金融工程研究报告：大盘调整或延续，市场交投仍低迷

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 金融工程研究报告 大盘调整或延续，市场交投仍低迷 报告摘要： [Table_Summary]市值风格配臵：本周为 2018 年第 6 周，在上周小盘指数重挫之后，本周大盘指数也迎来大幅调整。不仅是大盘指数，整个市场也经历了大幅下挫。价值和成长风格也出现了分歧，价值风格跑输成长风格 2~3%，在上周资金避险热捧的价值股本周也遭遇大幅下跌。本周利空主要来源于美股，致使全球指数都出现大幅下挫，而美股的传导也与近年来全球市场进入低波运行有关。由于美股市场经历了近10 年牛市，市场上看跌期权的空头从历史来看获利颇丰，而持续的低波动并不是一个稳态而是一个脆弱的平衡，一旦波动率抬头，期权的空头就需要做空标普指数来对冲市场的下行风险，从而引发大幅度的市场下跌。受限于 A 股的衍生品市场不完善，股指期货成交量低迷，股票市场的波动要大得多。长期来看，大盘蓝筹估值仍然偏低，尤其是在此次大幅下挫之后，上证 50 指数市盈率 TTM 只有11.7 倍，沪深 300 指数市盈率 TTM 为 13.9 倍，中证 500 指数市盈率 TTM 为 24.8 倍。蓝筹的估值已经跌到合理区间，下行空间有限。在当下，对于市场的选择我们建议均衡配臵，一方面对于市场短期情绪暂未企稳之前，蓝筹和周期有助于稳定市场指数，具有配臵价值，另一方面对于市场错杀的成长股我们建议积极配臵。本周推荐是“大盘价值，仍有空间”建配臵策略。 布林带择时观点：本周沪深 300 指数收盘价为 3840 点，大跌 10.08%，本周成交额 1.20 万亿，和上周 1.07 万亿相比小幅增加。从目前的成交量来看，本周市场由于大跌成交活跃度降低；从价格来看，进一步回落至 17 年 9 月份左右水平。总体来看，市场短期波动或有放大，20 周均线疑似拐点出现，指数快速下穿 20 周均线导致技术面上短期看空。我们调整对沪深 300 指数底部区域的估计为 3600 点，进一步下跌可以考虑加仓。指数本周跌幅过大，下周进一步下跌空间有限，仍需观察市场情绪是否修复和企稳。因此给予震荡判断，酌情调仓。 新股：本周证监会未核发 IPO 批文，和上周相比减少 4 家，体现决策层对市场的呵护。2 月开板的新股开板收益率平均为 163%，较 1月 246%下降 83 个百分点；2 月连续涨停板数平均为 6.5，较 1 月 9.0下降 28%。我们监控的 A 类账户打新收益率 1.2 个亿规模年化收益率最高 8.48 %； B 类账户打新收益率 1.2 个亿规模年化收益率最高为 7.15%； C 类非受限账户打新收益率 0.6 个亿全沪市底仓年化收益率最高为 2.23%，1.2 个亿年化收益率为 2.21%。 行业关注：休闲服务、纺织服装、轻工制造。 [Table_Invest] [Table_PicQuote]大中小盘净值曲线 [Table_Trend] 本周涨幅 今年累计涨幅 大盘指数 -10.79% -0.77% 中盘指数 -8.75% -7.76% 小盘指数 -6.66% -13.25% [Table_IndustryMarket]配臵建议 择时观点：沪深 300 震荡、中证 500 震荡看空、创业板指看空； 风格配臵：大盘价值占优； 行业推荐：休闲服务、纺织服装、轻工制造； [Table_Report]相关报告 《主板高位不宜追，逢低布局中小创》 2018-01-22 《宜观个股辨成长，勿随市场逐高低》 2018-01-29 《小盘股技术上超跌，市场情绪亟待复苏》 2018-02-05 [Table_Author] 证券分析师：高建 执业证书编号：S0550511020011 研究助理：肖承志 执业证书编号：S0550116080014 021 2036 1264 xiaocz@nesc.cn 研究助理：孙凯歌 执业证书编号：S0550117100006 13070102332 sunkg@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2018-02-11 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 16 [Table_PageTop]金融工程研究报告 目 录 1. 指数择时 ............................................................................................... 3 1.1. 风格建议：大盘价值，仍有空间...........................................................................3 1.2. 布林带观点：大盘调整或延续，市场交投仍低迷...............................................4 1.3. 观点说明...................................................................................................................6 2. 新股收益率监测 .................................................................................... 6 3. 市场周度观察 ........................................................................................ 8 3.1. 市场估值观察...........................................................................................................8 3.2. 行业资金观察.........................................................................................................10 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 16 [Table_PageTop] 金融工程研究报告 1. 指数择时 1.1. 风格建议：大盘价值，仍有空间 大盘 100 指数（沪深市值最大的 100 只股票加权，约 800 亿以上）：本周大盘 100指数下跌 10.79%，今年累计收益-0.77%。 中盘 200 指数（沪深市值排名 101-300 只股票加权，约 300 亿~800 亿）：本周中盘200 指数下跌 8.75%，今年累计收益-7.76%。 小盘 5