2023年第四季度市场策略报告：多重底部信号共振，聚焦科技主线机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 多重底部信号共振，聚焦科技主线机会 2023 年第四季度市场策略报告 2023 年 10 月 16 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 1.51 -2.48 0.54 沪深 300 -0.53 -4.05 -5.21 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 策略专题报告：2023 年第四季度十大金股2023-09-28 2 财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（ 10.9-10.13）：高频经济数据回暖，节后 A 股补涨可期2023-10-08 3 A 股研究启示录四：猪价对资本市场影响的理论与实践研究 2023-09-28 投资要点  多 重 底 部 信 号 共 振 ，静 待 市 场 回 暖。随着中国高频经济数据转弱，第三季度 A股市场指数下行、市场转向高股息防御风格。对比海外权益市场、中国债券市场，A 股市场已具备较强配置价值。当下，A 股“W型底部”、“二级底部”、高频经济数据拐点叠加出现，大幅增加了第四季度 A 股市场出现中线级别反弹的概率：1）“W 型底部”的二次探底时，下行动能指标萎缩，预示着市场抛售压力接近尾声；2）在活跃资本市场政策、房地产刺激政策密集落地下，A 股出现“二级底部”概率较大，“一级探底”的概率很低，目前指数下探已经到位；3）政策底、社融底、高频经济数据拐点均已出现，9 月份 PMI 重回荣枯线上方，8-9月社融数据均超市场预期，8月份规上工业企业利润由降转增，验证经济回暖趋势，业绩端支撑 A 股市场走强。  鹰 派 预 期 重 新升温，欧美经济或边际趋弱。当下海外市场环境不容乐观：1）经济端来看，9 月份全球综合 PMI（50.50）离荣枯线仅一步之遥、密歇根消费者信心指数连续 2个月回落、多机构近期下调了2023年全球经济增速预期，第四季度全球经济有边际走弱的风险；2）通胀及就业来看，原油价格上行和服务业表现超预期下，8-9 月份以来美国通胀重新抬头；虽然 ADP（小非农）、非农数据走势方向背离，但市场倾向于认为美国就业已出现放缓的势头；3）流动性来看，虽然美联储 9月维持利率不变，但 9月份点阵图和鲍威尔言论均偏鹰，如后续美国的通胀、就业和经济数据超预期，美联储在 11-12 月份仍存在继续加息的可能性，2023 年年内美联储几乎暂无降息预期；4）外围风险方面，与俄乌冲突类似，如巴以冲突风险失控，原油价格、美国通胀可能进一步走高。  预 计 第 四 季 度 国 内 经 济 有 望 小 幅回升。随着房地产、基建政策发力，8-9月份高频经济数据有弱复苏的迹象：1）投资端是推动经济回暖的主要动力，目前私营企业固定投资增速开始企稳止跌、“金九银十”房地产市场有一定程度回暖、基建投资亦具备较强韧性；2）消费端复苏力度偏弱，社零增速相对低迷、物价数据低位运行、中秋国庆消费亦不及预期，消费信心不足是当下消费复苏的重要掣肘，消费复苏之路相对偏长；3）出口端拖累作用减轻，9月份出口降幅明显缩窄，PMI新出口订单指数已连续 2月触底回升，第四季度出口降幅或边际放缓；4）生产端已有好转的迹象，8月份工业增加值、规模以上工业企业利润均出现向上拐点。预计投资端仍是第四季度经济好转的关键，基建投资第四季度将加快形成实物工作量，“认房不认贷”政策滞后效果也将在第四季度传导至新房市场，私营企业预期持续修复，预计第四季度国内经济有望小幅回升。  投 资 建 议 。第四季度重点把握结构性机会：（ 1）人 工 智 能 板 块，重点关注游戏、光模块；（ 2）华 为 产 业 链 ，重点关注华为汽车、华为手机；（ 3）政 策 提 振 的 顺 周 期 板 块 ，关注建材、券商；（ 4）业 绩 驱 动 的 消费 板 块 ，例如白酒、生猪养殖板块；（ 5）低 估 值 的 成 长 板 块 ，例如生物医药、新能源。  风 险 提 示 ：海外经济衰退；中国高频经济数据继续走弱；海外金融风险全面爆发；俄乌冲突升级风险；巴以冲突升级；中美贸易摩擦加剧。 -8%2%12%22%2022-092022-122023-032023-06上证指数沪深300策略深度 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 市场概况：多重底部信号共振，静待市场回暖.......................................................... 5 1.1 行情演绎：2023 年 Q3 中国资产走弱，但高股息板块表现尚可 ............................................ 5 1.2 技术面：中国资产具备补涨潜力，A 股初步构筑“W 型”底部 ................................................ 7 1.3 估值面：A 股“二级底部”出现概率较大，“一级底部”概率很低 ............................................. 9 1.4 基本面：高频经济数据拐点已现，市场底或将临近 ................................................................ 14 1.5 本章小结：多重底部信号共振，持续看好 A 股 ........................................................................ 16 2 全球：鹰派预期重新升温，但欧美经济有边际趋弱风险 ......................................... 16 2.1 经济：第四季度，欧美经济有边际走弱的风险 ......................................................................... 16 2.2 通胀预测：美国通胀有重新抬头的风险 ...................................................................................... 18 2.3 流动性：鹰派预期重新升温，加剧全球市场波动..................................................................... 19 2.