策略周报：国内积极信号不断，向上驱动力积累

策略周报| 2023 年 10 月 17 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 15 香港股市 | 2023 年 10 月 9 日 - 2023 年 10 月 15 日 国内积极信号不断，向上驱动力积累 每周策略建议 港股：中央汇金时隔八年再度增持四大内银，释放强劲维稳信号。截至目前，恒指本月在 17,094 点至 18,290 点间波动，仍处于我们预测的 16,800 点至 18,500 点的交易区间内。中国 9 月制造业 PMI 显示工业活动开始企稳，但是 9 月通胀及信贷数据显示需求恢复的动能仍疲弱，海外美国核心 CPI 下行速度缓慢，美国汽车工会罢工潮及油价上升对通胀下行路径带来不确定性，高利率将维持更长时间，综合来看，港股大盘仍难突破 18,500 点的合理交易上限。策略上可关注：（1）华为将明年智能手机出货量计划增加一倍，利好相关供应链，关注中国软件(354 HK)、舜宇光学(2382 HK)、瑞声科技(2018 HK)；（2）全球 GLP-1 热度持续，关注港股相关标的信达生物(1801 HK)、联邦制药(3933 HK)及药明康德(2359 HK)。（3）受惠维稳政策的内银、内险及电讯等指数成份股。 美债：上周 10 年期国债收益率冲高回落，主因部分联储官员释放偏鹰信号。美联储抗通胀态度明确，叠加 9 月非农大超预期，高利率将维持更长时间。考虑到联储官员视乎数据行动，短期内 2 年期国债收益率大幅上升空间不大，但 10 年期国债收益率下行空间也不大。10 年期国债收益率上行阻力在 5.0%，下行支持在 4.55%。 汇率：地产及经济内生动力恢复仍慢，预计四季度央行维持宽松货币政策。短期美国经济仍具韧性，降通胀之路充满不确定性，高利率将维持更长时间。预计离岸人民币短期波动区间在 7.25 至 7.38。确定性转强拐点需要待中国经济增长动力加强及美国经济增长动力放缓。 中国信贷数据反映经济活力仍不足，物价低位运行中 9 月由于政府融资发力，新增社融 4.12 万亿元，同比多增 5,638 亿元。9 月 M1 同比增长进一步减少至 2.1%，反映经济活力仍然不足。9 月通胀数据显示经济在逐渐修复中，但动能相对疲弱。受到去年同期较高基数影响，9 月中国 CPI 同比增速持平，消费品及服务 CPI 分别同比-0.9%及+1.3%，服务消费需求仍较具韧性。不过，9 月核心 CPI 增速连续三个月维持在 0.8%的低水平。 美国通胀依然顽固，超级核心服务通胀增速回升 美国 9 月整体 CPI 同比+3.7%（预期+3.6%），环比+0.4%（预期+0.3%）；核心 CPI 同比+4.1%，环比+0.3%，符合预期。美联储最关注的扣除房租后的超级核心服务通胀环比增速回升至 0.6%，使得近三个月的年化增长率从 8 月份的 2.2%上升至 4.8%。尽管就业市场供给缺口开始修复，劳动力市场的韧性及汽车工会的加薪要求可能仍会对超级核心服务通胀带来压力。 上周大类资产表现 港股：港股大盘上周反弹，恒生指数全周上升 1.9%，收报 17,813 点。恒生科指全周上升 1.7%，收报 3,879 点。大市日均成交金额有 747 多亿港元。 中资美元债：上周中资美元债回报指数环比上涨 0.4%。其中，投资级上涨 0.5%；高收益级下跌 0.3%。上周亚洲中资美元房地产债券指数周跌幅 0.7%。碧桂园（2007.HK）债务风险持续升温，二级中资高收益板块整体情绪走弱。 汇率：上周美元指数收报 106.68，环比上涨 0.54%；离岸人民币收报 7.3129，轻微贬值 0.05%，维持在 7.30 左右的水平。 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 更新报告 恒生指数上周表现 港股指数 周收盘价 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 恒生指数 17,813 1.9% -10.0% 恒生科技 3,879 1.7% -6.0% 恒生国企 6,115 2.4% -8.8% 来源：万得、中泰国际研究部 上周陆港股通资金流动情况 来源：万得、中泰国际研究部 分析师 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk -100-5005010010月9日10月10日10月11日10月12日10月13日陆股通:当日买入成交净额(人民币)(亿元)港股通:当日买入成交净额(港币)(亿港元)策略周报| 2023 年 10 月 17 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 15 目录 港股宏观环境追踪——宏观数据盘点 ................................................................................................. 4 中国： ............................................................................................................................................. 4 信贷数据反映经济活力仍不足 ..................................................................................................... 4 物价低位运行中，服务消费较具韧性 ......................................................................................... 4 新房成交同比降幅收窄，二手房持续回暖.................................................................................. 5 海外市场： ..................................................................................................................................... 6 美国 9 月 CPI、PPI 数据显示通胀依然顽固 ................................................................................. 6 港股宏观环境追踪——国内政策要闻 ..................................................................................