杭叉集团点评报告：三季报业绩高质量大增75%，电动化+国际化持续，内需向好

证券研究报告 | 公司点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 杭叉集团(603298) 报告日期：2023 年 10 月 17 日 三季报业绩高质量大增 75%，电动化+国际化持续，内需向好 ——杭叉集团点评报告 事件：公司发布 2023 年三季报 投资要点 ❑ 三季报业绩高质量大增 75%，单三季度汇兑、投资收益的影响明显减弱 2023 年前三季度实现营收 125.15 亿元，同比增长 10.12%；归母净利润 13.05 亿元，同比增长 74.89%，业绩高增主要是由于公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，整体业务实现较好增长。同时原材料价格下降、汇率等因素对报告期内公司利润增长产生积极影响。单三季度看，实现营收 42.93 亿元，同比增长 11.77%，归母净利润 5.23 亿元，同比增长 80.19%。投资收益占营业收入比重为 1.8%，同比下降 0.62pct，环比下降 1.26pct。财务费用率 0.38%，同比提升 1.17pct，环比提升 1.97pct，业绩实现了高质量快速增长。 ❑ 海外电动化产品占比提升，叠加原材料、海运费等因素，盈利能力提升明显 公司前三季度毛利率 20.21%，同比提升 3.93pct，净利率 11.01%，同比提升3.99pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 3.1%、2.05%、4.29%、-0.3%，同比+0.27pct、-0.06pct、+0.22pct、+0.06pct，盈利能力大幅提升主要系海外电动化产品增长较快，海外收入占比提升，叠加原材料、海运费等利好因素所致。单三季度看，毛利率 22.37%，同比提升 5.74pct，环比提升 2.43pct，净利率 12.81%，同比提升 4.84pct，环比提升 0.53pct。 ❑ 行业电动化+国际化趋势持续，公司出口有望保持较快增长 2023H1 从叉车行业车型结构来看，电动平衡重乘驾式叉车销量 7.64 万台，同比增长 23.22%；电动乘驾式仓储叉车销量 1.06 万台，同比增长 40.84%；电动步行式仓储叉车销量 29.03 万台，同比增长 5.20%；内燃平衡重式叉车销量 20.82 万台，同比增长 0.19%。电动叉车占比已经达到 64.45%，平衡重式叉车中电动化占比 26.85%。公司聚焦科技创新，锂电池叉车竞争力明显提升，不断拓展国际市场，国际化速度有望保持较快增长，国外营收占比从 2022 年上半年的 27%左右提升到 2023 年上半年的 33%以上。 ❑ 国内稳增长预期增强，下游需求边际好转，有望持续修复 稳增长预期增强，下游制造业与物流业有望持续修复，国内叉车需求边际好转。2023 年 9 月制造业 PMI 为 50.2%，环比提升 0.5pct，重返荣枯线上方，并已连续4 个月环比提升。2023 年 9 月销售叉车 99946 台，同比增长 16%，其中国内销量66279 台，同比增长 19%，增长幅度较 8 月扩大 4pct；出口销量 33667 台，同比增长 11%。2023 年 1-9 月，共销售叉车 876075 台，同比增长 8%。 ❑ 投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 15.9 亿、19.7 亿、23.4 亿元，同比增长 61%、24%、19%，对应 PE 为 14 倍、12 倍、10 倍。维持买入评级。 ❑ 风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：胡飘 hupiao@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥24.62 总市值(百万元) 23,033.98 总股本(百万股) 935.58 股票走势图 相关报告 1 《三季报业绩持续高增长，电动化+国际化趋势不断增强》 2023.09.27 2 《中报业绩大增 72%，电动化+国际化趋势持续增强》 2023.08.18 3 《中报业绩超预期，电动化与国际化趋势增强》 2023.07.14 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 14412 16379 18827 21839 (+/-)(%) -0.53% 13.64% 14.94% 16.00% 归母净利润 988 1590 1970 2336 (+/-)(%) 8.73% 60.97% 23.88% 18.62% 每股收益(元) 1.06 1.70 2.11 2.50 P/E 23.32 14.49 11.69 9.86 资料来源：浙商证券研究所 -6%12%30%48%66%84%22/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0523/0623/0723/0823/0923/10杭叉集团上证指数杭叉集团(603298)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：公司财务数据 图1： 2023Q1-3 营业总收入 125.15 亿元，同比增长 10.12% 图2： 2023Q1-3 归母净利润 13.05 亿元，同比增长 74.89% 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图3： 2023Q1-3 毛利率为 20.21%，同比提升 3.93pct 图4： 2023Q1-3 净利率为 11.01%，同比提升 3.99pct 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 附录二：行业销量及制造业 PMI 情况 图5： 2023 年 9 月叉车行业销量 9.99 万台，同比增长 16.3 % 图6： 2023 年 9 月制造业 PMI 为 50.20，重返荣枯线上方 资料来源：wind，中国工程机械行业协会，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 (5)051015202530350204060801001201401602017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-3营业总收入（亿元）同比增长率（%）01020304050607080024681012142017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-3归母净利润（亿元）同比增长率（%）05101520252017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-3毛利率（%）0246810122017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-3净利率（%）58,124 103,483 123,101 99,950 100,265 100,578 9