卫星化学(002648)23Q3预计业绩中枢15亿，环比进一步增长

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 化学原料 23Q3 预计业绩中枢 15 亿，环比进一步增长 核心观点 10 月 16 日，卫星化学发布 2023 年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利 31.9 亿~34.9 亿元，预计同比增长 4.8% ~14.7%，预计实现扣非净利 31.5~34.5 亿元，预计同比 11.9%~22.5%；对应 Q3 单季，预计实现归母净利 13.5 亿~16.5 亿元，预计同比增长 444%~565%，预计环比增长 19%~45%，Q3 业绩预计中枢 15亿，预计环比增长 32%。公司充分发挥产业链一体化与科技创新的优势，保持各生产装置“安、稳、长、满、优”运行，不断探索挖掘装置潜力实现降本增效，抓住市场机遇并制定有效经营策略，确保在产业链上的利益最大化。 事件 10 月 16 日，卫星化学发布 2023 年三季度业绩预告：预计公司前三季度实现归母净利 31.9 亿~34.9 亿元，预计同比增长 4.8% ~14.7% ， 预 计 实 现 扣 非 净 利 31.5~34.5 亿 元 ， 预 计 同 比11.9%~22.5%；对应 Q3 单季，预计实现归母净利 13.5 亿~16.5 亿元，预计同比增长 444%~565%，预计环比增长 19%~45%，Q3业绩预计中枢 15 亿，预计环比增长 32%。 简评 乙烷价格中低位运行，Q3 业绩预计环比进一步增长 公司 Q3 单季预计实现归母净利 13.5 亿~16.5 亿元，预计同比增长 444%~565%，预计环比增长 19%~45%，Q3 业绩预计中枢 15亿，预计环比增长 32%。公司充分发挥产业链一体化与科技创新的优势，保持各生产装置“安、稳、长、满、优”运行，不断探索挖掘装置潜力实现降本增效，抓住市场机遇并制定有效经营策略，确保在产业链上的利益最大化。 根据 Bloomberg 数据，7-9 月美国乙烷 MB 均价分别为 30、27、30 美分/加仑，维持中低位运行，截至 10 月上旬，乙烷价格回落至 28 美分/加仑；此外，Q3 以来国际油价中枢提升，公司乙烷裂解制乙烯装置成本优势凸显。 在建规划项目稳步推进，新材料产品多元化发展 23 年 9 月，公司公告称全资子公司连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司 100%股权，交易金额为 15.23 亿，嘉宏新材布局 C3 链，拥有 3 套 45 万吨/年 HP、40 万吨/年 PO 等产能；同时，公司 a 烯烃“乙烯四聚 维持 买入 邓胜 dengsheng@csc.com.cn 021-68821629 SAC 编号:S1440518030004 研究助理：彭岩 010-86451946 pengyan@csc.com.cn 发布日期： 2023 年 10 月 17 日 当前股价： 15.83 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 4.16/5.36 4.87/9.37 -18.07/-18.05 12 月最高/最低价（元） 21.96/12.40 总股本（万股） 336,876.22 流通 A 股（万股） 336,520.92 总市值（亿元） 522.50 流通市值（亿元） 521.94 近 3 月日均成交量（万） 1443.03 主要股东 浙江卫星控股股份有限公司 34.60% 股价表现 相关研究报告 -10%10%30%50%2022/9/192022/10/192022/11/192022/12/192023/1/192023/2/192023/3/192023/4/192023/5/192023/6/192023/7/192023/8/19卫星化学深证成指卫星化学(002648.SZ) 1 A 股公司简评报告 卫星化学 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 高选择性制高纯 1-辛烯中试技术开发”科技成果在北京顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会，专家组成的鉴定委员会认为该技术整体达到国际先进水平，1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平，高产 1-辛烯技术填补了国内空白，具备了进一步开发、设计、建设万吨级工业化装置的基础，并建议进一步加快开发下游新产品。此外，公司 EAA 一期、二期项目均稳步推进；平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2023 年底中交，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环；嘉兴基地加快推进 26 万吨高分子乳液项目建设；新项目、新材料的不断推进将稳步扩展公司产品线。 盈利预测与估值：预计公司 2023 年、2024 年、2025 年归母净利润分别为 51.9 亿、81.5 亿和 96.4 亿，EPS 分别为 1.5 元、2.4 元和 2.9 元，PE 分别为 10.3X、6.5X、5.5X，维持“买入”评级。 图表 1：预测与比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 28,557 37,044 43,440 49,433 52,823 YoY(%) 165.1 29.7 17.3 13.8 6.9 净利润(百万元) 6,007 3,062 5,187 8,148 9,637 YoY(%) 261.6 -49.0 69.4 57.1 18.3 毛利率(%) 31.7 16.5 21.6 25.7 26.9 净利率(%) 21.0 8.3 11.9 16.5 18.2 ROE(%) 31.0 14.5 20.0 24.4 22.8 EPS(摊薄/元) 1.8 0.9 1.5 2.4 2.9 P/E(倍) 8.9 17.4 10.3 6.5 5.5 P/B(倍) 2.8 2.5 2.1 1.6 1.3 数据来源：Wind，中信建投 图表 2：乙烷-乙烯价差 资料来源：Wind、中信建投 02004006008001,0001,2001,4001,600020040060080010001200140016002013-082014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082023-08价差：乙烯-1.3*乙烷（美元/吨，右轴）现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚:月 2 A 股公司简评报告 卫星化学 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 图表 3：聚乙烯价差 资料来源：Wind、中信建投 图表 4：丙烯价差 资料来源：Wind、中信建投 -500500150025003500450055000200040006000800010000120002018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-03