银行行业投资观察：优质城商行配置机会逐渐显现

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 30 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 优质城商行配置机会逐渐显现 ——银行投资观察 20231016 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 投资观察：区间：20231009-20231013。涨幅方面，美国长端利率受CPI 数据超预期影响大幅波动，银行板块（中信一级行业）北向资金继续流出，但受益于汇金增持，板块表现较好，上涨 0.48%，排在所有行业第 5 位，跑赢万得全 A。国有大行“压舱石”作用凸显，上周上涨4.00%，在所有子板块中表现一枝独秀，国有大行在 H 股银行所占权重较高，因此上周 H 股银行表现好于 A 股。估值方面：银行板块最新市盈率（TTM）4.91X，最新市净率 0.56X。相对估值方面，最新相对市盈率（TTM）为 0.18，最新相对市净率为 0.26，处在历史较低水平；换手率：上周银行板块周换手率 1.08%，在 30 个中信一级行业中排第30，较前一周回升 0.50 个百分点；北向资金：银行北向资金持股占比为 2.20%，较上期末减持 4.07bp，板块获增最高为建设银行；银行转债：上周银行转债平均价格下跌 0.22%，跑赢中证转债 0.50 个百分点。 ⚫ 我们在中期投资策略中强调“城商行其他非息收入高基数主要集中在2022Q2 和 2022Q3，同比增速分别高达 28.1%和 28.9%”，基数的高点出现在 3 季度，因此城商行三季报营收增速可能会低于市场预期。随着 3 季度结束，各家银行将陆续召开 3 季度经营情况分析会议，投资者开始关注其他非息收入增速可能不及预期的城商行。上周开始城商行板块出现明显调整下跌 1.64%，在所有子板块中跌幅最大；其中，多家市场高度关注的城商行出现较大跌幅。我们认为三季报城商行营收增速受同比高基数影响或整体下行，但银行间分化较大，可能存在较大预期差。具体看：（1）城商行三季报其他非息收入同比增速或较中报有较大程度放缓。（2）而且对城商行营业收入的影响分化较大，主要是其他非息收入占营业收入的比重有较大不同，历史上来看占比较高的银行其他非息收入占营收接近 1/3，而较低的银行只有不足 10%。（3）今年城商行净其他综合收益表现明显好于去年，部分城商行可以通过变现其他债券投资科目下持有的债券支撑其他非息收入增长。 ⚫ 投资建议：板块内部而言，我们从中期策略开始看好四季度优质城商行机会，上周投资周报中我们再次强调“预计优质城商行行情窗口期会在3 季报披露后”，目前市场对城商行三季报存在较大预期差，配置机会逐渐显现，近期重点关注沪农商行、瑞丰银行、国有大行、招商银行（A/H），宁波银行在本轮下调后值得投资者特别关注。 ⚫ 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入低于预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-10-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 李佳鸣 SAC 执证号：S0260521080001 021-38003643 lijiaming@gf.com.cn 分析师： 伍嘉慧 SAC 执证号：S0260522070008 021-38003644 gzwujiahui@gf.com.cn 请注意，倪军,李佳鸣,伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:9 月居民中长期多增原因探讨 2023-10-15 银行行业:9 月金融数据的几点看法 2023-10-15 银行行业:节后流动性如何看？ 2023-10-09 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -9%-4%1%6%11%16%10/2212/2202/2304/2306/2308/23银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 30 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 工商银行 601398.SH CNY 4.92 2023/8/31 买入 6.68 1.00 1.03 4.92 4.78 0.52 0.48 10.85 10.43 建设银行 601939.SH CNY 6.70 2023/8/24 买入 8.30 1.33 1.42 5.04 4.72 0.57 0.52 11.76 11.52 农业银行 601288.SH CNY 3.71 2023/8/30 买入 4.83 0.75 0.81 4.95 4.58 0.54 0.49 11.31 11.25 中国银行 601988.SH CNY 3.99 2023/8/31 买入 5.30 0.75 0.80 5.32 4.99 0.53 0.49 10.37 10.12 邮储银行 601658.SH CNY 5.13 2023/8/31 买入 7.32 0.95 1.06 5.40 4.84 0.63 0.57 12.20 12.36 交通银行 601328.SH CNY 5.97 2023/8/26 买入 7.40 1.26 1.34 4.74 4.46 0.48 0.45 10.63 10.43 招商银行 600036.SH CNY 32.31 2023/8/27 买入 55.63 5.94 6.87 5.44 4.70 0.87 0.77 17.02 17.34 浦发银行 600000.SH CNY 7.07 2023/4/19 买入 8.54 1.56 1.61 4.53 4.39 0.33 0.31 7.57 7.31 兴业银行 601166.SH CNY 16.20 2023/8/31 买入 31.47 4.26 4.66 3.80 3.48 0.46 0.42 12.80 12.68 光大银行 601818.SH CNY 3.11 2023/8/25 买入 5.39 0.72 0.77 4.32 4.04 0.40 0.37 9.9