2023年9月美国零售数据点评：零售及汽车销售反弹，美国消费短期升温

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 10 月 18 日 总量研究 零售及汽车销售反弹，美国消费短期升温 ——2023 年 9 月美国零售数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023年 9 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-10-07） 加息逼近终点，但降息更为遥远——2023 年9 月 FOMC 会议点评（2023-09-21） 美国通胀问题难解——2023 年 8 月美国 CPI数据点评（2023-09-14） 美国就业供给恢复，失业率超预期上学——2023 年 8 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-09-02） 在两难中，鲍威尔选择继续加息——2023 年8 月杰克逊霍尔会议点评（2023-08-26） 非耐用品消费反弹，美国消费超预期回暖—— 2023年7月 美 国 零 售 数 据 点 评（2023-08-16） 美国核心通胀持续降温，加息周期有望结束— — 2023 年 7 月 美 国 CPI 数 据 点 评（2023-08-11） 7 月非农喜忧参半，美联储或驻足观望——2023 年 7 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-08-05） 7 月能否成为加息终点？——2023 年 7 月FOMC 会议点评（2023-07-27） 零售边际减速，加息周期进入尾声——2023年 6 月美国零售数据点评（2023-07-19） 事件： 10 月 17 日，美国商务部发布 9 月美国零售额数据： 【1】 零售销售环比增 0.7%，预期增 0.3%，前值由增 0.6%修正至增 0.8%； 【2】 核心零售销售（不含汽车）环比增 0.6%，预期增 0.2%，前值由增 0.6%修正至增 0.9%。 市场反应： 9 月零售数据整体高于市场预期。周二（10 月 17 日）三大股指小幅波动，道琼斯指数、标普 500 指数与前一交易日持平，纳斯达克综合指数下跌 0.3%。10 年期国债收益率上行 12bp 至 4.83%，2 年期国债收益率上行 10bp 至 5.19%。 核心观点： 9 月美国零售数据超预期，主要由零售、餐饮以及汽车消费驱动。受劳动节假日、开学季以及车企罢工等暂时性因素扰动，9 月消费数据相对强劲。但 9 月核心零售环比增速为 0.6%，明显低于前值（+0.9%），指向居民实际消费需求趋弱，释放消费市场降温的信号。向前看，考虑到下半年学生贷款恢复支付、美国就业市场有序放缓以及油价上行打压消费情绪，美国消费市场或在震荡中继续下行。 9 月美国零售数据较强劲，主要是受暂时性因素扰动，短期再度加息的必要性不高。考虑到近期美债利率大幅上行带来金融环境收紧，美联储鹰派态度也有所软化，表明短期内进一步加息必要性降低。但相对强劲的消费市场，指向高利率环境仍需维持较长时间，以等待需求侧进一步降温，带动通胀下行。 一、消费大超预期，汽车、零售和餐饮等消费是主要支撑项 9 月美国零售环比（季调，下同）增长 0.7%，较前值增速 0.8%（前值指 8 月，下同）略有回落，但高于预期的增 0.3%。分项来看，受劳动节假日、开学季等暂时性因素扰动，无店铺零售（+1.1%）、杂货店零售（+3.0%）所代表的零售业消费，以及餐馆和酒吧（+0.9%）消费回暖，是 9 月零售数据的最大贡献项。此外，近期车企罢工对供应链的扰动，刺激有购车需求的居民尽快购置现车，汽车消费（+1.0%）较前值（+0.4%）明显反弹。受高基数及房贷利率持续上行影响，建材（-0.2%）以及家用电器（-0.8%）等耐用品消费较 8 月有所回落。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 图 1：9 月美国零售数据超预期，主要由汽车、零售和餐饮等消费拉动 (单位：%）2023/092023/08 2023/072023/062023/052023/09 2023/08 2023/07 2023/06 2023/05核心零售（不含汽车）-0.30.60.90.80.10.40.73.22.51.70.51.4零售和食品服务总计-0.10.70.80.50.10.50.93.82.91.60.41.1 非耐用品食品和饮料店0.10.40.30.7-0.40.0-0.31.61.92.31.22.8保健和个人护理-0.30.81.10.10.31.1-0.18.38.47.37.89.2加油站-5.80.96.70.3-0.6-2.95.2-3.5-8.7-20.7-23.1-20.7服装及服装配饰-1.5-0.80.71.20.20.2-1.90.12.02.9-0.8-0.1运动、爱好、书及音乐2.00.0-2.01.7-0.70.2-0.2-2.1-1.91.4-0.70.8日用品商场0.00.40.41.0-0.10.4-0.42.02.42.60.62.0杂货店零售业6.63.0-3.6-1.41.3-1.03.8-0.2-4.01.11.53.0无店铺业0.71.10.41.70.81.20.58.47.99.08.37.7餐馆和酒吧0.50.90.40.90.71.60.49.28.811.19.39.9 耐用品机动车辆及零部件0.61.00.4-0.30.51.71.66.24.67.35.95.3家具和家用装饰0.60.0-0.6-1.61.6-0.81.2-5.9-7.1-5.8-4.4-7.8电子和家用电器-2.0-0.81.2-1.00.31.5-1.4-2.2-0.8-3.5-0.3-3.6建筑材料、园林设备及物料-0.8-0.20.60.1-1.31.40.2-4.0-4.2-3.7-3.5-2.0月度变化（%）季调环比（%）季调同比（%）月度变化（%） 资料来源：WIND，光大证券研究所； 备注：单元格的颜色是指，横向对比来看，红色数值代表偏热，绿色数值表示偏冷月，月度变化指 8 月与 9 月的增速差值 （一）受劳动节假日、开学季影响，非耐用品、餐饮消费需求明显回升 非耐用品消费需求明显回升，是 9 月零售数据的最大贡献项。其中，无店铺零售（+1.1%）、杂货店零售（+3.0%）所代表的零售业消费需求大幅回暖。此外，餐馆和酒吧消费（+0.9%）也明显高于前值（+0.4%）。 9 月非耐用品和餐饮消费回暖的原因在于：一方面，9 月有联邦法定假日劳动节，美国居民倾向在劳动节带来的长周末度假，刺激了相关的购物和餐饮需求。另一方面，9 月是美国开学季的尾声，新生聚餐以及家人送行也为休闲和酒店消费提供一定支撑，与 9 月美国非农数据中零售业和餐饮新增就业大幅回正相印证。（详见 2023 年 10 月 7 日外发报告《非农超预期，但不改长期降温趋势——2023 年9 月美国非农数据点评兼光大宏观周报》） （二）车