海晨股份(300873)拟收购昆山盟立，加快自动化业务推进；公司3C业务有望走出低谷

证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 10 月 17 日 强烈推荐（维持） 拟收购昆山盟立，加快自动化业务推进；公司 3C 业务有望走出低谷 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：21.53 元 公司拟收购昆山盟立，进一步拓展业务领域；Q3 全球 PC 出货量继续环比增长，理想汽车交付量高增长维持，公司基本面有望走出谷底。 ❑ 公司拟收购昆山盟立，加快公司自动化业务推进，有助于拓展业务领域。近期，公司公告控股孙公司江苏海昆盟智能科技有限公司拟以自有资金现金收购盟立自动化（昆山）有限公司（“昆山盟立”）100%股权。收购价格为 1.8亿元。收购前昆山盟立控股股东为 Mirle Holding Co.,Ltd.（盟立控股有限公司）。昆山盟立是智能自动化领域代表企业之一，在自动化装备和集成领域拥有较为丰富的技术积累，长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户，能够为客户提供智能工厂和自动化整体解决方案。公司公告表示，本次收购有助于加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，未来能够为包括半导体、光电面板等行业在内更广泛领域的先进制造业客户提供自动化装备和集成业务，与公司原有自动化业务产生较好的协同效应，进一步提升公司在该领域的核心竞争力。本次收购仍待各方审批，存在一定不确定性。 ❑ 公司基本面有望走出谷底。受行业景气度和公司新产能投放周期影响，公司上半年业绩承压。展望下半年，从公司两大业务板块来看：1）3C 业务方面，根据 Gartner 数据，Q3 全球 PC 出货量同比下降 9%，跌幅收窄，环比增长8%，这是继 Q2 后再一次环比改善。根据 Gartner 预测，PC 市场有望在 Q4开始复苏；2）新能源车业务方面，公司大客户理想汽车前三季度交付量 24.4万辆，同比增长 180.95%，高速增长趋势维持。 ❑ 短期业绩承压，长期增长动力犹存。中长期看，我们认为公司增长动力来自：1）3C 领域公司市场份额增长；2）理想汽车销量高速增长成为公司新的增长动力；3）完善的生产供应链体系、跨行业复制能力使得公司有望拓展更多业务领域。出于谨慎考虑，我们暂不考虑收购对公司业绩影响，维持盈利预测，预计公司 2023-25 年归母净利润分别为 3.5/4.3/5.0 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应 14/12/10 倍 2023-25E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：收购不确定性；宏观经济下行风险；目标行业波动风险；新市场开拓不及预期风险；人民币汇率波动风险。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1468 1800 2118 2719 3335 同比增长 37% 23% 18% 28% 23% 营业利润(百万元) 380 448 439 536 627 同比增长 60% 18% -2% 22% 17% 归母净利润(百万元) 309 358 351 428 501 同比增长 59% 16% -2% 22% 17% 每股收益(元) 1.34 1.55 1.52 1.86 2.17 PE 16.1 13.9 14.1 11.6 9.9 PB 2.4 1.9 1.7 1.5 1.3 资料来源：公司数据、招商证券*盈利预测未考虑收购影响 基础数据 总股本（百万股） 231 已上市流通股（百万股） 165 总市值（十亿元） 5.0 流通市值（十亿元） 3.6 每股净资产（MRQ） 11.9 ROE（TTM） 10.9 资产负债率 24.2% 主要股东 梁晨 主要股东持股比例 35.48% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 1 -36 -34 相对表现 3 -26 -32 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《海晨股份（300873）—短期业绩承压，下半年有望企稳》2023-08-26 2、《海晨股份（300873）—收入稳健增 长 ， 新 项 目 影响 短 期 利润 率 》2023-04-24 3、《海晨股份（300873）—三季度业绩稳健增长符合预期》2022-10-26 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn -50-40-30-20-1001020Oct/22Feb/23May/23Sep/23(%)海晨股份沪深300海晨股份（300873.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 1、公司拟收购昆山盟立，加快公司自动化业务推进，有助于拓展业务领域 近期，公司公告控股孙公司江苏海昆盟智能科技有限公司拟以自有资金现金收购盟立自动化（昆山）有限公司（“昆山盟立”）100%股权。收购价格为 1.8 亿元。收购前昆山盟立控股股东为 Mirle Holding Co.,Ltd.（盟立控股有限公司）。 昆山盟立是智能自动化领域代表企业之一，在自动化装备和集成领域拥有较为丰富的技术积累，长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户，能够为客户提供智能工厂和自动化整体解决方案。公司公告表示，本次收购有助于加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，未来能够为包括半导体、光电面板等行业在内更广泛领域的先进制造业客户提供自动化装备和集成业务，与公司原有自动化业务产生较好的协同效应，进一步提升公司在该领域的核心竞争力。 表 1：昆山盟立关键财务数据 单位：万元 2022 年度 2023 年 1-6 月 营业收入 8,770.19 7,248.50 营业利润 -443.91 294.45 净利润 -273.01 217.32 经营活动产生的现金流量净额 4,748.32 -1,568.89 2022 年 12 月 31 日 2023 年 6 月 30 日 资产总额 24,714.47 18,801.27 负债总额 13,479.25 7,348.72 净资产 11,235.22 11,452.54 应收账款 362.59 518.09 资料来源：公司公告、招商证券 2、公司基本面有望走出谷底 受行业景气度和公司新产能投放周期影响，公司上半年业绩承压。展望下半年，从公司两大业务板块来看： 1）3C 业务方面，根据 Gartner 数据，Q3 全球 PC 出货量同比下降 9%，跌幅收窄，环比增长 8%，这是继 Q2 后再一次环比改善。根据 Gartner 预测，PC 市场有望在 Q4 开始复苏； 2）新能源车业务方面，公司大客户理想汽车前三季度交付量 24.4 万辆，同比增长 180.95%，高速增长趋势维持。 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：全球 PC 季度出货量及增速 图 2：理想汽车月度交付量 资料来源：Gartner、招商证券 资料来源：理想汽车公告、招商证券 3. 投资建议 中长期看，我们认为公司增长动力来自：1