伟明环保(603568)运营／设备同步增长，3Q23 利润高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 伟明环保 (603568 CH) 运营/设备同步增长，3Q23 利润高增 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 25.80 2023 年 10 月 17 日│中国内地 废物管理 营运能力优秀，新能源业务有望助力业绩腾飞 公司 1-3Q23 实现营业收入/归母净利 46.21/15.71 亿元，同比+39.0/ +25.1%；3Q23 实现营业收入/归母净利 17.28/5.45 亿元，同比+62.2/ +56.5%，归母净利接近我们业绩前瞻预期上限（华泰预期：4.96-5.49 亿元）。我们维持 23-25 年归母净利预测 20.50/29.79/34.71 亿元，对应 EPS 为1.20/1.75/2.04 元，考虑到公司营运能力优秀、新能源业务打开成长空间，给予 2023 年 21.5x PE（参考可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值为16.5x），目标价 25.80 元/股（前值：27.72 元，基于 2023 年 23.1x PE），维持“买入”评级。 前三季度环保运营/设备收入同比+20/+66% 公司前三季度环保运营收入 22.62 亿元，同比+20%，完成垃圾入库量 870万吨（含生活、餐厨、污泥等垃圾，其中生活垃圾入库量 830 万吨），同比增长 27%，完成上网电量 23.2 亿度，同比增长 20%。前三季度设备收入同比+66%至 23.39 亿元，设备订单表现亮眼，伟明设备签署富源县垃圾发电、印尼莫罗瓦利热电联产、格林美选矿配套等设备合同，合同金额分别为0.86/2.38/4.92 亿元。 布局新能源材料一体化，高冰镍项目如期推进 2023 年 8 月，伟明盛青与温州湾新区管理委员会签署框架协议，拟在温州湾新区投资建设年产 5 万吨高纯电解镍项目，项目总投资约 7 亿元。公司高冰镍项目规划产能为 13 万吨/年，对应权益产能 7.75 万吨/年，其中嘉曼项目产能为高冰镍含镍金属 4 万吨/年，第三季度已进入设备安装阶段。温州锂电池新材料项目进展顺利。我们预计高冰镍业务 2024 年有望为公司贡献归母净利润 5.30 亿元，驱动业绩增长。 目标价 25.80 元/股，维持“买入”评级 我们维持 23-25 年归母净利预测 20.50/29.79/34.71 亿元，对应 EPS 为1.20/1.75/2.04 元，考虑到公司营运能力优秀、新能源业务打开成长空间，给予 2023 年 21.5x PE（参考可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值为16.5x），目标价 25.80 元/股（前值：27.72 元，基于 2023 年 23.1x PE），维持“买入”评级。 风险提示：垃圾焚烧项目运营风险、镍价波动高于预期、新材料项目建设进度不及预期。 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 研究员 李雅琳 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡知 SAC No. S0570121120004 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 25.80 收盘价 (人民币 截至 10 月 17 日) 17.88 市值 (人民币百万) 30,479 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 53.06 52 周价格范围 (人民币) 16.70-24.80 BVPS (人民币) 6.22 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 4,185 4,446 5,317 8,637 11,901 +/-% 34.00 6.23 19.58 62.46 37.79 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,535 1,653 2,050 2,979 3,471 +/-% 22.13 7.67 24.03 45.29 16.51 EPS (人民币，最新摊薄) 0.90 0.97 1.20 1.75 2.04 ROE (%) 18.78 15.85 16.76 21.07 20.75 PE (倍) 19.85 18.44 14.86 10.23 8.78 PB (倍) 3.99 3.28 2.75 2.21 1.79 EV EBITDA (倍) 16.79 14.65 12.95 8.16 6.32 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (10)(6)(2)261618212325Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)(人民币)伟明环保相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 伟明环保 (603568 CH) 图表1： 可比公司估值表 股票代码 公司名称 股价（元/股） 市值（百万元） PE (x) PB (x) ROE (%) 2023/10/17 2023/10/17 23E 24E 25E 23E 24E 25E 23E 24E 25E 601200 CH 上海环境 9.52 10,680 18.0 15.6 13.5 1.0 0.9 0.9 5.6 6.0 6.6 600323 CH 瀚蓝环境 17.77 14,489 10.2 8.9 8.0 1.2 1.1 1.0 11.7 11.9 11.7 300919 CH 中伟股份 52.88 35,420 17.2 12.4 9.8 2.0 1.7 1.5 11.2 13.6 14.5 002340 CH 格林美 6.10 31,327 20.8 14.1 11.1 1.7 1.5 1.3 8.0 11.4 12.9 平均值 16.5 12.7 10.6 1.5 1.3 1.2 9.1 10.7 11.4 603568 CH 伟明环保 17.88 30,479 14.9 10.2 8.8 2.8 2.2 1.8 16.8 21.1 20.8 注：1）可比公司的盈利预测数据来自 Wind 一致预期；2）伟明环保的盈利预测数据为华泰预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 伟明环保：营业收入及同比增速 图表3： 伟明环保：归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表4： 伟明环保 PE-Bands 图表5： 伟明环保 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 01