价格数据点评：价格改善趋势进一步确认，但需求修复基础仍有待巩固

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 副总监 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 助理总监 张 林 lzhang01@ccxi.com.cn 研究员 张文宇 wyzhang@ccxi.com.cn 政策发力通胀拐点已至，价格水平有望延续回升，2023 年 9 月 11 日 核心CPI回升、PPI降幅收窄，需求改善通缩压力可控，2023 年 8 月 9 日 CPI 回落至低点、PPI 降幅扩大，警惕价格走弱向资产领域传导，2023 年 7 月 10 日 通胀持续低迷，需求疲弱继续困扰中国经济，2023 年 6 月 9 日 通胀进一步走弱，需求疲软仍需关注，2023 年 5 月 11 日 CPI 进一步回落至 1%以下，需求疲弱问题仍需关注，2023 年 4 月 11 日 价格改善趋势进一步确认， 但需求修复基础仍有待巩固 CPI 同比由正转平，环比延续上涨，非食品价格涨幅扩大，价格水平企稳回升趋势进一步确认。9 月，在上年同期基数走高及猪肉、鲜菜价格回落影响下，CPI 同比由正转平，为 0%，但 CPI 环比上涨0.2%，环比连续 3 个月为正，或表明终端需求虽弱但仍在持续改善。本月翘尾因素影响为-0.2 个百分点，新涨价因素影响为 0.2 个百分点。本月扣除食品和能源的核心 CPI 同比为 0.8%，连续三个月持平。今年以来物价水平低位运行，1-9 月 CPI 同比为 0.4%，较前值回落 0.1 个百分点，较上年同期回落 1.6 个百分点；1-9 月核心 CPI 同比 0.7%，与前值持平，较上年同期回落 0.2 个百分点，总体来看终端需求仍相对疲弱，但应当看到，随着三季度以来经济边际改善，价格数据企稳回升的趋势也逐步确立。  鲜菜、猪肉价格降幅同步走扩，食品价格同比降幅扩大。上年基数走高及猪肉、鲜菜价格回落下，9 月食品价格下降3.2%，降幅比上月扩大 1.5 个百分点，为 2022 年 3 月以来低点，环比价格涨幅较上月回落 0.2 个百分点，为 0.3%。具体来看，食品中，猪肉和鲜菜价格降幅扩大是食品价格降幅扩大的主要拖累项，二者合计占食品价格总降幅近九成。具体来看，供应充沛及上年基数走高下，9 月猪肉下降 22.0%，降幅较上月扩大 4.1 个百分点，环比价格较上月回落 11.2 个百分点至 0.2%；上年基数走高下，鲜菜价格同比下降 6.4%，降幅较上月扩大 3.1 个百分点，不过开学季叠加双节因素影响，鲜菜价格环比上涨 3.3%，较前值回升 3.1 个百分点。  大宗商品价格高位运行带动工业消费品价格降幅延续收窄，非食品价格同比涨幅扩大。9 月，非食品价格同比上涨 0.7%，涨幅较上月扩大 0.2 个百分点，环比增长 0.2%，与上月相同。www.ccxi.com.cn 价格数据点评 2023 年 10 月 13 日 2023 年第 48 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 2023 年 9 月价格数据点评： 价格改善趋势进一步确认，但需求修复基础仍有待巩固 但需求修复基础仍有待巩固 暑期效应弱化，服务价格环比由正转负，下降 0.1%，较 8 月回落 0.2 个百分点，服务价格同比上涨 1.3%，涨幅与上月相同，其中飞机票、旅游和宾馆住宿价格同比涨幅均有所回落。原油等大宗商品价格延续高位波动，9 月 OPEC 一揽子原油价格月度均值为 94.6 美元/桶，较上月回升 7.3 个百分点，BPI 大宗商品价格指数月度均值、南华工业品指数均较 8 月回升，带动 9 月工业消费品价格降幅较上月收窄 0.5 个百分点至-0.3%。  八大类商品价格同比延续五涨三降，除食品外多数类别商品价格增速较上月持平或回升。从具体类别看，8 月底以来多项稳地产“组合拳”相继出台落地，对房地产市场需求企稳带来一定助力，且秋招租房需求较高下，居住项下租赁房房租同比由负转正，结束了连续 16 个月的负增长区间，9 月居住项价格同比上涨 0.2%，涨幅较上月回升0.1个百分点；国际原油价格持续高位运行下，9月汽油价格同比下降1.2%，降幅较前值收窄 3.4 个百分点，交通工具用燃料价格降幅延续收窄，较上月收窄 3.4个百分点，带动交通通信项价格降幅较上月收窄 0.8 个百分点，为下降 1.3%；其余类别中，食品烟酒价格同比降幅较上月走扩 1 个百分点，为下降 1.5%，衣着及教育文化娱乐价格增速与上月持平，分别为 1.1%和 2.5%，生活用品及服务、医疗保健与其他用品及服务价格增速均较上月回升 0.1 个百分点，分别为-0.4%、1.3%和 3.9%。 国内工业品需求边际改善叠加国际原油价格上行，PPI 同比降幅连续 3 个月收窄，环比涨幅扩大。9 月国际原油价格延续高位，同时国内经济边际改善、需求企稳回升，9月制造业 PMI 指数升至景气线之上，其中 PMI 分项生产指数、新订单指数均较 8 月有所回升，均位于扩张区间，叠加上年同期基数走低，9 月 PPI 同比下降-2.5%，降幅较上月收窄 0.5 个百分点，环比上涨 0.4%，涨幅较上月扩大 0.2 个百分点。其中生产资料价格同比降幅延续收窄、生活资料价格同比降幅小幅走扩。从 PPI 定基指数（2020 年=100）来看，PPI 定基指数止降转升，但仍为 2021 年 7 月以来的较低水平，显示需求出现边际改善但依然偏弱，对工业品出厂价格修复仍存制约。1-9 月 PPI 同比下降 3.1%，降幅较前值收窄 0.1 个百分点， 2022 年 1-9 月为 5.9%。三季度以来，工业品价格或进入触底回升阶段，PPI 环比在 8 月由负转正，7 月份 PPI 同比增速降幅也由走扩转为收窄。随着经济边际改善、政策效果逐步释放，加之基数效应影响，后续 PPI 或将延续回升改善。但也要注意到，今年以来 PPI 同比增速持续位于负增长区间，7 月以来降幅收窄的重要原因之一是受上游价格回升影响,中下游的工业企业利润修复或仍将受到价格因素的制约。 2 www.ccxi.com.cn 2023 年 9 月价格数据点评： 价格改善趋势进一步确认，但需求修复基础仍有待巩固 但需求修复基础仍有待巩固  生产资料价格降幅延续收窄，生活资料价格降幅小幅扩大，下游价格改善不及上游。9 月生产资料价格同比下降 3%，降幅较上月收窄 0.7 百分点。具体行业来看，国际原油价格高位波动，与石油相关的石油煤炭及其他燃料加工业价格同比下降 6.7%，收窄 2.9 个百分点，石油和天然气开采业下降 3.3%，收窄 7.3 个百分点；上年同期基数走低下，煤炭开采和洗选业下降 15.6%，降幅收窄 0.6 个百分点；此外，上年同期基数走低及建筑施工需求边际回升下，黑色金属冶炼和压延加工业降