地缘政治风险、消费复苏不及预期 行业规模 占比% 股票家数（只） 1215 23.2 总市值（十亿元） 17768.8 21.8 流通市值（十亿元） 15492.8 21.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.7 -11.6 -1.9 相对表现 0.2 0.7 3.5 资料来源：公司数据、招商证券 赵中平 S1090521080001 zhaozhongping@cmschina.com.cn 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 许菲菲 S1090520040003 xufeifei@cmschina.com.cn 施腾 S1090522080002 shiteng@cmschina.com.cn -10-505101520Oct/22Feb/23May/23Sep/23(%)消费品沪深300招商证券|消费新观察 敬请阅读末页的重要说明 2 行业联合报告 9 月份社零及 CPI 数据 9 月份，社会消费品零售总额 39826 亿元，同比增长 5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 35443 亿元，增长 5.9%。 1-9 月份，社会消费品零售总额 342107 亿元，同比增长 6.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额 307270 亿元，增长 7.0%。 按经营单位所在地分，9 月份，城镇消费品零售额 33985 亿元，同比增长 5.4%；乡村消费品零售额 5841 亿元，增长 6.3%。1-9 月份，城镇消费品零售额 296410亿元，同比增长 6.7%；乡村消费品零售额 45697 亿元，增长 7.4%。 按消费类型分，9 月份，商品零售 35539 亿元，同比增长 4.6%；餐饮收入 4287亿元，增长 13.8%。1-9 月份，商品零售 305002 亿元，同比增长 5.5%；餐饮收入 37105 亿元，增长 18.7%。 按零售业态分，1-9 月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长 7.5%、4.3%、3.1%、7.7%，超市零售额同比下降0.4%。 1-9 月份，全国网上零售额 108198 亿元，同比增长 11.6%。其中，实物商品网上零售额 90435 亿元，增长 8.9%，占社会消费品零售总额的比重为 26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 10.4%、9.6%、8.5%。 1-9 月份 CPI 累计同比增长 0.4%，8 月份 CPI 同比持平，涨幅下滑 0.1 个百分点，环比增长 0.2%。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业联合报告 宏观组（张一平）：9 月消费形势分析 1、社零数据再次超预期，但环比放缓显示基数因素也起到一定影响； 2、服务消费是今年消费亮点，商品和服务零售增速仍维持两位数增长； 3、3 季度居民收入继续改善，收入效应有助于年内消费维持复苏态势。 风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 敬请阅读末页的重要说明 4 行业联合报告 食品饮料组（于佳琦）：秋糖动销反馈及三季报前瞻：白酒品牌分化，食品触底回暖 秋季糖酒会整体感受与思考：动销符合预期，头部表现优于整体。动销方面：1）整体动销反馈与节前预期一致，双节整体延续复苏趋势，同比 22 年预计个位数增长。2）分场景看，宴席恢复亮眼，大众需求平稳，商务宴、礼赠需求表现一般。3）分价格带看，高端需求刚性、波动较小，次高端较前期好转，但仍有下滑，大众价位正常恢复。库存方面：库存整体可控，高端/区域酒库存良性，经销商库存较前期震荡，终端店库存相对良性。批价方面：企业控货挺价，批价波动减小，各品牌涨跌不一。企业方面：能力决定表现，市场敏锐度高&决策及时的企业更为受益。区域表现分化：受益经济稳健发展、且去年低基数影响，安徽、四川、广东等区域动销反馈较好，而江苏、河南、浙江、河北等区域增长不明显。 高端白酒：格局稳定、需求更加刚性，双节动销表现稳健。回款方面，茅台每月按进度回款发货，五粮液老窖回款进度顺利。茅五当前库存和去年同期持平，国窖库存较去年同期略高。批价方面，高端酒价盘表现稳定，双节后茅台批价正常回落，普五批价稳定，国窖批价环持续改善。 次高端白酒：品牌分化明显，整体较前期有所好转。商务宴请恢复稍显疲软，对次高端需求有所压制，酒企积极应对，品牌认知度与渠道控制力强的次高端龙头表现好于预期。汾酒、水井坊回款进度快于去年同期，而酒鬼酒、舍得回款进度偏弱，双节和秋糖反馈来看品牌比较分化。 区域名酒：宴席类恢复明显，部分区域龙头表现亮眼，其他区域名酒动销稳健。区域名酒回款延续上半年出色表现，古井、迎驾、今世缘动销表现亮眼，古井省内高增长态势延续，古 16/古 8 在宴席场景快速放量，今世缘 V3 等产品反馈在宴席场景表现不错，迎驾洞 6、洞 9 在宴席场景快速放量。 机遇与挑战并存，市场敏锐度高&决策及时的企业更为受益。行业竞争中，价格卡位精准&渠道利润领先企业受益明显，品牌认知度高，企业渠道力强的名酒品牌对利润占优的二三线品牌优势进一步拉大；能够更及时把握消费者诉求变化，具备良好市场敏感性和决策及时性的企业，能在当下分化的环境下更容易逆势取得份额的提升。 食品板块：旺季复苏回暖，盈利弹性释放。七八月进入暑期旺季，餐饮等服务消费热度环比淡季提升，基础调味品以及速冻、复调等餐饮供应链 B 端需求实现快速增长。C 端消费虽然仍处于弱复苏的大环境，但中秋国庆渠道反馈，液态奶、坚果零食等品类动销流速好于端午，同比去年也有明显增长，而且渠道库存一直保持良性状态。啤酒受高基数和极端天气影响销量承压，但高端化升级趋势延续。成本端油脂、大豆、鸭副等原材料及 PET、瓦楞纸价